宝城期货：8月6日商品期货早评

　　第1页: ISM服务业抵消ADP利空 金属弱势未改第2页: TA减产博弈成本支撑趋弱，反弹空间受限

　　ISM服务业抵消ADP利空 金属弱势未改

　　宝城期货 骆逸弘

　　显然周二的技术性反抽未能迎来一波上涨行情，隔夜LME工业金属依旧疲弱不堪，其中铝、铅、锡、锌均录得超过1%的跌幅，而铜和锌则呈现宽幅震荡的格局。LME铝周三触及六年低位，且投机商上周已将LME铝空头仓位增至1月中来最高水平，这意味着铝已经取代锡成为空头仓位最多的LME金属。铜价依旧徘徊在周一触及的六年低点附近，除了美国升息脚步越来越近外，此前公布的制造业数据令人大失所望外，中国股市的再度下挫也在不断挫伤投资者的信心。

　　海外市场方面，美元指数周三上扬，升至4个月高点。美国公布的7月ADP就业人数变动不及预期，就业人数变动+18.5万人，创今年4月以来新低，预期+21.5万，前值从+23.7万修正为+22.9。数据公布后，欧元刷新日内新高1.0932，美元指数则转跌。尽管“小非农”差于预期，但美元此后涨势应仍然完好，而周五的非农数据是否将延续“小非农”的颓势也备受关注。不过，之后美元指数回补了因ADP意外下滑产生的跌幅，主要因随后公布的美国另一数据显示7月服务业指数升至60.3，为2005年8月来最高，为服务行业急速增长的迹象，表明投资者仍然对于美国经济复苏以及美联储年内升息抱有较高信心。

　　国内方面， 7月经济数据的公布近在眼前，投资放缓仍是中国经济增长降速的最大拖累。预计7月工业增加值同比增速小幅回落至6.5%附近，因终端汽车产销呈下滑、中游初加工产品去库存依旧。下半年稳增长政策中，财政政策有先行加码的可能性，而货币政策的执行则倾向于“降准+长期专项金融债”。预计前7月固投同比增速放缓至11.2%，因投资资金的来源具有不确定性。同期房投增速滑向于同比持平，楼市的热销未能激发开发商广泛的拿地意愿，未来地产项目更趋向于集中在一线城市。我们认为虽然财政政策会逐渐成为稳增长的主角，但难以消抵融资困境带给实体经济的桎梏。代表工业品价格的PPI数据，或在7月扩大同比降跌至5%以上。

　　基本面上，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水10元/吨，沪期铜反弹乏力，持货商逢高出货意愿强烈，中间商间流转活跃度增加，实际消费有限，下游仍不乏谨慎观望情绪，成交以中间商为主。虽然内贸市场升水大幅度回落，但整体沪伦未有走弱，三月沪伦比值依然在7.3一线。进口盈亏按当月合约计算继续处于盈利范围，故进口铜溢价保持坚挺，近期报关进口铜继续进入内贸市场，国内供应压力偏大将继续影响换月前现货升水。

　　智利国家铜业表示，新项目Ministro Hales的重要矿业设备遭到举行罢工的合约工人的严重破坏，可能影响到产出。该公司将停止向中国提供精炼铜两周。尽管出现罢工，但我们看到LME铜库存自6月26日以来增加了14%，仍然凸显供应充足的局面。

　　基本面市场继续处于供应压力增加状态，虽有偶有反弹，但整体弱势不改。加之当前强势美元再起，令做空氛围一直蠢蠢欲动。而国内铜市在进口铜报关量增加的情况下，现货升水大幅走弱，国内库存压力将上升。消费端继续处于淡季中，下游企业按需采购心态显著，在订单趋淡的情况下，采购积极性有限。铜价继续承压各项技术指标偏空运行，虽超跌后有回补需要，但空头等待新空机会的意愿更强，在缺乏主动性买盘的支撑下，整体看淡反弹高度与持续性。