宝城期货：10月26日商品期货早评

　　第1页: 央行双降期价冲高回落 金属品种走势有所分化第2页: 双降利好叠加供给改善预期，钢材期价跌势将暂缓

　　双降利好叠加供给改善预期，钢材期价跌势将暂缓

　　宝城期货 涂伟华

　　在经历上周一破位下行后，钢材期价随后跌势放缓，上周五一度呈现出探底回升态势，其主力期价最终收于1801点，录得1.58%周跌幅；但是需注意的是，上周五晚上虽有双降利好，但钢材期价在夜盘并未明显走强。

　　钢市金九旺季效应已然落空，而“银十”期间钢材现货价格仍难觅企稳走强基础，疲弱需求依旧是拖累钢价主要因素；此外，国庆假日期间由于钢厂生产惯性，节后钢市供给压力明显增加，推动钢厂库存上涨，为此钢市供需两端均承压钢价，引发钢价继续弱势下行。截止10月23日，唐山钢坯价格报收于1650元/吨，持续低位弱势运行，保价政策未能推动钢坯价格上涨。成品材价格延续跌势，螺纹钢(HRB400,20mm)和热轧卷板(4.75mm)全国均价分别收于2089元/吨和1988元/吨，较上月同期分别下降29元和75元。具体城市来看，华北地区由于需求将步入淡季，钢价下跌幅度明显，北京和天津地区螺纹钢(HRB400,20mm)跌幅均接近100元，而热轧卷板(4.75mm)跌幅更是接近200元；南方地区延续阴跌态势。整体来看，长强板弱格局延续，但考虑板材生产企业亏损较大，其供给端收缩预期明显，预计后市跌幅将逐渐收窄。

　　与此同时，社会库存继续低位运行，截止10月23日当周，螺纹钢和热轧卷板库存分别为431.11万吨与252.15万吨，其中螺纹钢库存较上月末继续下降6.06%，而热轧卷板库存环比上月末小幅上涨1.57%，但两者仍处于历史低位，同比分别下降3.42%和10.00%。钢材主要品种总库存为1004.22万吨，环比上月末下降2.12%，同比降幅为7.03%。钢材社会库存低位运行格局未改，螺纹钢和主要钢材品种总库存较年内高点分别下降42.12%和35.36%，而两者去年同期降幅高达46.21%和37.17%。然而，与社会库存低位运行相左，钢厂库存仍旧保持高位，中钢协数据显示9月中旬重点钢企库存为1600.13万吨，环比上月末增加4.48%，同比增幅为0.65%。此外，考虑到国庆期间钢厂维持正常生产，而终端需求因假期停滞，供需错配势必推动钢厂库存上涨，预计当前钢厂库存水平将高于前期。与此同时，以9月中旬钢厂库存水平计算， 9月末钢材社会库存和钢厂库存合计总量为2626.11万吨，环比呈现出小幅增加态势，预示着钢材整体库存仍有所增加，可见钢材终端需求依旧低迷。

　　钢市终端需求延续低迷格局。截止10月23日当周，沪终端线螺采购量仅为1.23万吨，低于年内1.38万吨均值水平，同比降幅高达31.68%。此外，钢市传统旺季已然落空，随之而来淡季钢材终端需求将萎缩，沪终端线螺采购量数据可以验证此点。自2010年以来，未来三个月终端采购量月度均值相较10月份多数会呈现出明显下降(2013年除外)，降幅分别为6.31%、16.18%和46.36%。总之，旺季效应已不复存在，随之而来淡季钢市终端需求仍将萎缩，疲弱的需求仍将拖累钢价。

　　总之，钢市传统旺季已不复存在，疲弱需求仍是制约钢价主要因素，而淡季到来使得钢市终端需求更是雪上加霜，基建投资加码仍难对冲房地产投资下滑所带来钢市需求走弱，未来仍需稳增长政策继续出台。但需注意的是，当前钢厂亏损严重，供给端存改善预期，加上双降利好提振，钢价跌势将放缓，预计钢价跌势将暂缓，整体表现为低位震荡态势。