宝城期货：11月24日商品期货早评

　　美元冲百 金属跌势轮动

　　宝城期货 骆逸弘

　　隔夜LME工业金属中伦镍大幅收跌5.25%，盘中触及8175美金再度刷新六年低位，其他金属则继续维持弱势震荡，跌幅均超过1%。沪市夜盘中，沪镍开盘后一度逼近跌停，随后一直维持低位弱势震荡，收跌4.39%，沪锌则呈现低开高走，小涨1.25%，沪铅微涨0.41%，其他金属则继续维持弱势震荡。近期金属期货轮番不断遭到抛售，一方面在于，美元指数再触8个月高位，在市场等待供应面进一步减产的预期下，强势美元将推动生产升本降低，从而对减产力度有所影响。并且，基于中国需求持续萎缩低迷的状况，金属市场的风险厌恶情绪也促使交易者选择卖盘。

　　海外市场方面，随着美联储12月政策会议不断临近，市场投资者越发躁动不安，在美联储几位官员加息言论支撑下，美元再度攀升触及100关口。不过美指上涨的动能较之前明显放缓，这让人怀疑仅仅是12月加息预期是否能带动美指进一步攀升；原油方面，虽然周一沙特誓言帮助稳定油价，一度提振市场，但此后在本周原油库存大增的预期下，油价收回大部分涨幅，在下个月OPEC会议之前，沙特稳定市场的言论显然还不能让人信服。

　　中国统计局最新公布数据显示，10月中国铜精矿产量15.5万吨，环比上月基本持平，同比减少5.7%。1-10月累计中国铜精矿产量143.9万吨，同比减少5.49%。同比来看，由于今年铜价创6年新低，国内小型矿山亏损停产较多，因此产量同比出现下滑。11月铜价再次大幅下挫，国内矿山亏损现象进一步加重，预计11月国内铜精矿产量或小幅下降。

　　中国海关最新数据显示，2015年10月份中国铜矿砂及其精矿进口量为105万吨，较上月大幅减少16万吨或13.2%，较去年同比增长9.8%。1-10月累计进口量1038万吨，同比增长9.4%。环比大幅下降，主要受三季度国内冶炼厂大量备货，10月原料库存充足因素影响。同比增长，主要仍然是受今年长单TC及长单签订比例较高因素影响，加之今年铜价大幅下跌创六年新低，国内部分高成本矿山关闭或捂货惜售，导致国内矿供应减少，进口量增大。11月份CESCO亚洲铜会于上海开幕，会间将对明年铜精矿长单TC进行磋商，市场观望情绪浓厚，或致11月进口量环比再降，且降幅或较10月扩大。

　　虽然 1-10 月电网基本建设投资完成额累计同比为 7.93%增幅出现明显好转， 但从我们对国网电子招标平台来看， 10 月开始的招投标量年末交货的占比较少，由此可见年末周期投资完成额的上升主要和电网结算周期有关，而非新带动铜消费力量。此外，年末周期电网较大招标力量投放在新能源汽车充电桩等一部分附加值和产品价格相对高的物资采购上，故实际投资额对铜消费的拉动比例亦有所减弱。故我们对电网投资额增幅的回升乐观程度有限。

　　现货市场，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水30元/吨，沪期铜开盘下挫，早间仍坚挺于34000元/吨之上，持货商仍有较高报价，主流报贴水50元/吨-升水30元/吨，并保持一定坚挺，但随着盘面跌穿34000元/吨，并且再下新低，看空氛围极为浓厚，市场买盘瞬间减弱，持货商保值获利丰厚再挺升水已无意义，市场报价逐步下降，至午间已有报贴水60元/吨-升水10元/吨，中间商低位逐步出现成交，下游企业仍延续看空，等待更低价位。

　　整体来看，金属处于下跌通道中未有改变，年末周期信贷资金趋紧，加上终端消费继续表现疲弱，订单新增有限，下游难以在期价大幅下跌势头中逆势大幅采购而对金属期价形成支撑。供应面亚洲铜会结束后，炼厂与海外矿商将加速谈判2016 年长单铜精矿加工费，若 TC 维持在三位数将继续令市场担忧供应压力。操作上我们维持偏空思路，空单继续持有，但在沪期铜持仓量大幅增长再至 80 万手上方后，需关注持仓量的变化。