国贸期货：1月5日商品期货早评

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【国债期货】
【行情回顾】
周一(1月4日)新年第一个交易日，期债迎来开门绿。五年期主力合约TF1603开盘价100.670，最高100.680，最低100.475，最终收于100.595，涨跌幅-0.10%。成交量2.16万手，持仓量23250手。十年期主力合约T1603开盘价100.000，最高100.030，最低99.665，最终收于99.865，涨跌幅-0.19%。成交量2.56万手，持仓量27095手。
表1：1月4日期债收盘行情
 

代码	名称	前收盘价	收盘价	涨跌幅%	成交量	持仓量	持仓量变化
TF1603.CFE	TF1603	100.680	100.595	-0.10	21582	23250	52
TF1606.CFE	TF1606	100.550	100.470	-0.12	291	3687	-9
TF1609.CFE	TF1609	100.605	100.470	-0.13	6	721	1
T1603.CFE	T1603	100.035	99.865	-0.19	25642	27095	1158
T1606.CFE	T1606	99.890	99.680	-0.25	610	4281	106
T1609.CFE	T1609	99.900	99.690	-0.27	30	877	9

 
【资金面】
周一(1月4日)，货币市场利率集体下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.0307%，跌5个基点，7天期报2.3989%，跌2.44个基点，14天期报2.9669%，跌0.58个基点，1个月期报3.0133%，跌1.08个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.0248%，跌9.35个基点，7天期报2.3065%，跌1.8个基点，14天期报2.9311%，跌6.04个基点，1个月期报2.9962%，跌0.38个基点。隔夜SHIBOR利率上行0.4BP报收1.9950，7日SHIBOR利率下行2BP，报收2.3350。
【现券市场】
2016年首个交易日，中国银行间债市现券与国债期货均惨淡开年，其中五年以下券种收益率涨幅尤甚，最高升约8个基点(bp)。现券方面，五年期国债收益率下行4.88BP收于2.7000。十年期国债收益率上行0.90BP收于2.8800。上证国债指数收于154.66.涨跌幅0.08%。中证国债收于165.69，涨跌幅-0.09%。
表2：CTD券情况
 

代码	名称	CTD	IRR%	基差
TF1603.CFE	TF1603	140006.IB	1.3646	0.5463
TF1606.CFE	TF1606	140013.IB	2.0866	0.7835
TF1609.CFE	TF1609	60019.IB	4.6699	-0.9632
T1603.CFE	T1603	140029.IB	7.0852	-0.7185
T1606.CFE	T1606	130018.IB	2.9911	0.3995
T1609.CFE	T1609	140029.IB	3.9801	-0.2441

【结论及投资建议】
人民币持续大幅贬值导致资金外流，央行降准迟迟不能兑现，市场流动性趋紧，导致最近期债大幅回落。中国12月财新制造业PMI 48.2，不及预期，较前值也有所回落，预示经济继续面临较大下行压力。
周一央行公布，12月人民银行分支行对地方法人金融机构累计开展常备借贷便利操作共1.35亿元，期限均为隔夜，利率2.75%，发挥了利率走廊上限的作用。期末常备借贷便利余额为0.4亿元。央行多次表态保持适度合理的宽松空间，今年的货币政策将更加稳健，预计年内降准降息仍有空间但幅度有限。
基本面和资金面总体上对期债仍将是利好，预计债市前半年仍有行情。但目前市场利率已达低位，继续下行的空间很有限，单边行情幅度有限，建议今年以波段操作为主。
我们在上周的周报中曾判断，前期在央行降准预期下，期债大幅上行，在没有利多消息进一步催化的条件下，期债将会回落，上周期债果然连续下行，验证我们此前的判断。短期仍未看到重大利好消息，周二央行将进行公开市场逆回购操作，预计将会对债市有所支撑，但幅度不会太大。建议观望为主。
操作上：
TF1603日内参考点位，上方压力：100.706；下方支撑：100.494。
T1603日内参考点位，上方压力：100.021；下方支撑：99.705。
仅供参考。