宏源期货：8月13日早报

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　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　5、铝现货价格：8月12日，沪期铝当月于12000元/吨整数关口整理，上海地区主流成交价格集中11960-11980元/吨，贴水40至贴水20元/吨，无锡主流成交集中11950-11980元/吨，杭州地区主流成交11960-11980元/吨。铝价向上突破乏力，今日持货商扩大出货力度，然而下游反应平平，接货意愿降低拖累现货价格较期铝贴水扩大，整体市况较昨日明显回落。

　　6、锌现货价格：8月12日，市场0#锌主流成交15070-15120元/吨，对沪期锌主力1510合约升水330~380元/吨，1#锌成交于15070元/吨附近，进口锌升水在300~320元/吨附近。沪期锌主力盘开于14510元/吨，第二时段震荡在14740元/吨左右，报收于14745元/吨。炼厂少量出货 ，注册0#市场现货流通量偏紧，升水较昨日变化不大。非交割品牌以及进口市场流通稀少，下游接货热情不高，上午市场成交整体偏淡。

　　小结

　　7月份中国固定资产投资增速继续回落，工业增加值增速回落幅度较大，中国经济下行压力依旧较大，中国政府稳增长政策力度将加大。央行不断降准、降息之后，8月11日开始启动贬值进程。铝锌价格修复性上涨，扭转了前期极度悲观的态势。铝锌价格短期内震荡筑底的概率增加，策略上，前期建议的多单逢高减掉部分仓位，逢高减仓。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊