中信期货：议息会议迫在眉睫 全球市场表现谨慎

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察：第3页: 国内品种：

　　贵金属：周一，中国股指再现大幅下滑，本周将有美联储议息会议，市场多空争夺剧烈，目前我们认为10月、12月加息概率高：1、前期支持加息的美联储官员态度有所模糊；2、8月通胀尚未见好转，8月PPI同比零增长，原油价格低迷；黄金呈现增仓下行的态势，因此我们认为贵金属最后一跌的机会或将来临，维持做空的判断，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属市场再次大幅下挫，其中镍价一马当先，近期主要受宏观情绪所主导。具体而言，铜方面，近期伦铜注销仓单持续增加，周一大增16400吨后令注销仓单比例攀升至23.31%，为今年6月中旬以来的高位，后期LME库存有继续回落可能。我们维持消费环比好转，市场短期存在过度悲观情绪有修正空间，操作上逢低可控制仓位介入多单持有，谨慎投资者可先观望。锌铅：消费偏弱为目前铅锌价格的最主要压力, 加上LME锌库存大幅增加。另外美联储加息的不确定性，使得短期市场表现偏谨慎。但基于目前铅锌价格已处于低位，加上锌原料后期有望受限，铅下方有成本支撑，故短期我们不过分看空铅锌价格，预计铅锌价格或呈现底部震荡态势。操作上，暂时观望。镍：目前镍价使得国内绝大部分冶炼厂运行亏损，镍铁企业也面临持续减产的可能。不过从基本面来看，当前高库存已经从国外市场进口的电镍及镍铁依然冲击国内市场，且下游不锈钢需求预期难以乐观。操作上，我们建议暂时观望，尤其是目前美联储加息决议临近，风险增加。

　　黑色金属：国家统计局最新数据显示，1-8月城镇固定资产投资同比10.9%，增速降至2001年以来最低，制造业和房地产投资增速偏低是拖累固定资产投资的主因。1-8月份全国房地产开发投资61063亿元，同比名义增长3.5%，增速比1-7月份回落0.8个百分点，延续下行趋势。房屋新开工面积下降16.8%，与1-7月持平。施工面积增速比1-7月回落0.9个百分点。各分项数据中，仅有商品房销售面积增速继续攀升，1-8月同比增长7.2%，比1-7月份提高1.1个百分点。商品房库存基数较大，房地产目前仍处于去库存周期。1-8月份全国铁路运输业累计完成投资4061亿元，同比增速回落至9.9%，与二季度相比，7、8月份投资增速明显放缓。综合来看，房地产开发投资增速持续下行，铁路固定资产投资增速放缓、无法对冲房地产下滑的影响，钢材下游需求延续低迷态势。 钢厂高炉开工率继续攀升，供给压力增大，同时下游需求难有起色，钢价持续低迷。在整体需求依旧疲软、钢价延续低迷的态势下，铁矿石价格小幅回落，矿强钢弱的格局并不会长期延续下去，铁矿未来上涨空间有限。操作上，钢材短线思路，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：动力煤观点：上周由于空头大户累计减仓1598手，盘面价格有所拉升。从基本面上看，受季节性因素影响，下游需求加速疲弱，供给能力依旧较强，动力煤弱势格局加重。目前六大电厂库存可用天数高达25.26天，后期随着全国天气逐渐凉爽，日耗将维持低位，对现货价格形成向下压力，且长江三峡水电近几日有抬头之势，煤企中下旬调价可能性较大。从资金面上看，空头大户选择在基本面恶化时机减仓，一方面是便于全身而退，二则是避开冬储行情的提前来临。本周该空头大户继续减仓可能性较大，后期资金走势值得关注。操作建议：若现货价格继续下挫，盘面跟随现货价格小幅下挫可能性较大，届时可在360-370之间逐步轻仓布多；若现货价格暂稳，则观望为宜，等待冬储行情来临。焦煤、焦炭观点：基本面上来看，随着河北地区限产的推进，山西地区焦炭、焦煤销售受到一定影响，此外，考虑到近日化产价格下挫，焦化行业利润率我们测算在-8%左右，短期焦炭、焦煤市场仍不乐观，反弹高度有待观察。

　　能化：本周宏观因素增强，需关注美联储议息会议造成的影响，除橡胶谨慎持有空单外，其余品种暂时观望。橡胶：沪胶整体冲高回落。空头持有者可继续持有，只要胶价在12000元/吨下方，暂时以空头为主。1-5价差持有。LLDPE:布伦特原油40-50美元/桶，对应LLDPE现货估值为8000-8800元/吨，目前现货略有高估，主要支撑因素还是低库存。但拉长时间来看，聚乙烯相对紧缺的局面将逐渐转变，无论油化工、煤化工生产企业的利润率将逐步下行，可能的利多则在于宏观政策、原油反弹及季节性需求。PP：布伦特原油40-50美元/桶，PP对应估值区间在7000-7800元/吨，短期仍受到低库存及检修较多支撑。但下游塑编企业资金较紧，备货谨慎；且煤化工聚丙烯已经基本完成了对油化工低端料及回料的替代，因此再讨论回料替代对价格的拉动已经没有意义；如果国内PP进一步过剩，需要关注的是出口对国内压力的缓解作用，但近期内外盘持平甚至顺挂的局面，对这一因素并不有利。PTA：目前PTA基本面因素与宏观因素的博弈延续。装置检修范围扩大继续压低开工率，且下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格保持稳定，成本端的冲击开始减弱。我们认为供需层面与成本面近期均有改善，短期或保持强势，但本周需警惕美联储议息会议造成的宏观环境的变化。甲醇：短期甲醇基本面变动不大，需求恢复依旧缓慢，整体仍显疲态，昨日受股市大跌影响，甲醇期市弱势下行；但随着甲醇价格的下滑，基本达到企业成本线附近，供应方有保价意向，甲醇继续下跌空间不大；同时9月中下旬中煤蒙大和神华榆林烯烃装置计划备货，且中长线来看传统旺季仍有一定预期，因此甲醇短期维持筑底格局，后期原油不大跌情况下，甲醇企稳概率加大。

　　非金属建材：玻璃：受商品市场整体阴跌影响，昨日玻璃主力1601合约弱势调整，未能延续前一周反弹之势，短期对5日均线支撑再度形成考验。市场气氛略显低迷，主力成交维持低位，同时持仓小幅下滑。现货方面，沙河地区多家厂库报价上调，幅度在8元/吨左右，尽管涨幅不大但对市场人气形成刺激，短期将支撑市场旺季行情的延续。在沙河市场的带动下，预计近期周边华北、华东等市场或出现一定程度的跟涨，后市整体依然稳中看涨。宏观方面，周末以来宏观消息面喜忧参半，存款准备金制度改革、北京下调二套房公积金贷款首付比例等利好出台稳定流动性宽松及刺激预期，但8月房地产投资及新开工等指标的持续走弱导致玻璃等建材中长期需求依然堪忧，对旺季市场信心亦造成一定的打击。尽管相比8月份目前宏观面相对平稳，但短期仍建议关注宏观系统性风险的发生。操作上，建议观望或日内短线为主。

　　农产品：豆类方面，生猪存栏连续两个月回升，8月环比增长0.5%，中秋、国庆双节将至，养殖户积极投料，采购需求支撑豆粕保持窄幅震荡，操作上观望；棕榈油方面，双节叠加拉长下游油脂采购备货期，对价格短期形成支撑，但后期随节后消费季节回落价格再次受压存在预期，另油脂目前库存环比平稳，但中长期在基本面偏弱主控下仍将走弱概率较大，操作上观望但中长期继续以逢高沽空思路为主；菜粕方面，粕类现价持稳，沿海菜粕成交量虽有所增加但仍处于较低水平，豆菜粕差值较小、菜粕与DDGS价差处于较高水平，且豆粕和DDGS库存量较高，二者对菜粕构成较大压力，因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡，操作建议上菜粕以观望为主；白糖方面，营口加工糖会议利好频传，进口政策继续从严，郑糖大幅上涨，中期来看，白糖走势很大程度上受去库存化程度影响，糖厂库存下降，同时新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，去库存化还有时间，对郑糖形成较大支撑，短期内无太大利空，SR1601多单轻仓持有(9.5日5240附近入场，止赢位上移至5350)，买SR1609卖SR1605(8月17日入场，入场点位5，止损点位-50)；棉花方面，新棉收购即将大范围展开，棉花企业收购贷款尚未到位引起的籽棉价格下行压力与近期新疆大部降温天气引发的利多因素交织，新棉收购呈现僵持局面，下游纺织纱布销售走货量增加，整体呈现回暖局面，部分市场价格坚挺，棉花加工企业产能过剩形成抢收冲动及近期不利天气有推高棉价的可能，但下游销售受东南亚制约难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅下跌，鸡蛋贸易形势继续恶化，大部分地区收货好收，走货很慢，库存较少，贸易商看跌预期增强，另芝华数据显示，虽受高温和双节后蛋价回落预期的影响，8月份育雏鸡补栏量有所下降，但在产蛋鸡和全国蛋鸡存栏量均环比增加，全国鸡蛋供给比较充足，综上分析，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空，操作上鸡蛋1601合约空单进场(8月26日3950附近建仓，止损4050)。

　　金融期货：股指期货：昨日现货指数再次回落，短期反弹告一段落，期货加大贴水幅度，显示市场短期转为谨慎。但在低估值蓝筹估值支撑下的指数出现大幅暴跌的可能很小，在市场短期风险释放以后，指数将恢复筑底状态。由于本周五交割，当月期指具有一定贴水，美联储本周议息会议决定加息的可能性降低，建议投资者手中的少许多单可继续持有，期指平水后减持，关注国企改革、美联储议息动向、VIX指数、人民币汇率、国内情绪等因子。国债期货：从中长期来看，锁短放长的政策导向和中长期收益率下行引导的大方向没有发生改变，而牛平格局的修复力度依赖短端收益率的向上动力和中长端收益率的向下空间。本周将要发行逾2800亿元的地方债，发行规模为今年发行以来最高。同时本周五将公布美联储议息决议，决议前后外盘债市和避险情绪波动对于国内市场有传导。因此，本周期债市场受到供给压力震荡回落的概率依然较大，加上国际市场的不确定性，短期下跌风险有所增加。建议投资者短期空单续持。重要风险点为国内股市与期债联动效应。

　　国际品种：

　　贵金属：周一，中国股指再现大幅下滑，本周将有美联储议息会议，市场多空争夺剧烈，目前我们认为10月、12月加息概率高：1、前期支持加息的美联储官员态度有所模糊；2、8月通胀尚未见好转，8月PPI同比零增长，原油价格低迷；黄金呈现增仓下行的态势，因此我们认为贵金属最后一跌的机会或将来临，维持做空的判断，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银已经修复前期背离，15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：昨日，OPEC公布9月报，对非OPEC供应持乐观态度，认为其在2016年仍将维持产量上涨，而DPR中的报告也显示，美国permain盆地产量开始见底回升，因此目前供应端仍看不到减产迹象，而需求端汽油季节性需求开始回落，我们认为短期库存延续增加的可能仍较大，预计油价短期偏弱震荡。

　　农产品：美豆类方面，9 月供需报告中USDA 上调2015/16 年度美豆单产预估至47.1 蒲式耳/英亩，叠加美豆9月下旬将陆续上市，新作丰产压力渐近，今晚NOPA公布8月压榨数据，预计季节性环比回落，总体上美豆反弹力度不大，依旧延续弱势震荡格局；马来棕榈油方面，近期原油价格弱势调整，马来继续维持出口零关税凸显出口弱势，叠加美国天气继续利好美豆新作，高产预期及新作收获压力随着美豆收获期临近而趋增等，整体上油脂基本面供应过剩格局依旧，但马、印两国拟推CPO价格稳定机制继续提振马棕价格，故料短期内马棕价格仍将以区间震荡为主；原糖方面，原糖大幅反弹，巴西近期有降雨，甘蔗开花较为严重，但上方压力仍旧较大，泰国、印度近期降雨偏少，中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，反弹压力较大,下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或出现一定程度的反弹；美棉方面，9月供需预测报告影响偏中性，市场操作谨慎，寻求新的消息指引，中国巨量储备和印度棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。