宝城期货：11月5日商品期货早评

　　矿商减产不敌强势美元 金属演绎冲高回落

　　宝城期货 骆逸弘

　　隔夜LME工业金属大多呈现冲高回落的态势，尤其是铜铝由于均一度传来减产消息使得盘中迅速拉高，而终不敌美国强劲数据以及耶伦鹰派言论带来的加息预期，尾盘急跌收低。本周三，嘉能可表示，预计到2017年底前将削减铜产量45.5万吨，公司已经暂停了非洲两个铜矿的生产，导致市场上电解铜供应减少40万吨。经测算，减产的部分相当于全球去年铜产量的2.5%。而此前，已有多家大型矿商宣布减产，不过供应削减对现货市场的影响仍然需要时间来酝酿，未来铜市仍需要找到更多需求表现才能给期价带来支撑。此外，由于美国铝业宣布计划关闭美国多家炼厂，致使铝溢价急升至3个月高位。

　　海外市场方面，近来在良好数据的支撑下，市场对美国加息预期重燃，加之周三中国数据也表现良好，全球经济增长形势有所好转，这推动全球风险情绪高涨，支撑风险货币美元。此外周三晚间美联储主席耶伦表示，如果数据良好，将会在12月加息。她的这番言论也对美元构成支撑。目前的市场焦点还在周五美国非农就业数据，多数分析师对本次非农数据保持乐观。美元指数在其鹰派言论之下飙涨，大幅攀升触及98关口。欧元兑美元下跌，主要是受到强劲的美国数据，和美联储12月升息升温的打压。当美联储讨论升息之时，而欧洲央行却在考虑是否扩大宽松规模。当日欧元区经济数据表现良好，打压了欧洲央行12月宽松的预期，但同时也提振了市场风险偏好情绪。

　　国内方面，“十三五”规划建议全文于3日午后发布，未来五年的GDP年均增长底线被划定为6.5%以上，并强调“十三五”收官目标，即“到2020年GDP和城乡居民人均收入比2010年翻一番”。不过，短期而言，规划建议定性未来发展、托底经济目标有利于大宗商品的反弹，但发展动力的结构转变，令过去数十年内中国对大宗商品的需求增速进一步放缓。尽管各大宗品的产出情况松紧预期不一，但在全球范围内未见新需求崛起之时，产生如此明确的放缓预期仍会加强中长期的反弹压力。

　　基本面上， 昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水90元/吨-贴水30元/吨，沪期铜延续反弹，持货商加快出货力度，市场供应增多，品牌多样，报贴水快速扩大，而市场需求疲弱，中间商依然只青睐大幅贴水货源，下游企业观望，在供应充足而买盘疲弱的情况下，近期湿法货源率先扩大贴水，好铜随即跟进扩大贴水，虽平水铜仍暂作挺价，但在上下压制的情况下，贴水恐将继续放大。

　　近期中国进口锌精矿TC持续下滑。自今年6月中旬，TC一度涨至210-220美元/干吨的年内高位，之后便一路下滑，9月中旬以来跌幅持续扩大。数据显示，上周进口锌精矿50品位报价多集中在180-200美元/干吨，较年内高位跌幅高达12%。主要原因有以下几点：第一、冶炼厂进口需求高，中国南方部分地区锌精矿供应紧张。今年以来，由于锌冶炼厂持续开工较高，而进口矿较国产矿存在盈利空间，企业对进口矿需求量大，进口TC承压。第二、四季度大型锌矿闭坑，以及嘉能可减产消息影响。10月9日，嘉能可宣布减产以来，市场上锌精矿TC下跌幅度扩大，报价一路走低，最低听闻160-170美元/干吨，但未有成交。

　　美元指数在良好的数据表现和联储官员鹰派言论的支持下强势上行，给金属带来的压力不容小觑，同时市场继续等待本周五非农指引。昨日A股市场大涨，股指带动大量商品走高，基于目前宏观上出现了可供短暂反弹的温和环境，且技术面上存在一定的反弹需求，但我们并不认为反弹是可持续的，维持前期螺旋式下行的判断不改，操作上观望为主，逢高轻仓抛，提防沪期铜下方跳空高开缺口的拒补支撑力。