中信期货：7月21日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周一，开盘贵金属出现闪崩，黄金白银价格大幅下挫，主要由于上金所2分钟内出现的5吨抛盘造成的，贵金属利空尽出，短期来看贵金属反弹和下行空间均不大，反弹受美联储加息预期压制，而继续下行缺乏数据支撑，预计贵金属将进入盘整期，等待新一轮的经济数据公布，操作上仍建议短期逢高轻仓做空，贵金属突破了前期低点创下5年新低，操作上仍是建议短期逢高轻仓做空。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日LME有色金属市场涨跌互现，不过除镍之外，其他品种均以收跌为主。镍昨日表现强势，大幅收涨2.23%，铅锡跌幅超过1%，其他金属跌幅略小，整体上有色金属继续维持偏弱运行格局。宏观市场略显平静，不过美联储加息预期下美元指数持续走强，对有色金属形成压力。

　　黑色金属：6月房地产及基建数据表现不佳。房地产销售面积增速为16.04%，基本与上月持平，经过近3个季度的房地产刺激政策房地产销售状况差强人意；而销售状况稳定也没有传递至供应端，新开工面积增速继续负增长约12.76%，开发投资增速在2%附近徘徊，房地产市场继续弱势仍会压制钢价。另外基础设施建设投资增速也没有起色，6月铁路业投资增速大幅下降至9%，基建支撑力度较弱。下游需求不佳使得钢材现货价格持续下跌，尽管钢厂亏损较多，但现货价格和仓单价格还是远远比期货价格低，这也是近月期货价格弱势的一个原因。总结来看，在低价仓单压制下，1510合约价格难有起色；钢厂减产使得1601合约相对乐观一些，但乐观程度弱。操作上，前期空单减持后1510合约保留底仓，等待时机移仓至1610合约。矿石价格跟随钢材价格运行。

　　煤炭：动力煤：本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭：《唐山市环保专项治理行动实施方案》正式出台，受此影响昨日煤焦小幅上涨。从文件具体措施来看主要集中在钢铁、电力等行业，焦化企业要求安装脱硫、脱硝设备，对部分重污染焦化企业则启动停产搬迁方案。目前河北焦炭产量占比不到13%且近年稳步下降，主要集中在邯郸、唐山，考虑文件涉及的焦化企业数目有限以及唐山焦炭产量占比，我们预计短期提振期价效果有限，焦炭供给仍较为稳定，后期更多的我们将会关注原油、化产价格。焦煤方面，长期来看行业去产能、调结构仍将对原料端形成压制，短期主要考虑仓单价格，目前9月焦煤仓单价格在650盘面贴水22。建议投资者前期1月空单续持，JM1509空单离场

　　能化：昨日能源化工板块小幅反弹，但目前能化品种除了橡胶其余移仓较为缓慢。隔夜原油因美元指数上涨出现一定幅度下跌。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单在短期离场后已在4600一线入场，止损设于4800，目标4000。

　　非金属建材：玻璃：受河北唐山环比治理升级等消息刺激，昨日开盘黑色建材板块在螺纹、铁矿等品种的带领下快速拉升，玻璃主力1509合约顺势突破5日均线压制，结束日线6连阴的颓势。但从量仓情况来看，主力成交未见明显放量，同时持仓出现小幅下滑。短期来看，受基本面弱势限制，玻璃市场情绪回升有限，后市反弹高度仍有待观望。现货方面，受华中市场大幅走弱影响，华北沙河地区部分厂库出现跟跌现象，5mm玻璃跌幅在8-16元/吨，昨日全国重点城市浮法玻璃均价再跌1元/吨至1091元/吨，继续刷新年内新低。此外，据悉今日华中地区龙头企业武汉长利计划再度降价，降幅仍将维持在40元/吨左右，5mm玻璃出厂价或跌破900元/吨，短期将继续打压整体市场价格走势。受现货价格持续阴跌影响，目前玻璃期现货价差环比上周略有扩大，尤其是华中地区部分厂库现货贴水主力合约达110元/吨，接近5月份创下的年内最高点；基准地沙河地区目前现货升水15-30元/吨左右，环比上一周缩水近30元/吨。装置方面，昨日旗滨集团位于浙江长兴的三线(原浙玻集团)冷修后重新点火，成为今年以来第12条冷修后复产的生产线，加上新建生产线，今年已有20条浮法玻璃生产线点火，释放玻璃产能约12650吨/日，占冷修产能的79%，可见目前玻璃行业去产能压力依然较大。操作上，维持中线偏空思维，暂以观望或日内短线操作为宜。

　　农产品：豆类方面，猪价上涨趋势未改变，5月能繁母猪和生猪存栏继续回落，降幅收窄,短期内供不应求难以改变，预计猪价未来一年持续上涨,豆粕需求跟随补栏而好转,豆粕供应延续此前节奏,技术上，豆粕昨日显露企稳迹象，收复2800多单可增持；棕榈油方面，港口大豆近期到港压力仍比较显著，且油脂库存延续回升节奏，叠加下游油脂成交表现平稳等，预计近期连棕或将区间震荡为主，操作上建议观望；白糖方面，5-6月份销售情况不佳或使得市场对消费预期下降，现货价格有所下调，09合约仓单量也对价格也形成抑制，我们认为今年南方持续大范围降雨或影响消费，短期有一定压力，但中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期或震荡去库存，关注6月进口数据和7月消费数据，预计后期基本面偏多，多单轻仓持有(1月合约5200建仓)，止损5050，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉普涨，近强远弱，仓单流出加速为近月合约提供支撑，但当前处于纺织淡季，下游采购理性，棉价缺乏大幅上涨基础，预计郑棉震荡运行，建议逢高沽空；菜粕方面，昨日全国菜粕现货均价小幅回落，沿海菜粕销售情况变差，沿海菜籽菜粕库存均环比下降，另豆菜粕价差和菜粕与DDGS价差均收窄，菜粕价格跟随豆粕价格运行，综上分析，预计近期菜粕主力合约区间盘整概率较大,操作上建议观望；鸡蛋方面，周末全国主要城市鸡蛋现货均价小幅下跌，芝华数据显示昨日鸡蛋贸易情况有所好转，收货正常偏易，走货正常偏慢，库存较少，贸易商基本看稳(东北地区看涨预期较强),故预计近期蛋价震荡偏强，操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：在下半年偏多的氛围中，期债短期依旧有调整的需求，其中压力主要来源于三个方面：1)利率债的供给压力，其中地方债第三批1万亿的预期依旧在市场上空盘旋；2)随着猪肉价格的持续快速攀升，市场从过去几月的通缩担忧已经迅速转化成通胀加速上涨的忧虑；3)耶伦首次在公开场合表达年内确切加息的讯息，美联储加息箭在弦上。所以我们维持短期期债依旧有下行可能的判断，考虑到短期资金利率的下行空间有限，我们选择5年期合约作为做空标的。TF1509的空单继续持有，执行97.5的止损线，同时，可以进行多T1509和空TF1509的跨品种套利，继续关注后续央行货币政策的力度，以及美联储的加息。股指期货：中长期宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础，同时下半年市场波动将更加偏向价值投资。从改革红利和结构调整的角度分析，创业板市场为首的成长股仍将为后期市场热点。近期有消息称国企改革顶层设计方案或将出台，此利好消息为市场想见，将给当前震荡的市场注入强心剂。因此，虽然昨日期指下跌，但A股依然表现良好，整体震荡向好趋势未改。昨日沪深两市成交额略有增加，两融数据再现回暖，资金入市热情继续回升。基于中长期慢牛格局预期，若本周上证指数能站稳半年线上方，则可尝试建立期指中长期多单头寸。否则，震荡格局仍将继续维持，多单入场时机继续等待。