宏源期货：8月13日早报

　　第1页: 夜盘拉升，警惕技术位抛压第2页: 人民币贬值 铝锌上涨第3页: 人民币连续连日贬值 铜价大涨第4页: 市场继续消化避险情绪 贵金属延续反弹第5页: 股指下行空间有限第6页: 关注USDA供需报告

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数走弱。黄金和白银企稳反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数呈现整理，创业板和中小板指数走弱。

　　5、现货价格：8月12日，上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格39040元/吨39160元/吨，升水铜成交价格39060元/吨-39240元/吨。外盘大跌触低5063美元/吨，沪期铜异常抗跌，当月沪伦比值大幅上修至7.7以上，进口铜延续换现，早间供应依然充裕，现铜贴水继续扩大，第二交易时间段之后，部分中间商入市吸收低价货，因长单需求以及买现抛期赚取价差，下游按需接货为主，供需双方呈现拉锯状态。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国截至8月8日当周初请失业金人数。

　　7、重要行业新闻：7月中国未锻造铜及铜材进口量总计为35万吨，较去年同期上升2.9%，环比持平；1-7月铜进口总量为259万吨，较去年同期下降9.5%。

　　小结

　　美国部分分析师认为，人民币贬值可能迫使美联储推迟其首次加息时间。美国6月份的职位空缺数量为525万，低于5月份的536万；雇佣人数从5月份的506万攀升至518万。7月中国经济数据依旧疲弱，中国将继续增加稳增长政策的力度，人民币汇率贬值部分是为了拉动出口，增加就业。因计价单位贬值，国内大宗商品价格普遍反弹。铜价修复性上涨结束后，上行动能减弱，前期建议的多单逢高减掉部分仓位，待回落后再补回。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊