宏源期货：8月03日商品期货早报

　　第1页: 现货提振盘面，多空都需谨慎第2页: 低通胀环境延续 贵金属维持弱势第3页: 制造业需求偏弱 期债关注下方支撑第4页: 股指仍将维持震荡格局第5页: 铜价震荡整理 待政策力度清晰第6页: 铝锌依旧整理 等待供给端收缩第7页: 豆粕迎短期买入点第8页: 现货提振盘面，多空都需谨慎

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数震荡整理。黄金和白银小幅整理。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数反弹后回落，创业板和中小板指数小幅回落。

　　5、现货价格：7月31日，上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨-升水120元/吨，平水铜成交价格38940元/吨-39020元/吨，升水铜成交价格38960元/吨-39060元/吨。沪期铜小幅回落，月末最后交易日持货商加速换现，现铜升水依然出现收窄，中间商月末受制资金因素，入市量减少，下游亦接货有限，市场消费活跃度下降，供应压力有所增加，好铜开始主动调降升水报价，但平水铜升水却相对稳定，因昨日投机商入市吸收部分低价货源，成交乏力。。

　　6、近期重要经济数据：今日，中国7月财新制造业PMI终值，美国7月ISM制造业PMI指数。

　　7、重要行业新闻：在沪伦比值较高的条件下，近期国内进口铜增加，加上月末持货商换现意愿高，现货升水一路下滑。

　　小结

　　市场博弈的焦点仍在国内经济形势，三季度能否企稳，但是现在的铜价已经跌破部分生产成本较高的铜矿生产成本，离生产成本较低的矿商4000美元/吨还有较大幅度。目前的铜价已经能否缩减部分铜精矿产量，但是至于是否缩减还取决于冶炼厂和铜矿商的经营决策。中国经济下行压力未全面缓解，稳增长政策力度不断加大，目前铜价属于震荡整理期。策略上，按照震荡思路操作，不宜追涨杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊