中信期货：5月21日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　贵金属：国内金银持仓继续削减，成交萎缩，从市场本身层面来看，本轮反弹短期难以重启，同时从国内商品总体、原油链条的能化、铜为代表的基本金属、黑色链条等都在持续走弱，这不利于金银反弹的贝塔支撑，但我们认为随着中国政府解决地方政府融资问题，可能提振未来市场预期，需要注意政策的累积效应。但交易信号需要以客观市场为主，建议前期低位多单离场观望，场外资金需要耐心等待机会，考虑到市场在大幅回调过程中以减仓为主，我们判断向下调整空间有限，沽空需谨慎；

　　黑色金属：近期黑色金属下跌主要是美元大涨导致，因为几乎所有大宗商品都在大幅下跌。当价格下跌至关键点位时有所支撑。空单注意止盈，继续关注套利：买钢材期货卖钢坯现货、买矿石期货卖普氏现货。

　　煤炭：动力煤：近期由于下游电厂补库因素的影响，环渤海港口吞吐量持续增加，动力煤贸易出现阶段性好转，CCI1触底累计反弹达5元/吨。但从近期南方持续多雨及秦皇岛锚地船舶数降至39艘等因素分析, 我们认为电厂集中补库的热情略有降低，补库节奏或放慢，电煤涨势将趋缓。综合来看，我们仍坚持在补库前期TC主力将延续震荡偏多的走势。操作上，前期多单续持，若无可在420附近轻仓试多，止损于415一线，切勿盲目追多。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。此外随着焦化厂去库存，下游需求相比一季度好转再加上我们对下半年宏观好于二季度的判断，建议投资者可以关注做多焦化厂利润。

　　能化：昨日能源化工板块震荡偏弱为主，在前一日大跌后昨日跌幅略有收窄。昨日L-P价差一度跌至1000一线，我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套，激进投资者平仓反套中的1601多头后续持TA1509空单。

　　非金属建材：玻璃：隔夜外盘及国内工业品全面下跌，令市场悲观情绪集中爆发，玻璃主力昨日低开低走并跌破前期整理平台，短期形成下探格局。现货方面，华中市场部分企业报价反弹，带动市场气氛回暖，但企业出库改善有限。湖南醴陵旗滨四线计划6月份点火，后市华中市场供需压力犹存。操作上，建议FG09合约空单续持，到达短期目标位900元/吨一线附近可适当止盈部分。

　　农产品：油料方面，南美丰产上市及种植进度加快令美豆继续承压，进口集中到港，榨利丰厚，油厂开机率超高，豆粕库存逐步增加，终端需求恢复缓慢，油厂低价预售远期基差，豆粕价格逐渐下滑，操作上轻仓空单介入；油脂方面，目前库存呈现止跌回升趋势，但下游成交因价格走低环比下降，另进口大豆到港压力不断上升，故料在油脂后期库存压力回升下，其价难有趋势性上升行情，操作上棕榈油P1509短线空单续持，中长线保持观望为宜；白糖方面，近期受外盘疲弱及国内商品走弱影响，郑糖有所回调，内外差价较大，制约郑糖继续上涨，短期关注进口数据及本月产销数据，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，短期受外盘影响，或出现调整，但预计调整幅度不大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，国内现货市场棉花价格总体保持稳定，棉花企业面临还贷压力，棉价提涨困难，抛储政策传闻四起，多空操作谨慎，郑棉仓单压力持续增加，对盘面形成压制，夜盘万三支撑明显，短期震荡，可尝试短多，跌破万三则止损离场；菜粕方面，昨日市场消息今年中央政府油菜籽收储政策确定，收储力度减弱，又国家将放开从印度进口菜粕，预计后期菜粕进口量会有较大增加，以上这些因素对菜粕构成较大利空，预计近期菜粕期价持续下跌概率较大，操作上，菜粕1509合约空单续持；鸡蛋方面，昨日鸡蛋现价稳中调整，大部分地区贸易商收货好收，走货较慢，端午节对鸡蛋消费的刺激有待验证，预计近期蛋价维持震荡格局，操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：近日央行公布了4月银行结售汇数据，由于近期美联储加息预期有所推迟而欧央行QE实施带动经济回升，4月资金流向有一定转折，结合之前公布的外汇占款数据，4月外占增加324亿元，国内先前由于外汇占款持续流出而造成的基础货币投放缺口有所收窄，对美元预期的稳定使得对外汇资产的热情有一定减退，若未来美元指数维持震荡，并配合央行的宽松政策，未来资金面压力将进一步缓解，资金利率维持低位。目前短期资金利率虽小幅反弹但仍旧处于历史低位，而市场中期对于资金面宽松的预期持续，中期利率债收益率曲线短端将保持稳定。股指期货：指数先扬后抑显示出市场对于主板的分歧，中小板继续走强，相关文件政策实施给予题材股一定想象空间，中长期将持续吸引资金流入。战略新兴产业板引导中概股回归，但会对创业板造成一定压力。此外深证A股成交金额破新高，两融余额持续上升显示市场资金充裕，短期上证综指能否突破4500将影响到市场情绪。建议投资者IC合约多单续持。