中信期货：12月18日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　金属：周四，美联储加息的第二天，美国国债利率上行，美元指数重新走强突破99大关，金价快速下行。整体来看，美联储加息落地，同时加息放缓。继续维持金价反弹的观点，逢低做多，黄金、白银以点位为主，结合经济数据，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：整体来看，华东、华南现货市场成交存在分化，现货未显示出一致性的疲软状态，成交心态有所差异。周五将召开中央经济工作会议，市场关注度高，暂时铜价继续呈现拉锯走势，操作方面，持有多单者以4520-4500美元/吨一线作为止损点，未持仓者先保持观望。铅锌：美联储加息靴子落地，除去了当下市场最大的不确定性，且带动了美元指数的温和回升。短期铅锌市场再度回归基本面所主导，目前来看，一方面，国内有色金属传闻减产、收储的利好已被市场逐步消化，短期关注实际落地情况；另一方面，锌基本面偏弱格局不改，而铅价在前期回升后，目前现货惜售挺价支撑逐渐减弱，且16日LME铅库存大幅增加4万吨，对铅市场形成压力。我们认为，短期铅锌市场有望继续调整下行。操作上，铅锌空单持有，铅可继续考虑空单加仓机会。镍：在加息落地后，美元大幅上涨，镍价明显承压，不过相对其他金属跌幅并不大，短期我们认为仍将延续弱势，市场重回基本面的评估。操作上，依然以短线轻仓逢高沽空为主。

　　黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力在1684点附近震荡，近几日近月表现强劲，但我们认为淡季需求疲弱，不具备上涨基础，或是多头逼涨挤压虚盘所致，为短期效应。从基本面来看，钢价上方压制仍占主导。钢厂亏损压力持续增大，减产持续进行但并未加速，同时需求萎缩叠加季节性的需求下降，钢厂库存继续累积，螺纹社会库存出现小幅回升，显示降价出货也难以为继。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，昨日美联储加息落地后，铁矿主力表现较为平淡，承压300点附近震荡。目前钢厂减产持续推进，港口库存继续大幅增加，后期高负债钢厂停产风险加大仍对铁矿石形成压制。但外矿减产频现叠加春季需求复苏，再加上一季度铁矿供应压力本就不大，也对做空形成一定不利影响。操作上，铁矿1605合约前期空单可背靠300点少量持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日受美国加息政策的影响，工业品开盘持续冲高，煤焦主力合约亦走高，午后情绪弱化，回归各品种基本面，涨幅收敛。近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日受美国加息政策的影响，工业品开盘持续冲高，动力煤主力合约亦走高，午后情绪弱化，回归各品种基本面，收盘跌幅0.20%，夜盘继续回落。近七日六大电厂日均耗煤量58.64万吨，环比下跌0.85%，维持相对高位，但同比仍有较大幅度收缩，下跌幅度11.33%。受季节性需求影响，六大电厂日耗维持相对高位，库存大幅下降，电厂采购意愿较前期增强。同时，叠加港口封航及冻煤使得卸车效率下降因素的影响，环渤海库存大幅下降。预计后期下游需求将维持相对高位，现货价格短期继续上涨的概率较大，但长期持续能力有限。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格短期小幅上涨可能性较大，建议短线操作者观望为宜，中长线操作者可在300以上逐步建空。

　　能化：甲醇:市场受市场抄底补货需求增加以及神华烯烃装置投产试车消息提振，近期西北市场销售较好，同时也带动华北、华中、山东部分地区，厂家库存压力减轻；不过港口方面相对弱势，主要外盘甲醇近日快速下跌或对国内市场带来压力；整体而言甲醇暂时维持弱稳，主力合约在1600-1700区间震荡为主，继续关注美联储加息后对甲醇市场的影响。PVC:市场仍有部分地区探涨，主要体现在山东和华南地区，主因库存不多，西北货源仍受物流限制到货缓慢；不够总体PVC市场需求难有真正好转，短期反弹存压力，近期市场延续震荡格局为主。沪胶:再次回撤至关键位置。美联储加息的影响在目前这个时期，对橡胶本身的影响可能是有限的。首先，在冲击性上它已经早已为市场所预期，而从实体传导性上来说，加息并不可能马上就能对货币资金流动性形成影响。另外再加上价格并未形成万元大关的向下有效突破，我们认为目前的主要矛盾还是在停割上的炒作。沪胶的仓单货源集中度很高，潜在上冲风险仍然有较大的存在可能性。PTA:美联储加息落地，国际油价再度下挫，PTA短期走势将再受拖累。基本面看并不十分悲观，珠海BP110万吨装置将在下周检修，后期开工率将下降；近期现货成交呈量增价减态势，有助于企业库存的下降。整体而言，供需弱平衡格局以及油价低位震荡下，PTA继续呈低位区间震荡筑底态势，短期维持4300附近区间震荡。LLDPE/PP:现货继续维持成交变化不大、报价有所回暖状态，货源偏少短期仍支持价格，但炒作热情明显下降；值得关注的是部分地区PP油化工料价格低于煤化工，或表明石化开始进行年前降库，其持续性有待观察。 LLDPE现货库存有所增长，但难以形成实质压力，L1601或维持震荡至交割，此后因临近春节现货价格或重新走弱；L1605基差支撑受削弱，如原油不走出反弹行情，则上方7800-8000元/吨存在压力。PP塑编及注塑开工下降，外采丙烯制PP利润依旧可观，神华榆林项目投产对PP现货压制更为直接，但新项目投产同样加大后期供应压力，相对偏弱情况或难改观。

　　非金属建材：玻璃：美联储加息后的首个交易日，国内商品市场运行总体平稳，玻璃主力日内呈震荡回落走势，短期来看仍围绕5日均线窄幅盘整。量仓方面，市场交投情绪略显低迷，多空短期陷入僵持局面。现货方面，华北沙河市场受库存回升的影响，企业降价现象逐渐增多，但目前厂库报价总体保持在1050-1080元/吨区间；华中地区武汉长利跟进提价16元/吨，近期市场形成整体上涨的局面，继续保持对华北市场的强势。但随着沙河市场的降价，淡季预期逐渐升温，华中地区或难“一枝独秀”，后市价格上涨空间有限。临近年底和春节，企业资金压力逐渐增大，多数以增加出库和回款为主，玻璃现货价格整体仍将维持易跌难涨的局面。操作上，建议短期观望或逢高沽空为宜。

　　农产品：豆类方面，预计春节前猪价相对坚挺，养殖户压栏利好豆粕消费；不过11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕近期2300-2400区间运行。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，，港口油脂库存整体稳中趋升，港口大豆仍处历史新高，但市场观望情绪浓厚，下游需求表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡，操作上建议P1605轻仓空单续持(12月8日4800一线进场，止盈线下移至4650)。菜粕方面，粕类现价稳中偏弱调整，沿海菜籽菜粕库存充足，沿海菜粕销售无成交，菜粕需求疲弱，且豆粕具有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。白糖方面，截至17日，广西已有62家糖厂开榨，同比减少10家，云南有三家糖厂开榨，海南开榨；美加息落地，原油维持弱势；近期，1月相对较弱，或压制5月上涨，现货报价小幅上调，期货小幅升水；白糖仓单继续增加，关注1月交割情况；关注本月进口情况及2016年配额发放情况，短期内，郑糖或延续震荡运行态势。长线等待回落再次做多机会。​​​棉花方面，近日西北降雪，影响疆棉发运，皮棉报价试探性上涨。1月合约临近交割，多空分歧明显，郑棉走势僵持。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，企业忙于回笼资金，常规纱线价格混乱，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续偏弱调整，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡，关注前低支撑有效性。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：对于期债市场来讲，央行货币政策和现券配置情况对价格的影响更大。如果昨日资金利率水平小幅上涨的状况加剧，那么年末资金压力将面临发酵，对于央行降准预期将持续增加。如此一来，宽松政策预期将继续推高债券市场投资需求。关注股市成交额涨幅能否持续，隔夜美股大跌的情况或将引发国内股市冲高回落，如果成交额未能继续放大，则对期债多单仍然有利。因此，年底之前如果有央行宽松政策配合，期债价格仍将继续维持偏强格局，现券收益率的涨跌影响节奏。股指：推动市场中长期上涨主要原因依然存在，加大自由贸易区在国内改革中所能起到的作用；资源价格理顺也在循序渐进的推进；但市场短中期面临流动性压力较为明显，关注央行是否有进一步宽松政策。建议投资者保持谨慎，关注中央经济工作会议内容及国内流动性。如果今日沪深两市成交额继续放大，多单可继续持有，否则少量止盈，谨慎观望。