中信期货：7月15日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　有色金属：昨日有色金属盘中一度再次跳水下挫，跌幅1%左右，但之后再次震荡走高收回大部分跌幅，且大多数品种小幅收涨。近期整体宏观市场情绪有所缓和，有色金属略显偏强，但基本面变动不大，后市仍难以乐观。

　　贵金属：美国6月零售销售大幅差于预期，显示消费增长不及预期，或显示美国经济扩张趋势有所延缓，引发市场对美国加息延后的担忧，贵金属盘中拉升，但尾盘又有所下滑。我们预计黄金在225-240元/克波动，白银在3280-3700元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　黑色金属：经过快速上涨后螺纹钢期货盘面利润较高吸引市场关注，钢材价格涨势削弱，但钢矿比价回升至5.58，钢强矿弱格局延续，钢矿套利底仓继续持有。寻找机会介入螺纹钢1510合约多单。

　　煤炭：动力煤：本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作上，01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块小幅波动。伊朗核谈判达成协议，伊朗对外出口有望在未来三个月大幅增加。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸已再度入场；此外我们延续对PTA偏弱的判断，在短期离场后建议关注4600一线争夺，等待空单入场机会。

　　非金属建材：玻璃：本周黑色建材板块延续震荡偏弱走势，玻璃主力自上周触底反弹后已连收三阴，市场交投依然萎靡不振，资金介入热情不高。现货方面，在华中市场连续降价影响下近期玻璃现货价格整体保持下行趋势，探底行情仍未结束。此外，近期沙河长城玻璃一、二号线的陆续点火投产将对当地市场供需形成一定的冲击，或引发新一轮价格战。总体而言，短期玻璃基本面依然难觅利好，操作上建议维持偏空思路，暂以观望为主。

　　农产品：油料方面，国内方面，受绝对存栏数量偏低刺激，猪价上涨加速。豆粕现货成交报价上涨明显。后期仍关注豆粕现货销售走稳情况。连豆粕1601合约轻仓多单续持(7月8日入场，入场点2644，止损2600；下调至2800站稳可加仓)；油脂方面，国内方面，近期油脂库存延续回升节奏，但港口大豆库存近月呈现季节性回落态势，预示着未来两月原料供应压力逐渐趋缓，另下游油脂成交量受行情拉升略呈动销，尤其豆油方面，故料近期连棕或将跟随外盘区间偏强震荡；白糖方面，白糖销售目前较为平淡，现货价格有所下调，后期价格走势取决于消费和进口；我们认为，中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，预计后期基本面偏多，多单轻仓持有(1月合约5200建仓)，止损5050；关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉震荡下行，储备棉轮出第三个交易日，成交量继续下降，新疆棉竞卖开始交易，成交比例不高，市场谨慎心态浓厚；下游纺织市场进入产销淡季，成品库存增加，资金紧张，进口棉纱销售价格稳中偏弱；预计郑棉震荡走势；菜粕方面，期货方面，昨日菜粕09合约震荡上行至涨停，日K线收阳，成交量和持仓量增加，表明期价上涨动能增强，关注菜粕09合约是否有效突破了上方2350压力线。现货方面，昨日全国粕类价格继续上涨，沿海菜粕销售情况较好，豆菜粕价差继续扩大，豆粕价格的上涨对菜粕带动作用较强。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强运行；鸡蛋方面，期货方面，昨日鸡蛋主力 1509 合约震荡上行，日 K 线收阳，成交量和持仓量增加，表明期价上涨动能增强，后期关注鸡蛋主力合约在 4250 压力线附近的表现。现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续上涨，芝华数据显示昨日收货仍然偏难，走货偏慢，库存较少，贸易商稳中看涨。综上分析，在近期鸡蛋贸易形势较好的条件下，预计近期蛋价震荡偏强。

　　金融期货：国债期货：A股市场对期债的影响在不断弱化，昨日地方债相关的一放一压给期债带来主要的影响：一放是指财政部和央行就5月地方债抵质押的文件做了进一步的细化，明确了增加地方政府债券作为国库现金管理商业银行定期存款质押品，且提高了质押比例，这对盘活财政有很大的帮助，且有助于银行进一步增加对地方债的拿债积极性；一压是指外媒报道的第三批地方债务置换1万亿可能到来，这对市场造成了较大的心理压力，如果成行这将必然推动进一步的降准来缓解银行的流动性缺口，债务货币化已经明朗化。结合近期经济数据的持续好于预期来看，期债市场的压力在陡增，前期由于A股连续下跌带来的避嫌资金再度离开债券市场，期债下行空间打开。我们考虑在明日尾盘布局TF1509的空单，在地方债新一批置换额度落地前持有。股指期货：信贷数据表明持续宽松的货币政策正在开始作用于实体，资金入实节奏后期将能想见。但外汇储备规模持续数月下降以及低迷的经济数据又决定了中长期货币政策仍将保持宽松的必要性，央行二季度例会亦表明稳健货币政策可行，同时直接融资比例增加需求也对股市带来利好。整体来看，中长期宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础。短期来看，本周大规模停牌股票复牌或多或少都将对市场形成一定冲击，只是在市场情绪近日持续恢复的状态中，冲击被弱化。另外，本周一个值得关注的点为IH/IC之间的强弱表现较之前出现转头迹象，关注IC强势能否持续，若有持续迹象，则IH/IC比值将面临冲高回落的做空机会。不过，由于当前IC持仓下降，建议投资者在跟踪此价差的交易机会时，以轻仓操作为主。从本周来看，经历了前期的大起大落之后，市场波动率有回归需求，在此期间市场走势将整体震荡，趋势向稳。本周关注期指单边短线买入机会，今日暂时观望，等待市场对复牌因素的充分消化。