宏源期货：9月24日早报

　　第1页: 制造业数据不佳，需求较差制约钢价第2页: 震荡延续，棕榈突破上涨第3页: 全球市场低迷 铝继续考察成本线，锌震荡下行第4页: 制造业动能偏弱 期债相对平静第5页: 投资需求待修复 贵金属低位整理第6页: 铜价反弹乏力 但亦难下行

　　宏源期货早评：铜价反弹乏力 但亦难下行

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数上行趋缓。黄金价格反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数冲高回落，创业板和中小板指数整理。

　　5、现货价格：9月23日，上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨-升水60元/吨，平水铜成交价格38720元/吨-38840元/吨，升水铜成交价格38750元/吨-38880元/吨。沪期铜大幅下挫近1500元/吨，现铜全线转为升水出货，但随着早间公布数据差于预期，市场情绪依然承压，沪期铜当月波幅有限，持货商月末急于换现，现铜升水逐步收窄，中间商逢低适量接货，压价积极，下游按需，未见明显入市迹象，在看空情绪下整体成交略显谨慎。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国9月耐用品订单和新屋销售，截止9月19日当周初请失业金人数。

　　7、重要行业新闻：上海有色网(SMM)调研结果显示，有82%的铜板带箔企业认为9月份订单量将维持稳定，暂不会出现较大波动。

　　小结

　　中国9月财新制造业采购经理人指数下降至47.0，创金融危机以来的最低值，未能达到市场预期的47.5。美国9月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为53.0，与前值相同，仍处在2013年10月以来最低水平。德拉吉警告称，可能导致通货膨胀率下行的风险已经重新浮现，这些风险包括新兴经济体经济增长放缓、欧元汇率走强、原油及其他商品期货价格下跌等等。中国经济下行压力依旧较大，美国经济复苏动能减弱，欧洲经济未有大幅好转。铜价缺乏上行动能，但是成本支撑较强，下行空间也有限。策略上，等待回调到位后的做多机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊