中信期货：12月24日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，11月美国个人收入再增0.3%，好于市场预期的0.2%；美国11月个人消费支出(PCE)环比0.3%，预期0.3%；美国11月新屋销售年化49.0万户，略低于预期的50.5万户，11月新屋销售环比上涨4.3%，高于预期的上涨2.0%。整体来看，美国经济持续好转，利好美元，金价承压下行。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：近期市场讨论供给侧改革明显，央视新闻连续报道行业过剩产能的淘汰落后以及亏损企业的退出市场。而铜方面，炼厂方面挺价较为坚决，消费方面维持平稳，大型加工企业开工率较高。我们维持偏多观点，操作上，多单续持。铅锌：美联储加息靴子落地后，短期铅锌市场有望回归基本面所主导。目前来看，第一，近日人民币贬值暂缓，关注后期继续贬值的可能，以及其对沪伦比值继续修复的带动。第二，短期继续关注有色金属减产、收储消息的实际落情况。第三，锌基本面偏弱格局不改，铅方面，近日LME铅库存和注销仓单明显变动，昨日注销仓单再度增加近八千吨，短期关注其变化影响。目前来看，由于部分空头回补，短期铅锌表现略强于我们预期，但铅锌反弹的持续性尚需考察，我们对其反弹空间持谨慎态度。操作上，前期铅锌空单可适当减仓，回避短期企稳风险。镍：昨日有色市场再次大幅反弹，近期波动无序，但镍价几近持平，表现较弱，而12月月底也即将结束，我们认为企业挺价心态减弱的可能性较大。昨日LME库存再度增加4416吨至44.6万吨，接近历史最高水平，镍市场压力显著。操作上，依然以轻仓逢高沽空为主。

　　黑色金属：钢材方面，螺纹主力1605合约区间震荡，回归弱势基本面。现货来看，在成交不畅的情况下，华东杭州地区价格有所下降，河钢虽限价1700，但主流成交价为1650-1660。目前供需矛盾并未缓解，短期上涨后回归弱势。操作上，螺纹1605合约择机逢高做空。矿石方面，铁矿近月表现偏强，卡粉交割有利润，继续关注仓单变化情况。前期跟随螺纹强势上涨后，铁矿主力逐渐回归基本面，钢厂铁矿库存持续低位，港口库存继续增加压制铁矿，但一季度铁矿供应压力不大叠加外矿减产频现，同时春季需求复苏，对主力做空形成一定不利影响。操作上，建议铁矿1605合约前期空单暂时离场观望。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：受人民币持续走弱、美国加息等因素影响，黑色品种整体走强，煤焦两品种亦震荡回升。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨10元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有上涨的可能性。但我们认为，一月中旬后随着下游需求将的减少，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格短期小幅上涨可能性较大，建议短线操作者观望为宜，中长线操作者可逐步建空。

　　能化：甲醇:市场依然以西强东弱格局为主，基本面相对平稳；而消息面上，昨日郑商所宣布即日起终止及暂停三家甲醇交割仓库甲醇市场以及3月1日起新增设三家交割仓库，该消息或对01合约交割有一定提振但对05合约影响力并不明显，此外终止对东南亚三个国家甲醇的进口反倾销措施中长线而言对国内甲醇市场将会形成一定利空压力；总体而言目前甲醇市场仍显胶着，但后期继续上行存在压力。PVC:现货市场涨意依然浓厚，主因企业方出货好转且重点企业库存较低，这也带动华东及华南销售区继续跟涨；但中长线来看，淡季下PVC市场下游需求并未实质好转，高端货源出货显被动，因此PVC后期上涨仍存压力，继续上行空间或有限。PTA:受12月底1月初PTA装置检修增加影响，现货供需将小幅下降；下游消费在节前不会有太多变动，但随着1-2月聚酯装置检修增多，将拖累PTA。我们认为PTA走势短期有企稳回调可能，但后期回升的动力仍显不足。在供需弱平衡格局和低油价影响未扭转前，PTA区间震荡筑底态势结算言之尚早，继续短期关注4450-4500压力情况。橡胶:周三沪胶继续呈现大涨后小幅回调，价格上看在10500一线仍有震荡。周一反弹走势并未得到太多支撑，从基本面看，国内天胶进入停割期，来自国内的供应出现下降，但就整体而言，天胶供需过剩的大环境并未扭转，因此，缺乏维持长期反弹走势的提振力，我们认为短期沪胶将在10500附近区间震荡徘徊。LLDPE/PP: 近期现货成交尚可，石化通用塑料库存持续下降，现货偏少对两品种1601合约均有支撑，隔夜原油上行，对整体气氛仍有一定提振。但从1605合约来看，品种分化依旧明显，LLDPE膜需求增速尚可，开工仍有阶段性回升空间，且从价格上来看，其对回料的替代仍有空间；但PP下游开工继续回落，需求增速表现不佳，需要靠维持价格弱势保持对回料替代份额、及逐步替代其余通用塑料品种。利润方面，MTO及油化工整体仍盈利，近日丙烯价格快速反弹，外采丙烯企业利润空间缩窄，后期开工热情或有所下降。 从远期装置投放来看，LLDPE远期贴水格局逻辑未受影响，但1月及5月合约虽受益于现货库存较低，同时也受春节上游库存增长预期牵制，短期市场反弹情绪下，价格较低的09合约受追捧明显，5-9正套需谨慎选择入场区间。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块走势略显弱势，玻璃市场情绪低迷，主力日内呈震荡下滑之势，未能守住5日均线支撑，短期调整幅度有望扩大。量仓方面，昨日玻璃主力成交再现地量，资金交投热情不足，同时在部分主力资金离场作用下持仓止增下跌。现货方面，华北沙河市场走势依然不乐观，昨日部分厂库报价下调，同时带动周边山东等地企业降价，短期市场悲观情绪或将继续蔓延。此外，东北市场降幅扩大，部分企业单日降幅达到40元/吨，但贸易商冬储热情不高，短期市场仍有降价空间，并对整体市场形成不利影响。但是，对目前期货盘面影响较明显的华中市场现货走势短期依然持稳，企业产销维持平稳，但受沙河降价的影响，华中主动提价的可能性不大，春节前或维持稳中趋降的格局。操作上，建议短期以观望或逢高短空为主。

　　农产品：豆类方面，中国正式对美国玉米酒糟粕征收反倾销税，提振豆粕价格。冬至至春节前猪肉需求旺盛，预计猪价相对坚挺，养殖户压栏利好豆粕消费；不过11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕或跟随外盘，重回2400下方，关注空单再次入场机会。操作上，1605空单轻仓持有(12月24日入场，入场点2400，止损2430)。棕榈油：供需基本面表现依旧，港口油脂库存，港口大豆仍处高位，且国内目前同时伴随着菜籽油抛储，但市场观望情绪浓厚，下游需求表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议观望为主。菜粕方面，近日菜粕现价持稳，沿海菜粕成交量处于较低水平，豆粕仍具有量价优势，对菜粕构成较大压力，DDGS受政府受理反倾销调查请求的影响，后期预计对菜粕替代压力有限。综上分析，预计近期菜粕期价反弹幅度有限。操作上建议观望为主。白糖方面，截至21日，广西已有68家糖厂开榨，同比减少12家；截止20日，云南开榨糖厂11家，同比增加1家，累计产糖0.4万吨，同比减少2.91万吨；湛江开榨糖厂4家；近期，国内商品普涨，郑糖有所上涨；但1月相对较弱，临近交割，关注1月走势；现货报价小幅上调，期货小幅升水，白糖仓单继续增加；短期受商品普涨影响，郑糖偏强，但后期面临新糖上市增加及1月配额发放影响，郑糖继续拉升难度较大。中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。​​​​棉花方面，1月合约临近交割，生成注册仓单的速度加快。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，部分企业有提前放假打算，企业忙于回笼资金，常规纱线价格混乱，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏强调整，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货正常，走货正常偏快，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看涨；但考虑到节后鸡蛋消费下降，因此，预计鸡蛋期价反弹空间有限，关注上方40日均线压力。操作上建议观望为主。

　　金融期货：股指：市场短期向上动能衰减，打新以及年末银行拆出意愿下降使得资金面面临一定压力。从基本面看，蓝筹板块政策扶持力度较大，托底市场。中长期货币政策宽松，财政刺激加码，国家鼓励创新、产业转型，宽松预期以及政策推动使得未来仍有上涨动力。建议投资者持仓观望，近期维持谨慎操作，关注市场流动性情况以及央行动作。国债：目前看来，央行上周释放流动性的利好已被这一轮上涨行情基本消化完，目前市场流动性不断趋紧，如果央行没有进一步宽松动作，期债市场波动可能性大增。但另一方面，信用债市场不断传出违约风波，可能推升投资者避险情绪，对期债市场有一定支撑作用。建议投资者多单谨慎持有，重点关注流动性的变化和央行货币市场操作。同时近期5年期合约活跃可交割券的IRR受价格变动幅度较大影响，存在一定期现套利机会，保持关注IRR波动下的高抛低吸机会。