中信期货：12月1日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周一，国际货币基金组织(IMF)11月30日宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。这是人民币国际化的里程碑时刻，意味着人民币已成为全球主要储备货币。IMF此后确认，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，超出日元和英镑，但低于外界预期。消息公布后，离岸人民币兑美元冲高回落，离岸在岸人民币价差收窄。在人民币加入SDR后，贵金属将重新进入美联储加息的轨道上来，维持低位震荡的格局。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议(12月15-16日)前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸(半年~一年的长期策略)。内盘黄金222.5~230元/克，向下的支撑位在208元/克；白银3210~3340元/千克，新的支撑位在3110元/千克。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单。

　　有色金属：铜：周一铜价未能因周末传出的CSPT减产计划而出现上涨，市场对于CSPT减产解读主要集中在长单铜精矿加工费的谈判博弈上，若2016年长单TC结果较高，市场对于CSPT实际减产的量预期有限，在此情况下，铜价未能有效出现上冲反弹行情。进入12月，冶炼企业因年末结算以及陷入僵持的铜精矿长单谈判，或进一步出现联合减产之后的消息，暂时来看炼厂挺价意愿与消费面偏弱美元走强形成博弈，短期铜价将维持震荡整理走势，操作上先维持观望。铅锌：上周有色金属市场充斥着减产、收储等消息，带动空头获利了结，从而推动了铅锌期价大幅反弹。但收储不符合国家供应侧改革的原则，而短期冶炼锌企业高开工高供应态势不改，未有实质性减产行动，加上反弹过程中多头入市积极性仍较低，因此我们对于此次铅锌的反弹高度持谨慎态度，目前来看，铅锌进一步上涨已缺乏动力，短期有重回弱势调整格局的可能。操作上，30日周报中建议投资者可尝试再度沽空操作，目前空单维持。镍：短期市场继续受到企业公告减产的影响，镍价弱势环境中具有一定支撑，但减产能否弥补需求的下滑仍需继续观望，不过美元指数继续强势突破对镍价带来一定压力。操作上，目前保持观望。

　　黑色金属：钢材方面，受周末钢坯大幅下挫影响，钢材期价低位跳空后持续窄幅震荡。钢厂减产仍在进行，但力度相对有限，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂库存快速累积，社会库存降幅趋缓，现货压力较大、价格跌幅扩大。操作上，螺纹1605合约逢高加空，逢低减持。矿石方面，目前钢厂减产节奏仍是影响矿石的主要因素，高炉开工仍在下降，由于对后市不看好以及受资金流限制，钢厂采购意愿较差，矿石可用天数进一步降至21天。港口库存再度回升至9000万吨附近，同时钢厂减产预期加码，铁矿弱势运行仍是主基调。操作上，铁矿1605合约轻仓空单持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。大跌大涨之后我们预计煤焦短期以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空动力煤观点：上周动力煤大幅反弹，修复前期超跌部分，但基本面偏弱，后期反弹未能持续。上周受寒潮侵袭影响，民用电需求有所增加，但考虑到工业用电占比70%以上，季节性需求提振无法填补工业用电需求下滑，六大电厂日均耗煤量同比跌幅仍达到8.65%。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用有限，维持偏空观点。操作建议：反弹沽空，TC1601合约在335-340区间布空为宜，ZC1605合约在300左右轻仓布空。

　　能化：甲醇：随着物流运输逐渐恢复，西北和内陆货源将陆续抵达华东、华南市场，港口价格不再坚挺；而厂家库存较高、有积极排库意愿，因此短期难有推涨动力，需求来看山东等地部分补货但提振效果并不明显，因此短期甲醇市场表现总体偏弱，但鉴于1605合约价格已在低位，预计短期下跌空间不大。PVC：市场周初持稳为主，个别有所回落，前期反弹基本告一段落；目前看PVC下游需求依然疲软，虽然主销区库存暂时压力不大但厂家开工并无降低，后期供应压力仍不能好转，因此PVC仍将偏弱运行。橡胶：近期已经步入了强烈的振荡期，波动性增强，风险扩大。因此近期内以观望为主要策略，暂时不轻易参与。PTA：目前国内PTA负荷在64.8%，较上周升高4个百分点，聚酯负荷上升有限，短期供需偏紧有所缓解，但国内现货价格仍较坚挺。关注珠海BP计划110万吨装置检修是否开始，如果停车，预计国内负荷将下降约2个百分点。整体而言，PTA走势在成本支撑和供需面影响下继续维持震荡态势。我们预计，PTA1605合约下方支撑在4300，上方压力在4700-4800区间。LLDPE/PP：L1601 持仓大于可交割量，现货库存新低，缺乏抛压；而 L1605离成本尚远，这两个因素是 L1-5 价差走强的基础。目前 L1605成为主力，风险事件波动对这一合约影响更大，建议持有少量 L1601，关注华东地区现货是否跟涨华北。 PP因运力影响叠加前期去库存，现货库存较少，与期货持仓矛盾，但同时需关注的是下游开工也出现下降，且并不如 LLDPE有明显的季节性特征，强势持续性存疑。L1601 多头第一目标位 8300 元/吨达到，部分止盈，第二目标位 8600 元/吨，继续参照持仓谨慎持有，注意回撤控制。L1-5 价差如回复 600 元/吨一线，且正套逻辑未变，可考虑再度入场。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走势较弱，在铁矿石、螺纹等龙头品种的领跌下市场气氛低迷，但玻璃表现仍相对偏强，主力1601合约短期以围绕5日均线缩量盘整为主。现货方面，上周沙河厂库大幅降价，引发市场担忧，但周末以来逐步走稳，部分企业报价甚至略有反弹。同时，降价措施对厂库出库产生一定的刺激作用，有利于后市价格走势的止跌企稳。但考虑到冬季建筑玻璃需求将逐步回落，玻璃价格反弹空间或将有限，企业多将参照库存水平对价格进行小幅调整，明年二季度前或维持为易跌难涨的格局。由此看来，除了近月合约在期现倒挂及交割临近等因素的综合影响下表现较强外，玻璃市场中期仍难摆脱趋势性下滑的预期。应对上，上周近月多单及1-5正套离场后暂以观望为主。

　　农产品：豆类方面，雨雪等恶劣天气、豆粕胀库等导致油厂降低开机率。猪价止跌回升，养殖户看好春节行情压栏增多，刺激豆粕现货消费走好；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上豆粕反弹，关注上方2400压力位有效性。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，近期油脂库存表现平稳略增，虽压榨厂油脂库存水平较低，但恐贸易渠道压力较高，另目前港口进口大豆库存继续攀升，而下游成交量明显萎缩，故料油脂供应压力仍待释放，料其仍继续以弱势震荡为主。操作上建议继续关注P1605合约支撑线表现，若有效跌破可尝试逢高轻仓做空。菜粕方面，昨日菜粕现价持稳，沿海菜粕销量仍处于较低水平，菜粕刚需疲弱；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。操作上菜粕观望为主。白糖方面，截止29日，广西有26家糖厂开榨，同比减少1家；目前，广西新糖逐渐上市，新糖供应将大幅增加；预计进入1月份后，配额会发放，保税区的糖将大量进入市场，将对价格形成打压，继续向上拉升的风险较大；同时，下方空间也不太大，受现货支撑，难以大幅下跌，短期内，郑糖或高位震荡。买SR1601(11.18入场，入场点位5320)，买SR1609(11.18入场，入场点位5300)持有。​棉花方面，棉花企业收购加工接近尾声，全力进行销售工作。高等级棉花价格坚挺。下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价持稳，全国鸡蛋贸易形势有所改善，大部分地区收货偏难，走货偏快，库存较少，全国鸡蛋贸易商出现看涨预期。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。操作上鸡蛋观望为主。

　　金融期货：国债：继连续反弹之后，目前期债价格已涨至前期高点下方，本周区间上沿将面临考验。若短期央行大幅双降释放流动性、降低资金利率水平，突破之行或许有所成效，否则期债价格将因突破受阻继续维持区间震荡格局。从目前的资金情况来看，央行MLF操作之后双降可能有所降低，期债价格突破震荡区间大幅走高概率较低。因此，基于此预计本周期债价格将会呈现冲高回落，区间震荡格局，建议投资者多单逢高止盈，保持谨慎观望态度。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：国际经济环境短期平稳，随着12月临近，依然是美联储加息预期对投资者心理产生负面影响。地缘格局依然紧张，短期避险情绪依然存在；国内改革进展加快和国企改革有了突破性进展；人民币国际化出现里程碑式进展，国内经济在短期下滑后有望进入良性发展期。在中长期驱动力没有显著变化的情况下，因市场短期偏好和资金面等因素导致的市场回落，继续下跌空间有限，建议股指期货多单短期离场观望，关注市场成交量和流动性变化。