中信期货：12月9日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：受OPEC会议消极影响，周二原油价格继续大幅波动，布伦特原油期货跌破每桶40美元关口，创2009年2月以来新低，WTI原油期货亦短线跌逾2%，至每桶37美元以下；市场对于全球经济通缩风险的担忧加剧，美元指数小幅下行，美联储12月加息不确定性小幅抬升贵金属价格，但整体来看，原油价格下行空间不大，美联储12月加息基本上是板上钉钉的事情，市场也一致认同，因此黄金的反弹阶段预计将逐步拉开，年内的美元顶部和黄金底部基本确认。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、美联储议息会议等事件(多头避开经济数据公布、议息会议等利空事件)，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘黄金底部在218.5元/克；白银在3168元/千克。

　　有色金属：铜：近期市场受到美元、原油等波动影响上下震荡显著，铜价在基本面上面临多空拉锯，短期继续维持震荡盘整，操作上维持观望。铅锌：锌冶炼企业持续出货，加上进口锌不断冲击，故锌市场压力仍明显。而铅期价受到铅现货惜售挺价支撑，表现较为抗跌，但预计随着价格回稳后，挺价动作放缓，前期支撑将减弱。此外，国内11月宏观数据开始陆续公布，昨日贸易数据继续显示国内经济疲弱态势不改，近日关注其它数据的表现。当下需求预期不佳和美元走强预计将继续压制短期铅锌价格的表现。目前，铅价先关注上方60日均线压力位的表现，锌价预计继续弱势调整的可能性较大。操作上，锌空单维持，铅暂时观望。镍：短期市场格局仍然偏弱，镍价有进一步下挫破位迹象，操作上暂时观望，或考虑轻仓短空。

　　黑色金属：钢材方面，钢厂亏损压力持续增大，减产持续进行，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂及贸易商出货明显下滑，钢厂库存继续累积，社会库存降幅趋缓，现货压力增大。操作上，考虑到后期高负债钢厂停产风险加大，钢厂减产预期增强，对远月期价形成一定支撑，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，昨日港口库存环比继续上升，日均疏港量下降，钢厂补库意愿较差，后期高负债钢厂停产风险加大及严重雾霾治理对铁矿石形成压制。操作上，铁矿1605合约前期空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。本周预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：受上周五珠电等采购价上涨5元/吨的影响，市场涨价情绪逐渐升温，另一方面随着包西铁路线降价，部分市场人士仍维持看空思路，多空博弈越发明显。从基本面上看，受北方大部分地区降温降雪的影响，六大电厂日均耗煤量58.67吨，环比上涨2.16%，同比跌幅3.46%，跌幅显著收窄。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，电厂日耗将略有下降。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：反弹沽空，ZC1605合约在300左右轻仓布空。

　　能化：甲醇：受隔夜原油大跌影响，昨日甲醇期市跟跌，而基本面情况来看，近日变动不大，港口库存依然低位，价格相对坚挺，而西北市场运输限制下供应压力不小，不过鉴于目前甲醇各地价格处于低位，基本面继续恶化以前或将维持弱稳格局，近期关注油价影响力度及主力期价前期低点。PVC：市场需求持续疲软，西北主产区及华东主销区在供应压力下继续小幅下行，不过昨日华南因到货不多价格试探性上涨，但后期随着北方货源南下到货之后，南方市场将承压，总体而言PVC市场总体仍偏弱。沪胶：在完成底部振荡格局之后，可能会在可预期的未来发生反弹。1605合约上方区间可能在12000元/吨一线。主要原因是近期停割，市场可交割货源缺少，季节性上涨行情有较大可能出现。PTA：价格大幅下挫，一方面受原油价格的影响，由于国际油价下移至40美元附近，PX亚洲价格出现了较大跟跌，PTA成本继续下移，令PTA下跌空间有所扩大。另一方面，近两日成交量和持仓量快速上升，PTA资金作用放大。而供需面看，短期PTA开工和下游需求并未出现太多的转变，整体维持弱平衡的态势。在低油价和供需弱平衡格局下的区间震荡仍继续，预计油价进入新的低位区间后或有企稳。我们预计，PTA走势并未出现新一轮下跌，而是低位区间震荡中的筑底表现，短期在4300附近区间震荡。LLDPE：LLDPE外盘价格下跌令我们调低L1601收益预期。神华装置故障，供应端压力有所减轻，现货库存难以累积，L1601或维持区间窄幅波动至交割。隔夜原油下行对市场情绪或有进一步压制，对主力L1605产生影响，但较大的期现价差将牵制跌幅。目前农膜开工有推迟迹象，12月供需结构虽可能好转，但开工集中恢复可能推迟至年后，这一因素对L1605有一定支撑。外采丙烯制PP利润依旧可观，同时现货价格迅速走弱，对期价影响不利。同时关注MA1605合约下行对PP1605合约的影响。1605合约买PP抛L头寸1800元/吨一线入场持有，止损1900元/吨，第一目标1500元/吨。

　　非金属建材：昨日玻璃市场延续震荡整理的态势，主力合约继续围绕5日均线窄幅波动，多空争夺仍处于僵持的局面。受中期下行压力的影响，主力在830元/吨一线附近承压，随着基本面的下滑及市场预期的走弱，后市或维持震荡偏弱的格局。现货方面，昨日国内市场总体运行平稳，华北、华中等主产区报价未见明显变化，但市场需求整体下滑的趋势未改，地区之间的窜货现象逐渐增多，短期或将引发新一轮价格战。此外，值得注意的是，近期东北玻璃市场明显走弱，尽管今年冬储价格暂未出台，但就目前来看后市仍有下行空间。总体来看，随着年底的临近，玻璃基本面的冬天逐步走近，下游市场普遍回到上半年的谨慎状态，玻璃企业库存回升的同时市场价格也就逐渐回落。操作上，维持FG1605合约逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，猪价步入上涨通道，预计养殖户压栏情绪走高，利好豆粕消费；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上关注连豆粕上方2400压力位有效性。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，港口油脂库存变化不大，而近期的棕榈油到港压力显著，且伴有菜油抛储，国内油脂供应压力上升，但成交仍未有起色，故仍维持连棕区间震荡。操作上，P1605轻仓空单续持(12月8日4800一线进场，止损位设于4900)。菜粕方面，昨日菜粕均价稳中偏弱调整，沿海菜粕成交量减少、成交价下跌；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。白糖方面，11月份产销数据表现一般，12月份新糖供应加速，近期，现货较为疲弱；1月份预计配额会发放，将对价格形成打压；郑商所仓单同比大幅增加，预计今年不会出现去年的逼仓情况，郑糖继续向上拉升的风险较大；云南省打私办回复中糖协称将加大食糖走私打击力度；关注周末的加工糖会议；短期内，郑糖或震荡偏弱运行。短空谨慎持有，长线等待回落再次做多机会。​​棉花方面，近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，11月纺织品服装出口持续负增长，内销市场进入年底收尾阶段，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价持稳，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货正常偏易，走货正常偏慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。

　　金融期货：国债：由于避险情绪带动需求，昨日国债收益率集体下行，在股市成交低迷，经济数据持续加大经济悲观情绪的影响下，债券市场的吸引力相应扩大。按照目前现券市场成交热情较高，市场避险情绪高涨和经济数据持续低迷的推动下，期债市场或将面临流动性溢价带来的推升可能。不过从中长期看宽松政策不会缺席，但短期收益率下跌空间已然有限的格局仍然未改。在央行未进一步降准/降息加大投放力度之前，流动性溢价对期债价格的推涨作用不应过分乐观。昨日美债收益率短端上行，中长端下跌，国际不是承压，避险情绪增大。美债收益率上涨带来的利空作用会和避险情绪互相对冲，期债整体将继续表现为波动较大的特征。建议投资者多单轻仓持有，同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：美联储议息会议临近，全球股市避险情绪升温，昨日全球股市集体下跌，美元指数虽然回落但各国汇市仍然贬值，加上美债收益率和VIX指数上涨，美联储加息效应传导明显。在此背景下，国内股市将继续表现为承压震荡。在A股缩量调整的氛围中，存量资金博弈导致短期上升动力不大。进出口数据疲软，铁路货运量下跌，显示经济下行压力进一步加大，市场信心受挫，今日重点关注通胀数据。短期依旧维持震荡调整的判断，建议投资者谨慎为主，空仓观望。