中信期货：11月10日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 市场数据观察第3页: 国内品种第4页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：上周非农数据为美联储12月加息提供支撑，美国经济释放出不受全球形势影响的扩张信号，12月议息会议前关注全球经济是否再次受加息预期拖累；今日将公布中国10通胀数据，受10月焦煤焦炭等大宗商品价格的下跌影响，预计通胀数据仍会继续下行，利好贵金属，但在加息概率上升的大背景下，有多少反弹空间仍有待观察，本周关注各国经济数据以及各美联储官员、各国官员讲话。操作上，预计贵金属周内震荡，黄金不排除突破216.8元/克的低位的概率(修改原因：10月非农数据改变经济预期)；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看中国经济4季度好转预期随着10月公布的经济数据逐步降低，中国需求继续承压难以出现明显改观。近期虽然中国股市回暖持续上涨，但人气上对大宗商品市场带动十分有限，在美元强势压制下，加上原油的持续走弱，操作上维持对铜价偏空观点，空单继续持有，有创新低可能。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，10月份中国贸易进出口数据远逊于预期，再度应证国内经济疲软，本周关注中国10月份宏观数据的公布，预计需求预期不佳持续压制铅锌价格的表现。加上12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强，也对铅锌价格形成不利。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费已迈入淡季，今年淡季更淡的可能性较大，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，锌冶炼电力成本有望降低。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，规模生产企业减产扩大采购需求下降。故在偏弱的基本面态势下，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计短期内外锌价和伦铅价格有望跌破嘉能可减产前的低位水平，并创出年内新低.铅锌轻仓沽空空单持有.镍：上周五美国非农数据靓丽增加美联储加息概率，美元表现强势，镍价承压。而基本面上需求疲弱未有改善，且供应端减产不力，镍价短期延续弱势，前低岌岌可危。操作上继续持有空单。

　　黑色金属：钢材方面，尽管高炉开工率下降、社会库存处于低位，但淡季已至、下游需求更为低迷，供大于求的矛盾并未明显缓解，同时由于价格较低、外需减弱叠加反倾销加重，出口也呈现下滑趋势，钢材市场仍将维持弱势。矿石方面，钢厂减产仍在推进，对矿石采购谨慎，贸易商降价出货较为普遍，港口库存增幅较大，后期到货也将较为充裕，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：从需求端来看，钢厂在需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，对原料采购热情偏低，维持低库存策略，上周山西部分钢厂焦炭采购价下调20元/吨，市场看跌情绪较为浓厚，焦炭下行趋势未改；焦煤方面同样不容乐观，受钢厂炼焦煤低库存策略的影响，钢厂炼焦煤库存再次走低，乌海地区再次下调炼焦煤价格，预期后期部分地区或有跟跌的可能性。从供给端来看，煤焦产能暂未有明显的收缩，总体供给仍处于宽松状态。因此，在需求端有所偏弱，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：据多家蒙西煤企反馈，铁总启动运费调整计划，下调呼铁局、北京局、山东局三个路局管内铁路运费，实行一口价，预计蒙西到张家口铁路运费下降约30元/吨。从呼铁局角度来看，此番降价有助于部分走太原局线路的煤回流至呼铁局线路，并提高与汽运煤竞争的实力。从环渤海角度来看，呼铁局、北京局降价，提高了蒙煤在港口竞争力，蒙煤港口供给量或将小幅增加，供需矛盾或进一步增大，同时，此番降价或将开启铁路局之间的煤源竞争，长期来看对环渤海煤价为较大的利空。从需求端来看，下游需求环比略有增加，近三日六大电厂日均耗53.4万吨，同比降幅8.33%，跌幅有所收窄，但整体仍显偏弱。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。

　　能化：甲醇:仍僵持为主，利好在于因沙特、阿曼甲醇装置检修而降低进口供给，同时西北因雨雪天气等原因货源对外输送时间延长，短期对内地及港口供应同样减少，因此市场不排除有一定炒涨；但基本面整体而言，仍处于需求疲弱、供给充裕格局，上涨终将显乏力，预计近期仍以震荡为主。PVC:阴跌不断，需求总体疲弱下进入淡季后继续减弱，市场成交不足，PVC生产企业为排减库存而低价销售，加上电石成本难有支撑，因此短期PVC市场延续弱势，但以小幅下跌为主。延续偏空策略。橡胶：沪胶或围绕10500元/吨展开上下来回波动的局面。策略上，我们建议在贴近10000元/吨附近平掉前期空单。PTA：短期国际原油的震荡下行，暂未对PTA走势形成太多拖累；从供需面看，本周国内PTA开工复产节奏放缓态势未有转变，短期国内现货供应仍将处于偏紧状态，下游聚酯开工率略有上升。我们预计，短期PTA延续震荡略偏强走势，下方4550-4600区间支撑较强，上方有挑战4800压力的需求。LLDPE/PP：LLDPE供需面缺乏主导方向，但生产利润较高、市场心态悲观下存在受挤压空间，上游临近年底也以随行就市为主，因此现货维持低价成交好、高价受抵触现象，影响市场的动能主要来自于原油，我们对原油维持顶部下移、难创新低的判断，目前行至区间低位，关注反弹的可能性。 PP受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，粉料企业利润虽有所下行，但开工积极性仍较高，价格或继续向回料寻找支撑。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块走势平稳，玻璃主力维持高位震荡整理走势，5日均线上方抛压较为明显。量仓方面，主力合约日内成交呈现缩量，但持仓较为稳定，多空主力均暂无离场迹象。现货方面，尽管上周河北沙河正大玻璃冷修线点火复产，但当地玻璃企业心态依然较好，部分厂库继续提高玻璃出厂价以此烘托上涨氛围。其他地区市场总体持稳，但华东地区多条冷修生产线近期均有复产计划，对后市价格稳定性及市场心态造成一定的影响。此外，北方地区受气温降低及雨雪天气影响，下游建筑业实际需求或将逐步转淡，短期玻璃企业库存反弹预期增强，不利于当前的市场高价格局，预计后市玻璃现货价格将出现冲顶回落的姿态。期现价差方面，尽管玻璃期货跌幅不大，但在沙河现货持续提价的推动下价差仍处于扩大趋势中，目前玻璃1601合约较基准厂库报价贴水超240元/吨，短期依然存在延续补贴水行情的预期。操作上，建议以观望或逢低短多为主。

　　农产品：豆类方面，南方受外来猪冲击，养殖户出栏积极，港口库存继续增长，逼近700万吨，关注豆粕成交放量的持续性，豆粕后市继续看空，1605合约空单下移止盈止损位，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2380，反弹止盈2450)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存稳中趋升，且港口进口大豆到港量环比增加，而下游方面，买家入市意愿减弱，油脂成交纷纷转淡，故料在榨利理想、油厂开工增加下，后期油脂库存将继续上升，故料连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位继续下移至4350)；菜粕方面，虽然第45周沿海菜粕库存量较低，但沿海菜籽库存量较高，菜粕供给有较好保证，且现已进入菜粕需求淡季，菜粕刚需减少；又豆菜粕价差持续收窄、菜粕与DDGS价差维持在高位，豆粕和DDGS对菜粕的压力较大，综上分析，预计菜粕期价反弹幅度有限,操作上菜粕观望为主；白糖方面，目前，北方进入压榨高峰，南方逐步进入开榨阶段；2015/16榨季，预计食糖产量为950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价； 建议郑糖SR1601可在5300左右轻仓分批买入；棉花方面，现货市场棉价走势两级分化，高质量棉花价格坚挺，低品级棉花价格价格疲弱。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市场旺季预期落空，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求低迷。预计郑棉偏弱震荡走势，建议1605空单持有；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅上涨，鸡蛋贸易形势有所变差，大部分地区收货好收，走货偏慢，库存较少，贸易商出现看跌预期。综上分析，预计近期鸡蛋期价反弹空间有限。

　　金融期货：国债：从年底资金压力和央行宽松政策预期来看，不排除四季度央行继续双降等措施释放流动性的可能，现券收益率上行至一定空间后仍有继续向下的可能。从经济下行压力较大和货币政策引导实体经济利率下行的导向来看，债牛格局中长期走势不会因为短期的调整遭到破坏，阶段性的资金流动和风险偏好变化对市场的影响将表现的更加剧烈。因此，从中长期来看，债市仍旧存在阶段性买入操作机会。但是短期下行压力增大，建议投资者多单离场。因IRR已经跌至较深负值水平，套利空间的收窄或对抛空压力形成一定缓解，但从整体来看，IRR向上修复的动力需要资金配合。因此，建议投资者以短空轻仓操作为主，若IRR一旦大幅修复，则止盈观望。股指：国内宽松的流动性、资产配置转移和改革稳步推进、开放程度逐步提高、IPO重启等都将给股市长期上涨带来动力；高分红低估值的大蓝筹将起到支撑指数的作用。但同时还需关注各方因子变动是否带来波动风险。建议长线投资者少量多单续持。关注A股成交量、国内市场情绪、VIX指数变化以及美联储加息预期下各类资产的变动。