广发期货：10月12日商品期货早评

　　第1页: 商品数据资讯日报第2页: 技术分析早报第3页: 金融期货策略

　　宏观及政策分析

　　宏观方面，经济方面依旧没有太大起色。中采PMI虽然小幅回升，但是仍在荣枯线之下；商务部公布的国庆黄金周零售餐饮业同比增加11%，基本与春节持平，但是低于去年同期，显示国内消费依旧没有起色。同时，国家旅游局公布了国庆黄金周旅游总收入同比增长17.9%，也仅略高于去年同期。而在通胀方面，国庆期间猪肉价格和蔬菜价格继续下跌，生产资料价格也继续回落，主要商品期货也出现下行，预计9月CPI同比涨幅不及8月，PPI跌幅或高于8月。本周将公布9月份经济数据，投资者需关注。

　　流动性方面，国庆后，资金利率稳重有降，R001下降至1.88%附近，R007略降低至2.36%。国庆后，央行开展了1200亿元逆回购，同时逆回购到期800亿，净投放400亿元。交易所市场资金出现一定反复，这与节后到期续作需求较大，同时股市受海外市场影响人气有所提升有关，短期供需出现一定失衡，未来或逐渐改善。同时，近期人民币离岸和在岸市场汇率差明显收窄，外汇成交下降，汇率也基本企稳，这或降低热钱流出的速度，再度降准的迫切性下降。

　　政策上看，央行继广东、山东后，在上海等九个省市推广信贷资产质押再贷款试点，这有助于引导地方商业银行增加对小微企业的贷款，这也是央行实施微刺激，支持实体经济的举措。日前，全国人大常委会表决通过了关于修改《中华人民共和国商业银行法》的决定，删除了实施已有20年之久的商业银行75%存贷比监管指标，并已经于2015年10月1日起正式施行，这理论上释放了将近7万亿左右的信贷空间，使得降准释放的基础货币可以用于放贷；财政部税收司决定继续取消和停征38项行政事业性收费，涉及15个部门，每年可减轻企业和个人负担36亿元，以促进实体经济稳定。

　　投资逻辑与观点

　　股指期货:逢低布局多单

　　上周是国庆长假后的两个交易日，由于假期期间外围股市普遍大涨，促使A股迎来十月“开门红”。技术上股指站上30日均线，创业板率先突破前期整理平台，技术面上释放出积极信号。期指方面，连续两天期指量价齐升，显示市场人气也有所恢复。

　　本周将公布9月主要宏观经济数据，其中10月13日公布9月贸易差额；14日公布9月PPI、CPI以及全社会用电量增速；15日公布9月新增人民币贷款、M1、M2增速、社会融资规模等。从基本面来看，国内、外需求依旧低迷，短期进出口贸易或难有起色。9月猪肉价格开始回落，前期因其导致的通胀压力有所减缓，而PPI继续下滑概率大。总的来看，目前经济下行压力犹存，通缩仍是主要风险，这意味着货币政策还有继续宽松的空间，四季度降准仍可期。

　　政策方面，刺激政策仍在进行中。10日下午，央行宣布推广信贷资产质押再贷款试点，决定在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。此举有利于引导商业银行增加对小微贷款的投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　整体来看，中长期股指仍处于震荡筑底的格局，下方支撑力量主要来自于，一方面权重板块低估值使其不具备大幅下跌的空间；另一方面无风险利率下行趋势不改，核心驱动力仍然有效；最后“十三五规划”等一系列改革措施的推动有望提升市场风险偏好。但是短期来看，10月中下旬密集发布的三季报或是较大冲击，建议谨慎投资者耐心等待10月底以后的建仓机会，激进投资者可适当逢低布局多单。

　　国债期货：国债期货警惕回调

　　上周，虽然只有两个交易日，但国债期货出现大幅上行，周五T1512上行幅度达到0.92%，TF1512也上行近0.8%，多单耐心持仓终于获得收获。我们认为短期来看，国债期货上行幅度较大，T1512即将到达前期高点，98.385附近，回调压力也相应提高，短线投资者注意风险；不过中长期来看，我们认为债市牛市远没有走完，建议中长期多单可继续持有，如果回调至97.3-97.5附近，可适当加仓。

　　基本面上，经济依旧乏力是债市牛市的根基。汇丰制造业PMI持续下滑，中采PMI仍在荣枯线下，短期难有大幅改善，通胀也会随着猪肉价格和蔬菜价格的下行而下行。为此，央行和财政部均实施了所谓的“微刺激”，例如取消存贷比，推广资产质押再贷款、取消和停征特定的收费等，不过这些刺激短期难见成效。资金面仍比较稳定，银行间市场质押式回购仍在低位，交易所利率上升可能会小部分传导至银行间市场，但是资金利率较低的局面不会改变。货币政策仍在放松，包括逆回购继续扩量，以及周末央行扩大了信贷资产质押再贷款试点，从某种程度上提供了基础货币。这些都是债市长牛的基础。

　　因此，整体上，我们认为国债期货多头中长期内仍有机会，不过，由于短期上涨过快，风险积累，投资者应重视资金管理，警惕大幅回调。投资策略

　　股指期货

　　本周关注9月份主要宏观经济数据，考虑到目前经济下行压力犹存，通缩仍是主要风险，因此货币政策还有继续宽松的空间。周末央行宣布推广信贷资产质押再贷款试点，此举有利于引导商业银行增加对小微贷款的投放，降低社会融资成本，支持实体经济。整体来看，股指仍处于震荡筑底的格局，10月中下旬密集发布的三季报或是较大冲击，操作上建议谨慎投资者耐心等待10月底以后的建仓机会，激进投资者可适当逢低布局多单。IF1510、IH1510、IC1510关注支撑3180点、2150点、6000点，压力3400点、2300点、6520点。

　　国债期货

　　美国加息预期降低，汇率趋于稳定，基本面仍低迷，资金面稳定，货币政策持续放松，利率下行仍是债市中长期的主旋律。操作上，考虑前期上涨过快，回调风险在加大，短线投资者应相对谨慎，不过，债市中长期长牛未技术，中长期投资者多单建议继续持有，如遇大幅回调，例如T1512至97.3-97.5附近，可适当小幅加仓。