中信期货：11月24日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　贵金属：周一，受12月加息预期持续发酵影响，美元指数盘中突破100大关。10月成屋销售总数年化536万户，环比下跌3.4%，不及预期；此外，美国11月制造业采购经理人指数(PMI)初值为52.6，为2013年10月来最低，数据显示全球经济疲软和美元走强对工厂订单造成一定不利影响，但产出分项表现依然稳固，支撑美国经济继续稳定增长。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议(12月15-16日)前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸(半年~一年的长期策略)。内盘黄金222.5~230元/克；白银3210~3340元/千克。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：现货铜市场继续维持偏弱成交，铜价连续下跌打压终端企业采购信心，加上年末周期资金紧张本就困扰加工企业，导致现货端难有坚挺表现。伦铜收盘跌破4500美元整数关口，铜价暂时未看到止跌迹象，空头可继续持仓。铅锌：基本面方面，铅锌均面临消费不济的困境。在价格大幅下挫后，市场十分关注铅锌行业在成本压力下是否有加大减停产的动作，但目前国内骨干冶炼锌企业仅倡议明年计划减产，短期尚未有实质性减产行动。不过昨日10家冶炼锌企业已开始执行现货价低于13500元停止出货的协议，能否有效提振市场，尚待市场检验。我们认为后期需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，短期铅锌行业若未出现规模减停产动作，铅锌期价偏弱格局或难改。操作上，投资者可逢反弹加空，前期空单也继续持有镍：近期整体市场依然悲观情绪主导，基本面也难以改善，上游减产仍不力，短期或仍维持弱势，镍价短期大幅下挫有加速赶底迹象。操作上，轻仓空单继续持有，但不加仓。

　　黑色金属：钢厂减产仍在进行，但力度相对有限；受天气因素影响，需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，后期钢价仍有下跌空间。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。钢厂减产节奏仍是影响矿石的主要因素，高炉开工仍在下降，钢厂矿石可用天数进一步降至22天，偏空思路不变。操作上，矿石1605合约轻仓空单持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日煤焦近月合约价格相对坚挺，远月合约价格则大幅下挫，凸显了对远期煤焦市场的悲观。从基本面上看，随着钢厂亏损以及年末资金压力的影响，对原料采购维持打压格局，上周神华大幅下调焦炭价格65元/吨，河北钢铁亦下调焦炭采购价20元/吨，市场悲观情绪较重，两品种现货后期存在再度下调的可能。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤观望为宜，1月焦炭逐步止盈离场，5月焦煤、焦炭若有则可以续持，若无则暂观望。动力煤观点：近日受寒潮侵袭影响，我国自北向南迎来降温降雪，民用取暖及电力耗煤需求将有所增加，电厂日耗环比有所增加，达到58.10万吨，但考虑到工业用电占比70%以上，季节性需求提振无法填补工业用电需求下滑，且从后期天气情况来看，高日耗的可持续性不强。因此，在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用有限，维持偏空观点。操作建议：空单续持，若无待反弹沽空。

　　能化：橡胶：远弱近强格局可能仍然将维持，1605的跌势已经在今日完全确立。从策略上来说，反弹可进一步做空。9800元/吨以上可考虑补空。PTA：国际油价继续低位徘徊，对PTA的影响仍持续。供需面上，本周PTA装置集中开工，而下游华东地区的醋酯装置因高级高层会议、环保原因短期被动下调开工或停车。整体看，短期PTA走势在成本支撑下移和PTA开工回升影响下略显偏弱。我们预计，PTA维持区间低位震荡态势，1605合约下方支撑区间在4300，上方压力在4700-4800。甲醇：期价受PP连续暴跌拖累，昨日加速下跌至跌停，虽然目前甲醇期现甲醇不断拉大，支撑甲醇近月，但目前甲醇现货市场表现不尽如人意，整体需求缺乏好转下，市场库存消化缓慢，西北受天气影响出货备受压力，区域间套利已打开，即使运输存在拖延，后期对于港口仍存冲击；整体看，目前甲醇市场依然承压，近期走势偏弱。PVC：现货市场因企业保价心态强烈而使得个别地区小幅探涨，但下游是否买账依然有待观望，目前看，PVC企业并无实质减产动作而下游需求也无好转迹象，因此短期内供需格局难有向好，低位保价支撑显乏力，后期PVC市场依然偏弱，但下跌速度或减慢。LLDPE：11月相对而言需求偏弱势，L1601短期因此承压。化工品中LLDPE利润依旧丰厚，L1601持仓大于可交割量，而L1605离成本尚远，这两个因素没改变前，L1-5价差仍将表现强势。PP：仍受外采丙烯制聚丙烯的利润拖累，现货价格或至5400元/吨一线寻找支撑。PP1605及1609合约今日将扩版至8%，注意防范风险。同时关注近日PP大幅下跌对甲醇价格的影响

　　非金属建材：玻璃：昨日商品市场整体偏弱，部分品种遭遇大幅杀跌，而黑色建材板块走势分化，玻璃主力1601合约维持相对强势，短期在60日均线处获得较强的支撑。在整体市场下行的拖累下，近期玻璃调整加剧，但在现货持稳助力下调整空间或将受限，后市仍有反弹的可能。现货方面，周末以来国内玻璃现货市场总体保持平稳运行，各区域市场价格变化并不明显，供给端部分装置略有调整，但整体市场供给及企业库存持稳。尽管如此，近期全国范围的雨雪天气及大幅降温预期对玻璃下游工地开工及企业出库势必将会带来一定的影响，需求季节性走弱的趋势将更为明显，预计本周开始各地主流厂库报价或将逐步松动。但与去年同期相比，无论库存还是价格方面均有明显改善，玻璃企业心态良好，短期或难出现大幅降价的现象。此外，宏观面上，周末山西全面取消商品房限购的消息为楼市政策进一步松绑带来了一定的预期，短期而言有助于市场信心的恢复。价差方面，昨日在近月反弹推动下玻璃期现价差略有收敛，但目前仍处于历史高位，短期仍将是近月企稳向上的重要支撑因素。操作上，维持观望或逢低短多思路，1-5正套组合仍可继续持有。

　　农产品：豆类方面，国内港口大豆库存维持700万吨高位。榨利吸引下中国进口大豆在途量激增，预计12月可能突破800万吨。生猪出栏告一段落，猪价止跌回升。春节养殖需求逐渐启动，但考虑绝对存量低，豆粕需求难言乐观。技术上豆粕盘中跌停，增仓放量，震荡偏弱。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈2400)。棕榈油方面，近期油脂库存表现平稳略减，但港口进口大豆库存在目前高位下，后期直到12月份仍将攀升，而下游油脂整体成交表现依旧不力，因终端需求疲软，买家入市谨慎，故料连棕延续区间偏弱震荡概率较大。操作上建议P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位4200);菜粕方面，据海关数据显示10月份我国粕类进口同比大幅增加，第47周沿海粕类库存均环比增加，而沿海菜粕成交价格继续下跌，菜粕需求较弱；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计菜粕期价维持弱势。操作上菜粕1601合约空单持有(11月12日1930空单进场，止损1800，目标价下移1650)。白糖方面，10月份，中国进口食糖36万吨，同比减少5.6万吨，环比减少30万吨。郑糖持仓近历史新高，多空分歧较大。截止23日，广西有10家糖厂开榨，同比持平；目前，新糖少量上市，价格在5400左右；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价；在供需短缺的情况下，郑糖跌破广西成本的难度较大。买SR1601(11.18入场，入场点位5320)，买SR1609(11.18入场，入场点位5300)持有。​​​棉花方面，纺织企业补库仍在持续，棉花价格坚挺。棉花企业心态分化，有惜售情绪升温者，有加紧出货者。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，受北方降雪天气影响，昨日全国主要城市鸡蛋均价显著上涨，但全国鸡蛋贸易形势有所恶化，大部分地区收货偏易，走货偏慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋远月合约震荡偏空。操作上鸡蛋1605合约空单持有(11月16日3390空单进场，止损3300，目标价下移至3000)。

　　金融期货：国债期货：从中长期看，债券慢牛格局不会轻言结束，宽松政策将构成市场支撑。短期来看，收益率空间限制价格涨幅。同时本周开始IPO重启压力开始给资金利率水平带来短期波动，美联储加息预期的传导影响也逐渐显现，因此，对于当前期债市场而言，市场震荡格局依旧。从昨日盘面来看，期债主力1603合约跌至120日均线上方止跌，短期抛压盘中基本释放，活跃券IRR水平较7天回购利率仍然相对偏低，因此整体仍将在震荡区间内波动，关注高抛低吸的短期操作机会，关注IRR波动。已有短多建议更加谨慎，若均线支撑被跌破，暂时平仓观望。股指期货：国内流动性宽裕、改革与开放是推动市场中长期上涨重要原因。昨日全球市场表现疲弱，各国汇率普遍贬值，美联储加息影响传导效应开始发挥，国内A股也将受到波及。加上年底资金压力季节性增大，因此股市将在内外压力之下短期震荡。综合来看，国际经济环境短期平稳，但美联储加息步伐渐进始终对投资者心理产生负面影响；国内继续印证改革进一步深入，开发程度不断提高的长期逻辑，社保金的入市将给市场带来长期投资资金，将给股市长期上涨带来动力；短期市场面临资金面压力，需密切注意成交量的变化。考虑到市场下行空间有限，期指贴水较大，建议股指期货少量多单续持，关注市场资金动态、成交量和美联储利率贴现决议。随着12月份的临近，多单持仓可逐渐降低。