宝城期货：8月6日商品期货早评

　　第1页: ISM服务业抵消ADP利空 金属弱势未改第2页: TA减产博弈成本支撑趋弱，反弹空间受限

　　TA减产博弈成本支撑趋弱，反弹空间受限

　　宝城期货 闫沙沙

　　近期化工品市场主要是受到原油市场的共性影响，随着原油重回弱势，化工品出现了共性下跌，但由于TA市场由于市场亏损严重带来的减产预期，TA表现的较为抗跌。

　　原油市场弱势难改

　　从上游原油市场来看，整体原油市场的弱势格局未改，美原油昨晚再次跌破45美元/桶的关口，有再探前低的势头。虽然说前期伊朗放开出口以及希腊退欧风险的两大利空已暂时被市场所消化，但从供需基本面来看，原油市场并未有明显的改观。美国石油钻井平台数据却连续两周增加至664座，说明在当前低油价下美国原油生产企业仍没有缩减生产的迹象。从需求端来看，夏季需求高峰已近尾声，后续需求端回落的可能性较大。而巴克莱分析师本周表示，油价跌势被夸大，基于基本面紧缩，需求和库存修正，针对当前部位，可能将使得未来几个月油价上涨。但笔者认为在美联储加息临近的背景下，美元指数预计偏强振荡，原油市场在供需宽松环境下，美原油或在40美元/桶遇到强支撑，但原油市场难现实质性反弹，后期原油维持低位振荡概率偏大。

　　限产效果存疑

　　从TA市场来看，在整个7月份，TA市场的加工费在300元/吨附近徘徊，较700元/吨的盈亏平衡加工费，处于大幅亏损的状态，而进入到8月份后减产计划如预期展开，8月底至9月，国内累计近700万吨的产能检修计划，占据中国总产能的15%左右，但笔者认为减产对于期价的支撑效果存疑。一方面来说，昨日在恒力石化检修提前的消息刺激下，期货盘面拉涨，但随着昨日原油继续下挫，昨日夜盘TA的反弹势头并未得到延续。其次，一旦反弹行情出现，检修计划兑现的可能或将大打折扣。再者，TA行业减产，或对PX行业利润有所挤压，成本端支撑作用或趋弱。从以往来看，下游密集检修经常带动上游检修潮，但目前PX产业未呈现检修潮，而若后续PX行业依然未有检修计划，8-9月PX行业利润继续萎缩的可能性较大，前期价格表现较为坚挺PX对TA的成本端支撑作用将减弱。最后，按照传统进入8月下游需求将逐渐转好，但目前终端织造情况并无起色，下游需求能否有效启动仍有待观察。

　　仓单压力仍存

　　从基差来看，期货较现货市场升水的局面已经出现了明显改观，基差显著收敛，而TA仓单呈现出快速流出的状态，由于9月份仓单要全部注销，仓单继续流出的趋势有望保持，9月下半月巨量仓单的交割和集中注销可能依然会拖累行情。

　　总的来说，PTA装置集中计划检修，叠加秋季需求旺季需求的预期，期价或将会出现小幅反弹，但由于上游原油弱势，PX成本支撑端预期减弱，TA反弹后或吸引套保盘涌入，检修计划或会打折扣，因此我们并不建议投资者抢反弹，可以继续以小仓位的逢反弹抛空思路对待。