宏源期货：9月24日早报

　　第1页: 制造业数据不佳，需求较差制约钢价第2页: 震荡延续，棕榈突破上涨第3页: 全球市场低迷 铝继续考察成本线，锌震荡下行第4页: 制造业动能偏弱 期债相对平静第5页: 投资需求待修复 贵金属低位整理第6页: 铜价反弹乏力 但亦难下行

　　宏源期货早评：全球市场低迷 铝继续考察成本线，锌震荡下行

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u美国费城联储周四(9月17日)公布的数据显示，美国大西洋沿岸中部地区9月制造业活动意外萎缩，为去年2月来首次。费城联储称，9月制造业指数下降至负6.0，为2013年2月来最低水准，且远低于分析师预期的正6.0，8月为正8.3。

　　u美国劳工部周四(9月17日)公布的数据显示，美国9月12日当周初请失业金人数降至八周以来最低水平，表明劳动力市场继续收紧。

　　u嘉能可“瘦身”偿债 出清库存或再压金属

　　u8月份京城交易新车40300辆，同比增长6.9%，高于全国9.9个百分点；环比增长8.33%。

　　u英央行副行长康利夫(Jon Cunliffe)在周一(9月21日)表示：英国几乎没有通胀压力上升迹象；英国央行首席经济学家霍尔丹19日表示英国需考虑降息而非加息。

　　u美国成屋销售"骤降" 楼市强劲复苏势头或降温。美国全国地产经纪商协会(NAR)周一公布的数据显示，8月份销量下降4.8%，折合年率为531万套；前月修正后为558万套，为2007年来最强水平，而7月份初报值为559万套

　　3、需求端：中国统计局数据显示，1-8月虽然商品房销售继续回暖，但房地产开发投资增速、房地产开发企业土地购置面积持续大降。数据显示，1-8月，全国商品房销售面积同比增7.2%，增速比1-7月提高1.1%，销售额增15.3%，增速提高1.9%；全国房地产开发投资同比增3.5%，增速比1-7月回落0.8个百分点。细分数据显示，今年以来，土地购置面积各月累计同比降幅均在32%左右，8月土地购置费增速由正转负，下降9.1%，7月为增9.5%。

　　基建方面。数据显示，1-8月，全国基础设施投资同比增18.4%，增速比1-7月提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点；1-8月，基础设施投资对全部投资增长的贡献率达到27.7%，比去年同期提高5.7个百分点。

　　9月9日从中国乘联会获悉，据全国乘联会数据统计，中国8月广义乘用车销量同比增长0.6%，扭转两月连跌态势；1-8月同比增长6.3%。

　　4、重要数据回顾：据国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份氧化铝产量488万吨，同比增长6.1%。1-8月份氧化铝产量3787万吨，同比增长11.5%。

　　据国家统计局8月12日公布数据显示，1-7月民间固定资产投资主要数据中，有色金属冶炼和压延加工业绝对量2713亿元，同比增长3.8%。有色金属矿采选业绝对量为601亿元，同比下降7.6%。

　　中国海关最新统计数字显示，2015年8月份我国未锻轧铝及铝材出口量为34万吨，1-8月为321万吨。与去年同期相增加22.3%。　　

　　海关周一公布数据显示，2015年前六个月，俄罗斯向非前独联体国家的铝和铜出口量增加，同期镍出口量下滑。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-6月全球原铝供应短缺38万吨，2014年全年供应短缺71.6万吨。

　　5、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　6、铝现货简评：9月23日，沪期铝当月价格日间窄幅运行11780-11800元/吨为主，华南现货成交集中11840-11860元/吨，较上海升水100元/吨附近，今日广东现货市场备货表现活跃，下游采购增加格局下，持货商报价坚挺，成交价格自11840元/吨向11860元/吨过度。部分贸易商表示，由于临近假期，下游企业备货需求将继续维持。

　　期货：9月23日，因对中国经济增速担忧，基本金属全线回调，隔夜沪铝主力遭遇空头打压，铝价录得六年新低11755元/吨，今日沪期铝主力早间开于11790元/吨后暂未延续隔夜跌幅，多空成交重心围绕日均线运行为主，并少量回补隔夜跌幅，实体重心恢复至11800元/吨整数关口上方，午后沪铝主力报收11805元/吨，下跌85元/吨，跌幅为0.71%。全天成交量增加16802手至46148手，持仓增加11706手至13.6万手，空头增仓为主。受市场空方情绪主导影响，铝价缺乏均线支撑态势下，铝价下行压力仍存。

　　7、锌现货价格：9月22日，市场0#锌主流成交13790-14100元/吨，对沪期锌1511合约升水230至升水520元/吨，1#锌少量成交于13660~13670元/吨附近，进口锌升水40-120元/吨附近。期锌持续下挫，现货低位，炼厂惜售，国产品牌现货升水进一步扩大，各品牌间维持高价差，市场多观望，成交略逊于昨日。

　　期货：9月22日，隔夜沪锌主力1511合约开盘于13720元/吨，下探至低位 13635元/吨，收盘于13675元/吨，跌160元/吨，跌幅1.16%，成交量105272手，持仓量增6608手至181496手。今日沪锌主力1511合约开盘于13675元/吨，重心迅速下沉至13520元/吨附近，低位13480元/吨，日内盘整于13520-13560元/吨，空头持续增仓，呈现大量抛压，终报收于13530元/吨，跌305元/吨，跌幅2.20%，主力合约成交量缩减58328手至282430手，持仓量增11908手至186796手。MACD持续翻绿，料沪锌主力延续弱势。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　全球市场萎靡不振，PMI数据不及预期，嘉能可的债务危机抛压，都将继续对有色金属施压，铝将进一步下探考察成本线，锌还被嘉能可悬吊着。总体上，美联储加息未果，大宗商品料继续延续震荡格局，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。今天受到外盘颓势，预计今天还将进一步寻底震荡，寻找成本线支撑。因为接近成本线多方势头渐盛，空方势萎，必然导致震荡。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张小凯