宏源期货：8月19日早报

　　第1页: 投资需求仍低迷 贵金属延续弱势第2页: 股指再现恐慌行情 多单止损第3页: 铜价依旧内强外弱 或因国内降准预期第4页: 豆粕弱势运行

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数弱势反弹。黄金和白银反弹后整理。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数大幅下挫，创业板和中小板指数暴跌。

　　5、现货价格：8月18日，上海电解铜现货对当月合约报平水-升水50元/吨，平水铜成交价格39130元/吨39200元/吨，升水铜成交价格39180元/吨-39250元/吨。沪期铜小幅回落，换月后持货商欲挺价，维持昨日水平出货，部分投机商入市吸收低价货，因前期入市进口铜逐步消化中，市场对未来现货升水持乐观态度，令现铜升水报价较为坚挺，下游按需接货，成交以中间商为主。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国7月CPI。

　　7、重要行业新闻：中国7月精炼铜产量较6月减少4.5%，一改之前两个月的增势，因铜价下跌促使冶炼商减产，尽管有部分闲置产能重启。

　　小结

　　美国7月新屋开建量增长0.2%，经季调后的年化总数为121万套，创下自2007年10月以来新高。7月营建许可申请量环比下降16.3%，至112万套，但与去年同期相比仍增加7.5%。美国房地产市场复苏的力度较前期显著增强，但对美联储加息影响有限。中国商品房销售面积增速持续反弹，但是一直未传递到新开工面积，这与房地产开发商悲观预期有关，也与商品房高库存有关。铜价反弹后开始回调整理，人民币贬值预期使得内强外弱。最近几个交易日，铜价继续整理的概率较大。策略上，前期建议的多单继续滚动操作，逢高减仓，逢低补回，不追涨，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊