中信期货：12月31日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，人民币贬值趋势延续，离岸人民币跌幅进一步扩大，不断逼近6.60关口，离岸在岸人民币价差一度突破1000点，对金价呈现较强的支撑作用，但随后在北京时间16:00后，离岸人民币兑美元(CNH)出现了快速回升，从最低6.6105升至6.5719，短短40分钟急涨逾300点。此外，国际油价继周二大幅反弹之后，周三大跌逾3%，显示通知迟迟未见好转，金价下跌。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：整体来看，近期人民币汇率持续贬值带动反套操作，令内强外弱走势持稳铜价。消费方面表现平稳，大中型铜加工企业还未有提前放假等订单清淡表现。炼厂挺价意愿坚挺，关注节后资金面宽松后现货的表现情况。操作方面，多单继续持有。铅锌：目前来看，铅锌延续近期反弹趋势。周内传来国内铜企业将在明年一季度限销的消息，对整体金属形成提振。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，近期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，铅锌反弹的持续性尚需考察，我们对于其反弹空间较为谨慎，短期关注沪锌在13500元压力位的表现情况。操作上，已提示前期空单离场，投资者等待后期逢高沽空机会。镍：近期商品市场全线反弹，但我们认为镍基本面仍然较弱，而人民币贬值预期则令人担忧，对镍价反弹幅度我们持谨慎态度，操作上暂时观望，或考虑轻仓逢高短空。

　　黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力1605合约高位承压回落。现货方面，北京有所上涨，成交一般；上海继续上涨，主流钢厂较为明显，规格紧俏可售资源较少。我们认为，盘面相对坚挺主要来源于供给端的支撑，目前钢厂开工及产能利用率都处于较低的水平，钢厂库存和社会库存均有所下降，关注1月中旬后库存累积情况对现货价格的影响。操作上，螺纹1605合约1800附近压力较大，暂时观望。矿石方面，昨日铁矿主力1605合约高位震荡，普氏指数与港口现货价格继续上涨。但上涨缺乏基本面支撑，钢厂减产持续压制铁矿，港口库存继续增加至9448万吨，后期矿价承压回落概率较大。操作上，铁矿1605合约暂时观望，待反弹动能削弱后逢高做空。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日动力煤受到黑色整体影响的氛围减弱，回归其自身基本面。从基本面上来看，近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，为煤炭企业涨价创造了良好的条件。我们预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有上涨的可能性。但随着1月1日关税再次下调2%，进口煤量环比会有所增加，抵消部分环渤海煤炭需求，且一月中旬后随着下游需求的减少，煤价再次走低的概率较大，因此我们维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。

　　能化：甲醇:市场变动不大，区域性表现为主，西北及部分内陆市场目前销售良好，价格相对坚挺，但其他地区需求支撑力度不足，同时外盘甲醇仍有下跌，甲醇市场基本面胶着，短期期市受到大宗商品整体走势影响更甚，主力或以1700为中轴宽幅震荡。PVC:市场表现平稳，随着南方市场走货转淡，市场炒作氛围逐步降温，虽然华南及部分PVC企业库存依然偏低，且近期车皮紧张局部到货仍不稳定，但因濒临元旦假期，下游节前备货进入收尾，多地企业基本完成本月销量，因此PVC市场短期以盘整为主。橡胶：外界条件不利，但是沪胶要在目前这段时期转弱并非易事。仓单资源的集中以及停割期不会有新的供应产生，都会使得空头在最后交割时占尽下风。沪胶在稳住当前位置之后，当会再度寻机上行。PTA：国内大厂PTA装置检修推迟，加上元旦后下游聚酯装置的季节性检修陆续开启，需求将放缓。预计，PTA走势仍难摆脱震荡态势。我们认为，PTA短期的回升在4500一线或遇阻力，后期提振力仍显的有限。LLDPE/PP:石化通用塑料库存低位，贸易商持币过年，后期石化企业库存或有上升，但现货成交逐步转淡、实际抛压亦有限。进口方面，虽然L 及 PP 现货开始逐步出现内外盘平水或进口盈利，但春节临近，这一因素的利空影响同样较小。西北煤化工运力干扰排除后的货源压力值得关注。 PP “低价换需求”格局未到扭转之时，一季度相对LLDPE弱势的格局暂时难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间亦逐步缩小，隔夜原油价格下行，或对L1605价格有所压制。由于 L 及 PP 春节前尚有累库预期，目前 5-9 价差扩大时间较早，或仍有反复。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块总体维持近期反弹之势，但部分品种涨势有所放缓，玻璃主力高开低走，日内以窄幅震荡为主，日线上延续横盘格局。量仓方面，主力交投表现平平，多空争夺仍显僵持局面。现货方面，近期市场频现大举调价的动作，继周初湖北武汉长利逆势提价后，昨日沙河地区多家玻璃企业大幅降价，降幅最高达40元/吨。淡季需求的下滑导致玻璃库存攀升，以及企业对后市走势的担忧是导致此番降价的主要原因。然而，从目前下游心态来看，“买涨不买跌”情绪较为浓厚，短期接货意愿或难明显提升。作为全国市场的风向标，沙河市场的大幅降价或将加剧整体市场悲观预期，同时也将扩大与其他市场的价差，后市玻璃现货走势依然堪忧。操作上，维持偏空思路，短线观望或逢高沽空为主。

　　农产品：豆类方面，猪价结束调整，重回上涨通道，春节前最后一波压栏行情或刺激豆粕需求；但11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕维持2300-2400区间运行。操作上，1605空单轻仓持有(12月24日入场，入场点2400，止损2430)。棕榈油：近期油脂库存环比前期略降，不过昨日买家追涨谨慎，油脂成交明显缩量，港口大豆仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。白糖方面，广西大部分糖厂开榨，其他甘蔗产区糖厂陆续开榨；1月份，利多因素仍为减产，或有霜冻炒作；利空因素主要为新糖大量上市、配额内食糖大量进入；1月临近交割，持仓量偏大，关注1月走势；期货小幅升水，白糖仓单继续增加；5-1价差拉大到150左右，有无风险套利机会，1月或难以下跌；郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。菜粕方面，昨日菜粕现价持稳，沿海菜粕成交量大幅增加，菜粕短期需求增加，但预计后期菜粕需求下降，且目前菜粕库存较高、供给充足；又目前豆粕仍有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计菜粕期价反弹空间有限。操作上建议观望为主。棉花方面，临近年底，市场交投意愿减淡，郑棉跌势趋缓。1月合约临近交割，仓单注册加快。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，部分企业有提前放假打算，企业忙于回笼资金，常规纱线价格混乱，进口纱对国产纱价格压制明显。综合分析，当年度棉花供需存在缺口；巨量棉花储备的去库存化及东南亚的激烈竞争长期压制棉价走势。预计郑棉偏弱震荡运行，不排除阶段性反弹行情，建议近期保持观望。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏弱调整，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商看跌预期减弱。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：目前看来，经济下行压力依旧，央行仍将维持宽松的货币政策，债牛行情依然保持。但前期收益率大幅下降，市场需要时间巩固和消化，同时央行没有进一步宽松政策，经济指标目前也没有进一步恶化，所以短期内收益率继续下行的动力已经不足，期债市场或将维持震荡。建议投资者多单止盈，重点关注进入2016年后的经济数据和央行操作对债市的影响。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：推动市场中长期上涨主要原因未变，国内流动性整体宽裕，金融改革、价格机制改革在持续有效推进；国企改革也有所进展；险资持续进场将给市场带来长线增量资金；前期影响市场的年底资金面偏紧的压力基本缓解。但考虑到临近元旦假期，市场交投活跃程度下降，汇率波动的影响程度难以确定，建议投资者节前保持谨慎，可平仓观望，关注汇率波动情况及国内央行举措。