中信期货：6月25日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日有色金属市场在亚洲时段走高，但在欧洲时段开始震荡走低，而盘中大多金属跳水收跌，不过铜依然表现略强于其他金属，小幅收涨0.3%。希腊债务谈判依然无果，反复干扰市场，不过整体看，有色金属目前供需面依然趋弱，反弹力度难以乐观。

　　黑色金属：期现价差偏低、港口库存继续下降跌破8000万吨导致短期市场热情再度高涨，昨日铁矿石期货多个合约出现较大上涨，但钢材价格低位徘徊，说明终端需求较差。截至6月19日，唐山和河北地区高炉开工率持续增加后达到历史高位，开工率继续回升空间有限；而全国整体高炉开工率已经出现高位回落，后期继续下降可能性大。因此从钢厂生产角度看，后期继续加大生产力度潜力有限，更多的是出现维持目前生产甚至减产检修。从消息面看，各地钢厂减产范围扩大，我们预计节能减排会再度成为重点，这将进一步助推钢厂减产。因此后期矿价仍有下跌空间。操作上，钢材空单持有，矿石空单持有，价格跌破422-423加仓。

　　煤炭：动力煤：为了促进陕西省煤炭生产和销售，该省决定对运输煤炭车辆减半收取高速公路通行费，时间为2015年7月7日至2015年10月25日。此举将进一步加大陕西地区汽运优势，有利于该地区原煤的外运，或将加大“三西”之间的竞争，有助于煤价小幅下行。现货价格方面， CCI1指数触底回升至396.5元/吨，涨幅温和。进口煤方面，目前澳洲5500大卡南方港口到岸价为400元/吨左右，制约内贸煤拉升的高度。综合分析，受下游补库速度再度放缓的影响，短期内TC主力上涨空间将受限。操作上，短期轻仓布空；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择机平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择机平仓，若无观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块小幅上涨，其中聚烯烃领涨，L-P价差略有上升。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有；继续持有TA1509空单；关注橡胶1601在15000一线企稳反弹机会。

　　非金属建材：玻璃：近期玻璃主力止跌企稳，但市场情绪仍陷于低迷之中，整体保持窄幅震荡格局。现货市场总体以僵持为主，产能释放速度环比提升，市场价格易跌难涨。受下游拿货谨慎心态影响，目前多数玻璃企业维持低价出库，整体产销略为低迷。操作上，建议维持偏空思维，短期观望为主。

　　农产品：豆类方面，猪价仍在上涨通道，不过5月生猪存栏数继续走低，环保压力令猪场关闭时有发生，饲料需求仍处于淡季，豆粕现货疲弱格局难改，技术上，连豆粕昨日补涨，随着外盘回落，连豆粕2600压力渐显，或重回弱势，操作上建议豆粕1601合约空单续持(6月24日入场2677，止损2720，止盈2550)；棕榈油方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，而成交未见明显起色，故预期国内连棕跟随外盘仍以区间震荡为主，操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持(6月16日5150介入，止损4950)；白糖方面，郑糖短期对进口及消费利空或已有所反映，近期郑糖出现调整，预计6月消费数据或继续低于预期，但后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，后期有望继续上涨，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，止盈5230，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，当前棉苗长势良好，厄尔尼诺炒作缺乏基础，在还贷压力和抛储预期下，棉花企业加紧出货，价格稳中趋弱；港口棉花库存预计持续增加，下游纺织市场淡季特征明显，轮储具体细节出台前，市场各方操作谨慎，郑棉波幅有限，空单可适当止盈离场；菜粕方面，全国菜粕均价持稳，沿海菜粕销售低迷，成交量和成交价均环比下降，另一方面，豆菜粕价差虽处于较低水平，但其不断扩大，这一定程度上缓解了豆粕对菜粕的压力，综上分析，在菜粕需求无重大利好的背景下，预计菜粕期价近期维持低位震荡，操作建议观望；鸡蛋方面，昨日大部分地区鸡蛋贸易情况有所好转，收货较前日变难，走货正常偏慢，库存较少，贸易商出现看涨预期，故在近期无明显利好的情况下，预计鸡蛋期价低位震荡概率较大,操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：目前市场依旧处于年中供需结构性紧缺和市场宽松预期的博弈阶段，考虑到今日存贷比的取消将在一定程度上缓解银行对于半年末吸储满足考核的需求，且我们注意到今日央行开展了央行公开市场的询量，其中包括7天逆回购，结合这两点来看，在经济企稳迹象增加、通胀回升以及货币宽松边际效应递减的三大背景下，央行的货币政策倾向正在发生微妙的变化，不排除央行未来通过公开市场短期投放来替代月内的预期降准，但我们现在仍旧相信央行削减平均久期、平滑收益率曲线的决心并未改变，维持短多续持。股指期货：期现指数量价齐升，机构净多持仓增加，随着打新资金解冻，市场情绪逐渐向好。两融数据连续两日出现下降，需引起市场警惕。央行存贷比取消以及城投债借旧还新延续了高层降低企业融资成本的思路，近期货币政策偏向引导长端利率。昨日国务院常务会议通过《互联网+行动指导意见》，上海海关将推出8项举措支持科创中心建设，消息面改观或使创业板近期有企稳回升可能，风格轮动或再次变化。鉴于市场情绪回暖，消息面整体利多，建议投资者股指多单介入。