国贸期货：11月17日期货早评

　　国贸期货早评：铜价高位回落

　　【基本面】

　　1、美联储Lacker：现在判断通胀预期升温还言之过早。将美联储政策与特定公式捆绑在一起不可取。扩大财政刺激政策规模会支持美联储的加息可能性。会在一定程度上将贸易政策结构的戏剧性变化纳入考量。现在就判断美联储政策独立性的前景是否发生变化还咸的言之过早，希望领袖们重视美联储的独立性。

　　2、中国10 月CPI 同比增速2.1%，较上月回升0.2 个百分点，当月CPI 环比增速-0.1%，较上月降0.8 个百分点。核心CPI(剔除食品和能源价格)同比增速1.8%，较上月续升0.1 个百分点，核心CPI 环比增速0.1%，较上月降0.3 个百分点。从CPI分项数据看，菜价增速大幅回升，翘尾因素贡献0.5个百分点。

　　PPI同比增速1.2%，较上月跳升1.1个百分点，在连续54个月同比负增长后连续2个月重回正增长区间。 从PPI分行业数据看，煤炭等上游行业增速加速上行，中游行业延续升势，下游行业均有不同程度改善。

　　我们认为通胀上行的速度快于预期。一方面央行10月公开市场净投放近6400亿流动性，投放量超过一次降准操作，另一方面表内信贷可能继续9 月份的回暖趋势，CPI 上涨幅度远超预期。在目前的政策情形下，非金融企业去杠杆，货币政策要预调以维持稳定中性，同时地产限购政策不断加码，但是商品市场泡沫仍在积聚，上游行业价格上涨对中游的传递也日益明确，未来数月通胀加速上行的概率大幅上升。

　　中国10月社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。值得注意的是，10月以房贷为主的新增居民中长期贷款仍高达4891亿元，占当月新增人民币贷款比例达75%，或意味着房地产调控并未重创房地产市场。

　　3、在岸人民币(CNY)兑美元北京时间23:30收报6.8761元、至少创2008年12月份以来收盘新低，较昨日夜盘收盘下跌196点，全天成交量扩大51.15亿美元、至334.97亿美元。

　　4、16日，LME铜库存减6450吨至255600吨，上期所铜库存较上周增加14712吨至112551吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格44030元/吨-44330元/吨，升水铜成交价格44050元/吨44350元/吨。沪期铜受制5日均线，出现回落，随着近日铜价剧烈波动，持货商普遍急于换现，以规避价格风险，市场供应多样，在换月后现铜升水一路收窄，切近午间出现小幅贴水报价，投机商不愿做高风险投机，入市量有限，下游刚需为主，仍呈现供大于求格局，市场不安定心态开始主导成交状态。下午时段铜价先抑后扬，持货商急于甩货，然而市场乏人响应，贴水快速下扩，升水铜转为贴水30元/吨-贴水20元/吨，平水铜降至贴水70元/吨-贴水50元/吨，湿法铜以扩至贴水120元/吨左右，成交价格44150元/吨-44430元/吨。据CFTC铜持仓报告，上周铜非商业多头88669手，非商业空头77371手，因而非商业净多头11298手，较前一周增加25052手净多头。

　　【行情评述】

　　LME铜报收5451美元/吨，跌1.29%，沪铜主力报收43910元/吨，跌0.59%。伦铜盘中震荡走低,最大跌幅超过2%，沪铜夜盘高开低走，逐渐向10日均线靠近，持仓量小幅减少。在岸人民币(CNY)兑美元收报6.8761元，至少创2008年12月份以来收盘新低。沪伦比价继续上升，內强外弱格局明显。从近期看，国内制造业改善、通胀回升，短期经济无忧，美国总统大选尘埃落定，不确定性消退，特朗普大规模基建政策也刺激铜价走高，上周涨幅高达18%，短期高位宽幅震荡，逐步回踩均线，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间。

　　【操作策略】

　　操作上，短期高位宽幅震荡，逐步回踩均线，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间，套保盘可逢高入场。仅供参考。