宏源期货：6月12日商品期货早报

　　第1页: 地产难言乐观，黑色反弹受阻第2页: 官方将于6月底前后宣布抛储计划第3页: 贵金属维持窄幅波动第4页: 铝锌依旧疲弱 等待政策发力第5页: 铜价大跌 没有持续性第6页: 油脂步入较宽幅震荡区间

　　宏源期货早评：铝锌依旧疲弱 等待政策发力

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。发改委公布2万亿的投资项目，对铝锌价格有所支撑。

　　5、铝现货价格：6月11日，现货市场上海主流成交在12720-12730元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交在12710-12720元/吨，杭州主流成交在12740-12750元/吨，伦铝连续两日反弹但国内不但毫无跟涨迹象反而增仓下行，国内铝价疲弱，激发市场畏跌心理，早盘持货商低价出货较积极，而下游采购观望情绪也被激发，鲜少逢低备货，但是持货商进一步下调价格出货意愿也不高，日内价格低位徘徊，成交较淡。

　　6、锌现货价格：6月11日，0#锌主流成交16280-16300元/吨，对沪期锌主力1508合约贴水40-30元/吨，1#锌成交于16250-16260元/吨附近。沪期锌主力震荡盘整于16310-16320元/吨，较昨日重心下沉80-100元/吨附近，早盘市场报价贴水30-20元/吨略显坚挺，但中间商压价收货且高价缺乏买兴，贴水逐步扩大至40-30元/吨附近。虽期锌下跌部分炼厂稍显惜售，但是贸易商保值盘流出，补充市场货源略显充裕，现锌贴水收窄不明显；贸易商长单交易活跃，采购积极性增带动成交；不过下游依旧以按需采购为主，逢低备库积极性不高，整体市场成交一般。午后，沪期锌主力重心小幅回落30-40元/吨附近，0#现锌贴水小幅收窄10-20元/吨，不过中间商青睐度不高，压价收货明显，成交僵持。

　　小结

　　昨日公布的中国5月经济数据基本符合预期，相对乐观一些，但是美联储加息的问题，希腊债务的问题依旧没有明朗化，市场情绪谨慎，尤其是中国稳增长政策迟迟不给力，这让多头变得格外谨慎。铝锌价格疲弱的态势未变，但是下行的空间还有限。策略上，继续等待做多的机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊