中信期货：1月6日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：欧元区12月CPI初值略低于预期，市场对欧洲央行进一步宽松预期增强，欧元贬值抬升美元，利空金价。此外，此前抬升金价的风险因素有所消退，周二股指没有再次熔断，在岸与离岸人民币对美元小幅升值，全球市场避险情绪有所消退。目前仍维持逢高做空的建议，警惕人民币一次性贬值的潜在风险。从长期来看，油价维持低位震荡，全球经济低迷，金价尚未具备反弹的基础，目前处于震荡区间的上沿。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。黄金1606合约压力位231，支撑位226；白银1606合约压力位3350，支撑位3250。

　　有色金属：铜：炼厂自11月底以来持续传出减产、扩大减产、降低第一季度销售量、收储等一系列挺价消息，从目前来看，部分冶炼企业确实将2016年计划产量在2015年基础上下调，若以消费周期判断，将部分减产量安排在消费偏弱的第一季度可能性较大。加上近期人民币贬值，反套资金对沪铜的支撑，操作上我们维持暂不看空的观点，多单以沪期铜20日均线为止盈止损继续持有。铅锌：昨日市场再度传来铜收储消息，对基本金属包括铅锌再度形成提振，近日关注实际落地情况。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，前期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，沪锌于13500元一线的压力开始显现，铅锌前期的反弹于于近两日受阻现回调迹象，且伦铅高位下调态势明显，关注短期继续下调的可能。操作上，锌空单轻仓持有，铅也尝试轻仓沽空入场。镍：近期有色市场大幅波动格局仍然延续。随着2015年的结束，我们担心产业挺价意愿会降低，在需求下滑的情况下，镍价仍有可能继续创新低。操作上，依然以轻仓逢高沽空为主，不过也需要注意短期收储和人民币贬值风险。

　　黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力1605合约区间震荡，上涨乏力。现货方面，唐山钢坯降20至1560元/吨。目前钢厂利润有所修复，但高炉开工受资金、淡季需求等影响尚未明显回升，导致钢厂库存和社会库存均处于历史低位，现货压力不大。但1月中旬以后下游需求加速下滑，目前部分货源偏紧的情况将得到明显缓解，中长期基本面压制钢价的逻辑并未改变。操作上，螺纹1605合约1800附近压力较大，可轻仓谨慎沽空。矿石方面，昨日日内铁矿主力1605合约震荡偏强，但327附近高位上涨乏力，夜盘有所回落。目前钢厂利润情况虽有所好转，但全国高炉开工仍在下降，且并未有大规模补库现象出现，大中型钢厂进口矿可用天数仍维持在22天的较低水平，春节前钢厂难有大幅补库动力。库存方面，上周港口库存周环比降127万吨至9321万吨，主要系天气较差影响卸货及有部分补库现象所致，但后期库存累积概率较大。操作上，短期矿石表现较为抗跌，铁矿1605合约暂时观望，待行情反复结束后逢高做空。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近期钢材价格有所上涨，但仍未能传导至煤焦的回暖，两品种现货价格依旧维持弱势运行，供需矛盾依旧较大。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制了港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨15元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有小幅上涨的可能性。但我们认为，近来海运价格指数跌幅达26.43%，预示电厂后期采购积极性已明显降低，且从锚地船舶数来看，亦处在不断下降的趋势，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。

　　能化：甲醇:市场变动不大，西北依然受到烯烃采购支撑，同时也提振部分内陆市场；但其他地区包括港口市场需求支撑力度不足，且传统需求正逐渐转弱，企业对高价甲醇接受能力有限，渐生抵触心态；由于目前甲醇市场供应压力暂不大，多空继续僵持，短期震荡维持，关注大宗商品整体波动影响。PVC:市场继续持稳为主，个别略有让利，目前华南一带部分货源陆续到货，库存有所增加但并无压力，而企业同样无供应压力，继续交付前期订单；而需求来看并无改善趋势，下游观望意向浓厚；短期PVC市场下跌不易上涨乏力，仍盘整为主。橡胶：复合胶进口标准的严格实施，理论上来说对橡胶有利多作用。但是实际上进口商已经更多的转至其他税号，目前复合胶的进口量已经很低，因此这一政策的严格实施对市场的影响有限。总体而言，我们先观察1605合约在万点附近的稳定性。而这将取决于外盘及外盘原料的价格是否还将持续下跌。多头止损位继续设于10000元/吨。PTA：油价大幅反弹，而PX价格受提振有限，基本维持稳定，令PTA受成本端影响有一定托底支撑，但大幅拉升仍显有限。供需面上，下周国内PTA装置检修将达290万吨，考虑到聚酯装置的季节性检修陆续开启，供需将维持弱平衡状态。总的来看，短期成本面有一定支撑，以及供需弱平衡下，PTA下行空间不大，但短期的回升在4500-4600仍有阻力。LLDPE/PP：石化报盘上扬推涨华北LLDPE现货报价，但成交情况一般，现货库存低、且相对集中于上游，价格波动由石化及中下游的心态博弈主导，元旦后石化或以涨价去库存。 PP一季度相对LLDPE弱势的格局暂时难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间较小，买L抛PP头寸需谨慎持有，丙烯价格重新下行或拖累现货价格，但也体现出PP整体格局并非极度过剩。由于 L 及 PP 春节前尚有累库预期，5-9 价差扩逻辑不改，但时间较早，或仍有反复。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块走势平稳，受交割因素和市场流动性的影响，多个品种近月表现较为强势。玻璃主力1605合约日内小幅反弹，但整体运行重心继续缓慢下移，市场交投气氛依然颇为清淡。短期来看，玻璃主力技术面上总体延续震荡盘整格局，但随着基本面淡季下行趋势的逐渐明朗，后市运行压力或将有所显现。现货方面，昨日华北沙河市场再度出现大幅降价现象，个别厂库单日降幅最高达70元/吨，去年12月份以来累计降幅达到150元/吨左右。在悲观情绪的主导下，沙河地区多家企业跟进降价，5mm玻璃出厂价最低已下探至1000元/吨以下。尽管昨日华中、华东等地市场走势依然较为平稳，但沙河市场降价刺激下，近期或形成整体市场的普降格局。在市场需求和玻璃价格的双双下滑预期下，短期玻璃市场弱势格局难言改观。操作上，高位空单继续持有，后市维持逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，猪价连续上涨，春节前最后一波压栏行情或刺激豆粕需求；但11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕维持2300-2400区间运行。操作上，1605空单轻仓持有(12月24日入场，入场点2400，止损2430)。棕榈油：近期油脂库存环比前期基本持平，港口大豆仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，下游成交多以低位成交为主，不过豆油表现相对较好，对油脂价格略有支撑，故综上，连棕基本面并未转好，在下有支撑上有阻力下，料连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。白糖方面，截止12月底，新疆累计产糖39.9万吨，同比增加0.14万吨，累计销售6.86万吨，同比增加2.57万吨；云南累计产糖4.77万吨，同比减少3.87万吨，销售2.08万吨，同比减少4.49万吨；1月份，利多因素仍为减产，或有霜冻炒作；利空因素主要为新糖大量上市、配额内食糖大量进入；关注各地产销数据；郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。菜粕方面，近日菜粕现价稳持稳，菜粕库存较高、供给充足，且目前处于水产养殖淡季，菜粕需求较弱；又目前豆粕仍有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计菜粕期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。棉花方面，1月合约临近交割，仓单注册加快，市场看空心态趋浓。纺织下游需求疲弱，常规品种纱线价格仍有下滑，进口纱对国产纱价格压制明显，部分企业有提前放假打算。综合分析，当年度棉花供需存在缺口；巨量棉花储备的去库存化及东南亚的激烈竞争长期压制棉价走势。预计郑棉偏弱震荡运行，不排除阶段性反弹行情，建议逢高沽空。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅上涨，全国鸡蛋贸易形势继续改善，大部分地区鸡蛋贸易商收货便易，但较前日变难，走货正常偏快，库存较少，全国鸡蛋贸易商看涨预期加大。但目前蛋鸡存栏量较高，鸡蛋供给充足，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡，关注上方40日均线压力。操作上建议观望为主。

　　金融期货：股指：推动市场中长期上涨主要逻辑仍在，国内流动性整体宽裕，改革在持续推进；经济数据欠佳但还需观察；相关公告及申明有助于缓解市场投资者的不利预期。但考虑到影响市场的不确定性仍然存在，且市场情绪修复有个过程，预计短期震荡为主，建议投资者继续观望，关注市场流动性以及全球市场表现。国债：目前看来，央行通过公开市场投放维持短期流动性稳定，给市场情绪打了一剂强心针.但受之前国债收益率过低、人民币贬值预期仍旧存在的影响，国债期货市场或将继续震荡。建议投资者谨慎观望，重点关注人民币汇率市场的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。