中信期货：7月8日商品策略早报

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　　国内品种：

　　贵金属：受希腊局势紧张和A股市场继续下跌影响，全球市场一片狼藉，大众商品集体下探，黄金白银盘中大跌，尾盘小幅回升，目前市场恐慌情绪已经形成，不建议重仓抄底做多，做好资金管理和风险控制。目前实际需求的疲软和库存的持续回升对整体向上行情不利。我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3380-3800元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：LME有色金属市场昨日在欧洲交易时段再次大幅跳水，各品种大幅下挫，跌幅普遍超过3%，其中镍跌幅一度达到10%，铜跌幅也超过5%，不过之后震荡回升收回部分跌幅，但仍然以大跌收盘。当前市场已经进入非理性行为中，恐慌情绪蔓延，短期市场信心的恢复需要各种因素协助，目前来看并不容易，但此轮跌幅依然较大，后续空间难料，暂时以观望为主，空单酌情减仓。

　　黑色金属：目前全球资本市场关注两点：一是中国经济，在不看好中国经济的背景下卖出全球商品和中国股市；二是希腊和欧元区，在不看好希腊债务危机能解决的背景下卖出欧洲股市。因此中国和欧洲成为主要的卖出对象。昨天日盘和夜盘全球商品大幅下跌，国内品种多数跌停，不过原油最终跌势收窄恐慌情绪有所缓解。钢材和矿石价格继续大跌。操作上矿石1509和钢材1510合约上空单减持，保留底仓即可。

　　煤炭：动力煤：昨日夜盘黑色板块遭遇重创，动力煤主力合约惨遭跌停，跌至375.8元/吨，跌幅达4.03%，创历史新低。相比铁矿石品种，动力煤基本面并无明显恶化，现货市场相对维稳，价格暂没有明显波动。此番下跌更多的对金融危机可能发生的预判，短期在市场齐力看空的影响下，动力煤或继续小幅下探。操作上，建议前期空单持有者可续持，若无则观望为宜。焦煤、焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块几乎全线跌停，且夜盘继续下跌。短期因系统性风险，商品的波幅大幅加大。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，但短期受整体市场影响存在系统风险，建议可暂时离场。配置方面，短期能化板块不建议配置多头；买L抛PP头寸暂时离场规避风险；此外我们继续维持对PTA偏弱的判断，继续持有TA1509空单，止盈点下移至4600。

　　非金属建材：玻璃：在市场恐慌情绪的作用下，昨日黑色建材板块依然难觅企稳迹象，玻璃主力放量下挫，夜盘更是再续跌势。现货方面，市场整体弱势依旧，华中市场在武汉长利等厂库带头降价下表现疲软，后市或将引领市场继续向下。短期来看，市场在悲观情绪的主导下仍有进一步下行空间，在基本面尤其是终端需求未现“曙光”之前，玻璃维持震荡探底的可能性较大。操作上，维持偏空思路，短线仍可继续逢高沽空。

　　农产品：豆类方面，受绝对存栏数量偏低支撑，猪价仍在上涨，豆粕现货成交昨日一般，后期仍关注豆粕现货销售走稳情况，连豆粕1601合约逢低尝试布局多单；棕榈油方面，跟随外盘，昨日大连盘油脂纷纷大幅下挫，吸引了部分买家逢低补库，但整体成交尚未放量，市场观望情绪继续上升，另油脂库存继续上升，故预计在内外格局将偏空影响下，连棕将继续偏弱震荡为主；白糖方面，投资者对国内股市下跌引发担忧，商品暴跌，白糖也出现大幅下跌，白糖基本面本身无太大变化，我们认为，中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，价格继续上涨概率较大，前期长线多单止盈观望(4930建仓)，SR1509止盈5230，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，近期公布储备棉轮出第一批出库库点及库存结构，并于昨日明确开始轮出储备棉时间为7月10日到8月31日，由于此次市场反映质量不及预期，且运输不占优势，预期偏空，郑棉长阴线报收，吞没近日涨幅，港口棉花库存持续增加，下游纺织市场淡季特征明显，纺织企业资金压力凸显，采购原料谨慎，预计后期郑棉震荡运行，逢高沽空；菜粕方面，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕销售量下降但销售价格上升，后期需继续关注菜粕的需求情况，另豆菜粕价差继续扩大，豆粕价格的上涨对菜粕构成利多，综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局，关注主力合约上方2300一线的压力 ,操作上建议观望；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅反弹，芝华数据显示昨日全国大部分地区鸡蛋贸易形势变化不大，收货正常偏易，走货偏慢，库存较少，贸易商出现看涨预期，综上预计近期鸡蛋期价震荡偏强,操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：结合全球资本市场的价格反映来看，我们不得不说中国处于本轮金融风暴的暴风眼，希腊只是起到了火上浇油的作用，昨日地方债发行高于下限、国债短期利率异常升高、股票相关信用利差的持续扩大都在指向一个问题，即A股的持续暴跌开始使市场担心实体流动性的风险，虽然目前由于股票市场回流场内流动性呈现宽裕，但实体的流动性或许面临突然性中断的可能性，我们已经嗅到一些危机的气味。且我们注意到近几日期债均是减仓减量上行，短期的避险情绪被市场的流动性枯竭担忧所压制，我们认为在A股市场未找到有效的化解机制之前，期债迎来了做空机会。我们选择短期5年期TF1509作为做空标的，高开即是入场机会，止损97.6。股指期货：自6月14日上证指数收于5100高点之上以来，截至昨日指数回调幅度已然接近30%。参照国内外历次牛市上涨过程中的波动发现，股市自高点回落30%，乃至40%的幅度都有可能，只要牛市上涨的逻辑没有发生根本性改变，后期仍将逐渐回归牛市上行格局。当然，我们也应正视当前的风险。随着股票市场的持续下行，加上大家对救市政策能否见效的疑虑，国内商品市场也承受了极大的下行压力。同时加上希腊问题悬而未决，国际股市下行和人民币近期的贬值都对短期市场形成威胁。短期政府救市能否见效，股市能否有效止跌非常关键，关系到资金和实体经济的连锁效应。因此，建议投资者继续谨慎操作，单边多头继续观望，IH/IC比值多单周中寻机部分止盈，少量持有。