中信期货：12月8日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：美国11月就业市场状况指数(LMCI)0.5，不及1.5的预期，10月数值从1.6修正为2.2；上周和周一内盘黄金和白银有所分化，黄金减仓下行，而白银增仓下行，黄金多头占有而白银多空持平。此外，周一受OPEC消极作为影响，油价应声大跌，影响性需要持续观察，不排除油价下行再次为美联储加息添加不确定性的概率，密切关注油价下跌的时间和强度。总的来看，美联储12月加息基本上是板上钉钉的事情，市场也一致认同，因此黄金的反弹阶段预计将逐步拉开，年内的美元顶部和黄金底部基本确认。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、美联储议息会议等事件(多头避开经济数据公布、议息会议等利空事件)，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘黄金底部在218.5元/克；白银在3168元/千克。

　　有色金属：铜：随着美元加息窗口的临近，美元指数回升令铜价表现偏弱，加上原油创新低格局，影响铜价走势。但从AM铜杆线调研显示，11月铜杆线企业开工率为74.8%，环比增长6.3%，若剔除10月假期影响，11月杆线开工率依然高于9月。由此可见消费面偏弱状况未有进一步恶化。铜价在低位持续震荡，短期方向不明，操作上以观望为主。铅锌：昨日Nyrstar决定对其中部矿山进行减产保养，相当于年产量5万吨的锌矿规模，该减产规模较小，对市场影响有限，目前国内外锌矿供应维持偏宽松格局。不过需关注国外矿山在低迷锌价的影响下，减产规模是否有扩大动作。目前来看，锌冶炼企业持续出货，加上进口锌不断冲击，故锌市场压力仍明显。而铅期价受到铅现货惜售挺价支撑，表现较为抗跌，但预计随着价格回稳后，挺价动作放缓，前期支撑将减弱。当下需求预期不佳和美元走强预计将继续压制短期铅锌价格的表现。目前，铅价先关注上方60日均线压力位的表现，锌价预计继续弱势调整的可能性较大。操作上，昨日周报中建议投资者关注铅价40日均线压力位的表现，昨日日内有效突破，则空单离场暂时观望，锌空单维持。镍：原油市场的大幅下挫令市场情绪再度转空，短期的企稳平衡格局有被打破风险，镍价依然波动加剧，走势不稳，谨防下挫创新低风险。操作上，目前保持观望。

　　黑色金属：钢材方面，钢厂亏损压力持续增大，减产持续进行，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂及贸易商出货明显下滑，钢厂库存继续累积，社会库存降幅趋缓，现货压力增大。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，日内铁矿主力跟随工业品强势上涨，夜盘跟随油价大幅下跌而明显回落、回吐前期涨幅。近期基本面无重大变化，外部扰动频现。高炉开工持续下降，由于对后市不看好以及受资金流限制，钢厂采购意愿较差，铁矿库存继续压缩至20天，且钢厂卖长协矿的现象增多，导致港口库存继续大幅增加，叠加钢厂减产预期加码，铁矿弱势运行仍是主题。操作上，铁矿1605合约前期空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。本周预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：受上周五珠电等采购价上涨5元/吨的影响，市场涨价情绪逐渐升温，另一方面随着包西铁路线降价，部分市场人士仍维持看空思路，多空博弈越发明显。从基本面上看，受北方大部分地区降温降雪的影响，六大电厂日均耗煤量58.99吨，环比上涨4.83%，同比跌幅3.34%，跌幅显著收窄。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，电厂日耗将略有下降。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：反弹沽空，ZC1605合约在300左右轻仓布空。

　　能化：甲醇：目前港口库存依然低位，虽然船货到港量较前期有所增加，但短期相对有限，因此价格较为坚挺；而西北市场依然存在胀库现象，同时运输也仍有限制，甲醇排库速度较慢，当地市场维持弱势；整体看甲醇市场并不乐观，加上原油弱势下行，预计短期甲醇震荡偏弱延续，鉴于05合约已在低位，继续下跌空间相对受限，关注前期低点。PVC：市场继续小幅下调，由于北方中小型制品企业开工继续下降，需求再度缩水，北方货源陆续南下，南北方PVC供应压力均较大，供应矛盾难有好转，预计短期PVC市场震荡偏弱格局不变。橡胶：沪胶1605在10500元/吨下方可能有多次反复，但1605当能够守住10000元/吨一线。继续建议在10000元/吨附近多头入场，并以10000元/吨作为止损。PTA：国际油价下跌，对PTA成本支撑影响仍偏空。供需面上，目前国内PTA装置开工回升至67.54%，主要是由于上周有110万吨装置开工，今年底前计划检修的只有BP的110万吨，整体而言，短期开工的增减对12月供需格局的改变有限。下游节前采购暂未有所表现，提振有限。目前PTA在低油价和供需弱平衡结构下维持低位区间震荡。我们预计，PTA1605合约下方支撑在4300，上方压力在4700-4800区间。LLDPE、PP：LLDPE现货价格出现松动，隔夜原油下行或对现货情绪有进一步压制。本周下半周神华拍卖或重返市场，关注其对市场心态的影响。农膜开工有推迟迹象，12月供需结构虽可能好转，但开工集中恢复可能推迟至年后。值得关注的是，上周中以来，外盘价格与国内持平，L1601合约调低收益预期，主力L1605受到原油压制。 PP下游注塑及膜料开工提升，但塑编行业开工下降明显。外采丙烯制PP利润依旧可观，粉料企业开工热情提升。目前PP拉丝华东及华北价差拉开，或转为华北基准，PP1601数次贴近现货价格，进一步反弹动能减弱。同时关注MA1605合约下行对PP1605合约的影响。L1601多单逢高退出。 1605合约买PP抛L头寸1800元/吨一线入场持有，止损1900元/吨，第一目标1500元/吨。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体小幅反弹，玻璃市场震荡回升，主力1605合约早盘下探至60日均线下方后快速反弹，并最终守住5日均线。短期来看，玻璃主力近期维持震荡调整格局，多空争夺略显僵持。现货方面，周末以来国内现货市场稳中略升，沙河地区天气转好，加之前期大幅降价，目前企业整体出库良好；华中及华南市场部分企业小幅提价以稳定市场情绪，但市场整体供需短期仍难以乐观。装置方面，上周末江苏耀皮玻璃一线冷修，河南洛阳玻璃一生产线冷修复产，此外前期点火的中国玻璃陕西一线近期投产，短期对市场供给的总体影响并不大，淡季需求的走弱仍是市场关注的焦点。总体而言，玻璃基本面目前已进入淡旺季交替的时间点，多空因素交织下短期市场陷入僵持局面，操作上建议维持观望或逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，猪价步入上涨通道，预计养殖户压栏情绪走高，利好豆粕消费；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上豆粕反弹，关注上方2400压力位有效性。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，港口油脂库存变化不大，而近期的棕榈岫到港压力显著，下游几乎无成交，故预计连棕仍将维持区间震荡。操作上建议继续关注P1605合约支撑线表现，若有效跌破可尝试逢高轻仓做空。菜粕方面，虽近日菜粕均价稳中偏强调整，但沿海菜籽菜粕库存量均环比增加，国内菜粕供给充足，而菜粕需求仍然比较疲弱，沿海菜粕成交量水平较低；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。白糖方面，截至11月底，全国累计产糖54.31万吨(上年同期产糖49.4万吨)，累计销售食糖11.75万吨(上制糖期同期13.21万吨)；南方糖厂12月进入集中开榨，新糖将大量上市；近期，现货较为疲弱，山东加工糖价格只小幅高于广西新糖价格；预计进入1月份后，配额会发放，将对价格形成打压；郑商所仓单同比大幅增加，1月合约走势相对较弱，后期预计仓单还会增加，郑糖继续向上拉升的风险较大；同时，下方空间也不太大，受现货支撑，难以大幅下跌，短期内，郑糖或高位震荡。前期多单已建议逢高平仓止盈，短期可试空，长线多单等待回落做多机会。​棉花方面，近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，进入年底收尾阶段，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅回落，全国鸡蛋贸易形势有所恶化，大部分地区收货正常偏易，走货正常偏慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。

　　金融期货：国债：整体来看，宽松货币政策带来债市中长期慢牛格局，目前在美联储加息和年底资金压力风险释放的背景下，加上短端利率水平有上升风险，国债市场仍将维持区间震荡的格局。近两日期债市场尾盘波动加大，从总体持仓来看稳步上涨，关注流动性溢价对价格的影响。建议投资者暂时保持谨慎观望，继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：市场缩量调整，存量资金博弈，市场情绪偏谨慎。市场短期亮点不足，美联储加息预期加重市场紧张情绪，在无新增资金配合下，蓝筹难有表现机会，资金回流通信等前期强势板块。近两日创业板表现偏强，一改上周蓝筹领涨格调，风格轮换依旧。而外汇储备数据意外减少，人民币贬值压力加大，尽管央行稳定汇率工具充足，但预计资金流出压力较大，不利于权益类资产配置。因此，预计国内A股市场短期仍将以震荡为主，建议投资者继续维持观望，关注资金面以及情绪变化。