广发期货：10月19日商品期货早评

　　第1页: 技术分析早报第2页: 商品数据资讯日报第3页: 股指关注均线压力，国债回调也是机会

　　策略要点：

　　股指期货

　　融资余额连续6日攀升，投资者做多热情被点燃。技术面上，股指突破前期箱体震荡区间，后市上行空间值得期待。短期关注60日均线压力，操作上建议前期踏空者耐心等待回调建仓机会，激进投资者可适当逢低布局多单，长线投资者多单可继续持有。IF1511、IH1511、IC1511关注支撑3380点、2250点、6590点，压力3540点、2335点、7000点。

　　国债期货

　　国债期货短期上涨过快、金融数据部分超预期带来调整压力，不过基本面弱势不改，宽松政策持续，资金面保持稳定，债牛格局不变。技术面上，国债期货已调整至此次行情启动以来的黄金分割点附近，如果下周公布的经济数据没有大幅变化，短期或维持调整格局。操作上，短线投资者可适当观望，中长期投资者应关注调整带来的多头机会。点位上，T和TF关注支撑97.6和99.5，压力100和98.4。

　　宏观及政策分析

　　宏观方面，9月出口降幅收窄，进口跌幅较上月扩大，显示外需有所改善，内需依旧萎靡；9月CPI在连续4个月回升后首次回落，考虑到8月以来猪肉价格对物价的影响逐渐减弱，我们预计四季度CPI压力或减小；9月PPI环比降幅收窄、同比跌幅较上月持平，PPI连续43个月下滑，显示短期通缩压力难以得到明显改观；9月新增社融小幅回升，但总体水平仍然较低，M2增速回落，通缩风险加大。总的来看，经济增长疲弱，关注本周一即将公布的三季度GDP等经济数据。

　　流动性方面，上周各主要期限的回购利率窄幅波动，隔夜、7天和14天的回购利率维持在1.9%、2.45%和2.75%附近波动，相比9月份均值水平并不太大差异，仍处于2010年以来的相对较低水平。尽管9月外汇占款创最大单月降幅，资金继续外流。但近期人民币汇率趋于稳定，我们预计，未来人民币汇率在央行的积极干预下，继续大幅贬值的概率较小，因此资金面整体宽松无忧，资金利率有望在更低水平运行。

　　政策方面，从国土资源部获悉，日前召开的不动产登记工作第四次部际联席会议通报了《不动产登记暂行条例实施细则》起草、征求意见情况以及各地不动产登记工作进展，就其出台进一步征求意见。部际联席会议召集人、国土资源部部长姜大明表示，按国务院部署要求，在不动产登记部际联席会议成员单位支持配合下，细则制定的法定程序基本完成，出台实施条件初步具备。就目前的推进情况来看，我们预计推出时点还会再延后2年左右的时间。

　　投资逻辑与观点

　　股指期货：关注60日均线压力

　　上周沪深300周涨幅5.81%，上证50周涨幅4.71%，中证500周涨幅8.93%，股指创下了股灾后最大周涨幅。成交量温和放大，市场做多人气情绪逐渐升温。

　　伴随着股指量价齐升，投资者风险偏好也有所回暖。10月以来，融资余额连续6日攀升，从9月30日年内低点9040亿元回升至9660亿元，累计增加6.85%，截止到最新，两融余额占A股流通市值2.59%。值得注意的是，自6月股灾以来，融资余额一路下行。融资余额首次连续回升发生在今年8月中旬，从8月6日的13053亿元回升至8月17日的13892亿元，连续7个交易日累计增加6.43%，当时两融余额占A股流通市值3.14%。随后受人民币贬值的影响，股指快速下跌，融资余额也应声回落。对比8月的情形，目前投资者信心偏乐观，两融占A股流通市值比例处于去年10月水平，市场安全边际较高，投资者做多热情被点燃。

　　整体来看，经济下行压力仍然较大，宽松货币政策有望继续发力，四季度降准仍可期，无风险利率存在继续下行的空间，在此背景下，股市的估值中枢必将抬升，股指上行空间被打开，股指逢低布局正当时。但是短期来看，60日均线或是近期重要压力位，建议投资者关注回调风险。60日均线一旦放量突破，股指向上走势基本可以确立。建议前期踏空者耐心等待回调建仓机会，激进投资者可适当逢低布局多单，长线投资者多单可继续持有。

　　国债期货：回调亦是机会

　　上周策略报告中，我们提示了国债期货短线回调风险，并建议短线交易者逢高止盈。国债期货上周整体上收阴线，国债收益率下行后回升，新发10年期国债收益率也曾破3%，接近2009年以来的新低。结合中长期分析，我们认为尽管短期调整压力仍存，但是中长期趋势国债期货上行趋势难改，回调也给多头投资者带来机会。

　　从上周公布的一系列数据看，经济下行风险依旧较大，通胀情况缓解，通缩压力上升。进出口同比继续下滑，进口下行扩大，显示需求情况仍不乐观，衰退性顺差情况依旧存在；CPI同比与上月相比下行0.4%至1.6%，低于预期，缓解了实际利率为负的压力，也给货币政策带来空间，考虑猪周期基本结束，未来CPI同比或继续下滑，降息空间和概率进一步提升；M2同比与上期比略有下滑，但基本保持在13%左右，考虑公开市场操作仍在补充短期流动性，资金市场利率稳定，汇率贬值预期缓解，短期内降准概率下降，但宽松方向不变。

　　结合当前基本面和政策面情况，我们认为债市长期牛市格局不变。不过，随着信贷政策持续发力，新增人民币贷款总量和结构都有所改善，尤其是企业中长期贷款改善，信贷托底经济的能力在积累，企业债务置换积极性较高，低息新债代替高息旧债也有利于改善企业盈利，但需要关注的是其持续性，以及是否会对经济带来实质性帮助。这主要是考虑信贷只是提供了资金供给，而从需求上看，除了人民币信贷外，外币贷款受人民币贬值影响出现大幅下降，社融余额同比基本持平，显示整体需求依然偏弱。

　　策略上，短期内如果没有明显的刺激因素，例如基本面进一步大幅下行，货币政策进一步宽松，国债期货或维持调整格局，短线交易者需注意风险；中长期内，债牛格局不变，回调也给多头投资者带来机会。

　　投资策略

　　股指期货

　　融资余额连续6日攀升，投资者做多热情被点燃。技术面上，股指突破前期箱体震荡区间，后市上行空间值得期待。短期关注60日均线压力，操作上建议前期踏空者耐心等待回调建仓机会，激进投资者可适当逢低布局多单，长线投资者多单可继续持有。IF1511、IH1511、IC1511关注支撑3380点、2250点、6590点，压力3540点、2335点、7000点。

　　国债期货

　　国债期货短期上涨过快、金融数据部分超预期带来调整压力，不过基本面弱势不改，宽松政策持续，资金面保持稳定，债牛格局不变。技术面上，国债期货已调整至此次行情启动以来的黄金分割点附近，如果下周公布的经济数据没有大幅变化，短期或维持调整格局。操作上，短线投资者可适当观望，中长期投资者应关注调整带来的多头机会。点位上，T和TF关注支撑97.6和99.5，压力100和98.4。