中信期货：7月10日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周四A股大幅回升，政府强力救市有所成效，市场避险情绪略有缓解，黄金白银高开低走，短期内，若A股市场企稳、希腊债务协议重新签订的事件出现贵金属将重回走弱趋势，反之，市场避险情绪将带来利好；因此，在剧烈的波动下，首先需要警惕波动风险，做好资金管理，激进投资者可以轻仓跟随大势，切忌逆势操作。我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3380-3800元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日，有色金属市场盘中振幅依然较大，一度大幅下挫，但之后震荡回升大幅反弹，大多金属反弹幅度在2%左右。在近期宏观面风险情绪主导下，有色整体维持大幅波动行情。不过在救市维稳政策密集的情况下， 短期或许接近企稳。

　　黑色金属：经过极端下跌，昨天日盘钢材、矿石价格大幅回升，盘中触及涨停；夜盘也相对稳定。短期恐慌下跌告一段落。操作上空单减持，只保留底仓。

　　煤炭：动力煤：由于前两日商品集体杀跌的影响，动力煤跌幅较大，昨日主力合约震荡微涨，略有修复，夜盘延续涨势，涨至378.6元/吨，涨幅达1.34%。从基本面上看，动力煤并无明显恶化，环渤海动力煤指数维稳，价格暂没有明显波动。此番下跌更多的受商品整体杀跌的影响，短期在市场看空的影响下，动力煤或继续小幅下探，但从动力煤基本面分析下降空间有限，价格或将逐步修复。操作上，建议09空单可在370以下逐步做多，01合约在400以下逐步做多，仓位比例上以01合约为主。焦煤、焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块全线反弹，其中聚烯烃领涨，其余品种涨幅均超过3%以上。正如我们预计短期大幅下跌后市场有修复需求，预计后期将重回品种基本面。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，在市场波动率变小后，可择机入场。配置方面，买L抛PP头寸可择机再度入场；此外我们延续对PTA偏弱的判断，但短期大幅下跌后有一定修复需求，空单已于4600一线附近暂时离场观望。

　　非金属建材：玻璃：在市场情绪的急剧转变下昨日玻璃市场呈现巨幅波动，主力合约盘中振幅高达10%，同时主力持仓大幅下滑，资金撤离迹象明显。短期来看，在期价大幅反弹作用下，市场信心略有修复，但中期下行趋势尚未扭转，现货市场在供需过剩及南方雨季的影响下维持偏弱走势。预计短期玻璃将维持低位震荡格局，随着流动性的减少振幅将有所收窄。操作上，短线空单离场后暂以观望为主。

　　农产品：豆类方面，受绝对存栏数量偏低和近期暴雨双重刺激，猪价上涨加速，豆粕现货成交昨日放量，后期仍关注豆粕现货销售走稳情况，技术上，内外盘大跌后下方显露支撑，天气市支撑市场做多热情，操作建议连豆粕1601合约逢低尝试布局多单；棕榈油方面，油脂现货跌至低位后吸引买家积极逢低补库，终端消耗放量，但同时油脂库存继续上升，故预计国内连棕跟随外盘回归前期盘整区间震荡，操作上建议棕榈油P1601轻仓空单止盈离场观望；白糖方面，股市流动性暂时释放，商品企稳，白糖价格大幅反弹，现货价格有所下调，白糖目前处于纯销售期，广东湛江出现干旱，广西种植面积继续下降，我们认为，中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，价格继续上涨概率较大，多单轻仓持有(1月合约5200建仓)，止损5050，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，股市震动引起的商品错杀行情暂告一段落，棉花回归基本面，今日轮出首日，计划轮出3万余吨储备棉，关注成交情况，预计郑棉震荡运行；菜粕方面，外围菜籽减产预期较强，国产菜籽收购价格较低，菜籽收购进度缓慢，主产区菜籽供给偏紧，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕无成交，菜粕下游需求波动较大，后期需继续关注菜粕的需求情况，另近日豆粕现价持续小幅下跌，豆菜粕价差收窄，豆粕对菜粕构成较大压力，综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强,操作上建议观望；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅上涨，芝华数据显示昨日全国大部分地区鸡蛋贸易收货正常且逐日变难，走货变快，库存较少，贸易商看涨预期加大，综上分析，在鸡蛋现货逐日企稳的情况下，预计近期鸡蛋期价震荡偏强，操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：目前期债市场受到A股情绪的影响明显，昨日A股市场如我们预期的出现了久违的满堂红，短期的流动性风险得以解除，债市继续遭受抛售的预期被打破，期指基本收复了前一日的失地。我们认为A股的警报并未有效解除，目前接近60%公司停牌导致的指数失真并未反映真实的抛盘压力，随着未来的陆续复牌，市场还将面临考验，但随着救市措施的全面性铺开，从股票市场往其他金融机构传导的链条基本已经被掐断，我们并不十分悲观，A股的波动率正常化和去非理性化之后，意味着期债将回归到经济和通胀基本面的分析框架中，那么在目前经济企稳和通胀回升的格局下，加上外围美联储三季度的加息预期，期债并不存在多大的上行空间，我们将寻求A股真正企稳之后高位沽空期债的机会。股指期货：昨日全线涨停的三大期指表现凸显救市政策成效。同时，昨日政策力度继续加强，证监会、银监会、保监会、公安部和央行纷纷出重拳维持市场稳定。而终于到来的上涨在此时踏实市场信心。经过前期的大跌，市场信心处于重建过程中。今日沪深两市共有约31家公司复牌。由于停牌期间规避了市场大幅下跌风险，复牌效应或将增加市场波动。从中长期来看，我们对于牛市格局的判断逻辑依然没有发生大的改变。昨日偏低迷的通胀数据再次表明经济压力较大，中长期宽松政策不缺席。市场稳定之后价值投资和基本面投资理念将重回大众视野，市场稳定也将指日可待。另一方面，蓝筹与创业板之间的转换继续显现松动迹象，建议投资者IH/IC比值多单可择机离场。