金源期货：5月9日金属周报

　　铜：

　　上周美国及中国公布的经济数据均走弱，市场的风险偏好降低，股市下挫，油价回调，美元连续反弹给压制了商品价格走势。伦铜上周一路回调，最低下探至4755美元/吨，报收于4788美元/吨，跌幅近5%，创今年以来最大单周跌幅，并增仓近3000手，空头力量急聚。国内方面，沪铜主力1607合约在上周二最高触及37970元/吨后，接连被空头增仓打压，低位探至36330元/吨，周跌幅接近3%。主力增仓近5万手，空头力量在强劲反攻。

　　现货方面，期铜连续下跌，随着交割临近，持货商在正基差环境下惜售挺价，市场报价自上周初贴140-贴80元/吨推升至平水-升水20元/吨。隔月价差维持100元/吨左右，但由于沪伦比值周中一度回升，进口铜流量提高，同时保值盘获利换现，市场货源充足，外加现货升水后，贸易中间商收货空间受抑，买货热情降温，升水难以再大幅推升。期铜回调之初，下游连续低价接货，期铜跌势形成并未止跌的情形下，下游逐渐驻足，观望情绪渐起，市场成交先扬后抑。

　　据SMM调查数据显示，2016年全球铜矿扩建总产能约为151.2万吨。新增产能主要在秘鲁的两大矿山，其中Las Bambas铜矿新增产能为40万吨、Cerro Verde二期新增产能为27万吨。据SMM统计，2015年全球铜矿总产量约为1883万吨，今年将增产8%，主要是智利、秘鲁铜产量大增。其中，秘鲁3月铜产量188,052吨，同比激增46%。

　　由于国内传统消费旺季效应、进口铜流入暂缓、冶炼厂交储等因素，上期所铜库存转为下降，已从3月18日的历史最高点394777吨后减少81609吨至5月6日的313168吨。据SMM了解，同期保税区铜库存已大增约12万吨至61万吨左右。就上期所及保税区铜库存总和来看，5月6日当周的库存总量仍高于3月18日当周的总量约3万吨左右。由此看来，国内铜库存压力并未减缓。

　　上周美国经济数据不如预期， 4月Markit制造业PMI终值50.8，跌至2009年12月以来最低，美国4月ADP新增就业创三年新低，美4月新增非农创7个月新低，但工资增长加速。数据公布后，美国联邦基金利率期货显示美联储6月加息概率从之前的43%降至9%。高盛美林都将美联储下次加息的预期时间从6月推后至9月。国内方面，经历年初快速增长后，中国4月PMI数据走弱，对外贸易降温，出口低于预期，进口意外大降10.9%，中国4月主要大宗商品进口较3月几乎全线下滑，其中未锻轧铜及铜材进口环比大跌21%，钢材进口下滑13.39%，仅成品油进口微增。第一季度的刺激政策并未能达到撬动经济活动的目的，加上监管层打击期货投机交易，螺纹钢焦炭等上周跌幅创纪录最大。

　　虽然当前为消费旺季，但铜下游和终端成交情况并不乐观，国内库存高企，矿商增产，也影响近期铜价表现弱势。随着稳增长政策加码预期减弱和消费旺季进入末期，铜价逐渐回归基本面，市场空头氛围逐渐转浓，铜价阶段性走势可能难涨易跌。技术上看，目前铜价处于关键位置，LME铜在4750美元一带、沪铜在36500元附近有较强支撑，若获得支撑短期仍有冲高的可能性，但上涨空间不大。预计后市将维持弱势震荡，前期高点可能就是本轮反弹的高点。

　　本周重点关注中国将公布的一系列4月经济数据，包括规模以上工业增加值、城镇固定资产投资、M2货币供应，以及CPI和PPI数据。

　　锌：

　　上周沪锌主力1607合约期价高位震荡，周中最低触及14715元/吨，最终收于14865元/吨，成交量降至103.5万手，持仓量升至16.46万手。LME锌震荡走低，最终收于1882.5美元/吨，持仓量略增至26.48万手。

　　近期现货贴水近月合约在10-50元/吨，截至5月6 日，上海地区贸易商主流报价在14800-14920元/吨，贴水70-30元/吨，0#锌锭出厂价15920元/吨。逢锌价连续受挫，炼厂出货积极性受到打压，市场现货锌锭流通变化不大。贸易商交投积极性提高，现货锌价较主力合约贴水扩大，刺激投机性成交，下游接货意愿回升，市场成交增加。LME锌贴水小幅收窄，截至5月6日，贴水4.5美元/吨。LME库存维持降势，处于六年低位，截至5月6日，库存降至39.52万吨；上期所库存有所减少，截至4月29日，库存报收25.95万吨，较前一周小幅降低。从目前国内精炼锌来看，锌锭库存维持下滑趋势，不过由于前两周锌价大幅上涨，下游拿货偏谨慎，去库存节奏再度放缓，需求端改善相对有限。

　　中国4月份两大PMI数据低于前值和预期，市场对中国经济前景担忧再次抬头。亚特兰大联储主席洛克哈特和旧金山联储主席威廉姆斯上周二都表达了在6月会议上有升息的可能性，美元指数探底回升。监管层出手后，黑色板块再度下挫，这些因素近日均对有色金属市场信心形成一定压制，内外锌价格纷纷回调。从基本面来看，嘉能可公布其一季度告期数据显示铅锌均有下滑，其中锌产量同比下滑28%至25.71万吨，且嘉能可在公告中宣称2016年全年计划不变，即继续维持锌精矿年减产50万吨，不过2000美元/吨一线或有产量释放压力。整体看，全球锌矿供应减少因素仍对锌价形成支撑。据悉五矿澳洲Dugald河锌矿项目预计年中上马，该项目是已知的全球规模最大品位最高的未开发铅-锌-银矿藏，项目总资源量达5300万吨。按高峰年产量16万吨计算，投产后将跻身世界十大锌矿之一，五矿资源公司预计该项目可于2018年上半年投产。目前国内精炼锌库存仍然相对高位的位置，需求较为平稳，原料相对紧缺及国内库存高企使得锌价上下两难。上周五公布的美国4月非农数据欠佳，但美元指数短暂下行后维持反弹，此外4月中国对外贸易降温，出口低于预期，进口意外大降，预计将继续拖累金属走势。技术形态上看，主力期价跌破20日均线后回升，短期预计维持震荡偏弱走势，下方考验14750一线支撑。

　　铅：

　　上周沪铅主力1607期价弱势下跌，最低跌至12845元/吨，周度跌幅达2.67%，最终收于12925元/吨，成交量增至18976手，持仓量增至15304手。LME铅期价下跌走势，最低回落至1724.5美元/吨，收于1742美元/吨，持仓量降至12.25万手。

　　现货市场，上周期价乏力，现货转为升水结构，截至5月6日，升水达到60元/吨，但下游商家基本不接货，鲜有成交。LME铅也转为平水结构，截至5月5日，升水1美元/吨。LME铅库存涨幅趋缓，截至5月5日，LME铅库存报收17.47万吨，但多为仓库运营商之间的长期争斗所致，扭曲了库存数据，难以了解实货铅市场实质状态。上期所铅库存小幅增加，截至4月29日报收20778吨，但数据处于历史偏低水平。

　　铅方面，当前下游铅酸蓄电池消费处于淡季，需求难有提振，供应压力凸显，有延续走弱的可能。短期继续关注万三一线，预警期价仍有反复，操作上建议观望，买锌卖铅套利继续持有。LME铅下方关注1700一线支撑。

　　贵金属：

　　上周，黄金高位盘整。Au1612新主力合约周中最低下探至267.65元/克，最高上探至274元/克，最终收在270.75元/克；COMEX黄金上涨0.27%收于1294美元/盎司。白银期价冲高回落，Ag1606主力合约周中最高触及3839元/千克，最低下探至3706元/千克，最终下跌2.64%收在3730元/千克；COMEX白银下跌1.64%至17.527美元/盎司。美元指数从低位反弹，在一定程度上打压贵金属资产价格。

　　近期，美国经济数据好坏不一。美国4月新增非农仅为16万人，不及预期的20万人，增速创2015年9月以来最低，前值从21.5万修正为20.8万；4月失业率为5%，差于预期的4.9%，与前值持平。不过，4月平均每小时工资同比2.5%，略高于预期。美国4月非农报告喜忧参半，加上一季度GDP增速放缓，市场对于美联储下一次加息时间更加迷茫。美联储三号人物、纽约联储主席William Dudley周五表示，尽管4月非农数据表现糟糕，但无需对这份就业报告太过看重，Dudley未就6月会议上是否加息直接给予回应，但表示年内加息两次是个合理的预期。

　　世界白银协会公布的报告显示，尽管工业制造应用方面的需求同比下降4%至5.887亿盎司，但银饰、银币和银条等需求出现新高，白银总需求升至11.7亿盎司。同时，2015年全球白银供应量则有所下降，这使得白银市场连续第三年出现供不应求的状态，供应缺口达1.298亿盎司，同比增长60%，创历史第三高。这意味着工业需求下滑对于白银影响有限，投资需求影响占比有所增加。