中钢期货：3月10日商品期货日评

　　第1页: 焦炭今日高开低走 重回下跌行情第2页: 铁矿弱势震荡 5日均线压制第3页: 需求不及预期、经济下行压力大 钢材承压回落第4页: 一周观点

　　一周观点(20150309—20150315)

　　一、本周重点关注

　　上周德拉基要买负利率债券以及最终爆表的美国2月份非农数据合力将美元指数推升至逾11年高位97.73，短期是否存在继续上冲100大关的动能呢？或许下周的美联储决议会是个关键节点，而在这一节点之前，本周或许是美元多头市场氛围相对宽松的最后狂欢机会(越接近美联储决议，美元多头就要越警惕了)。需要注意的是，上周五公布的美国2月份非农数据的就业变动和失业率都很不错，但薪资数据显示，美国2月平均小时工资月率上升0.1%，不及预期的上升0.2%，年率上升2.0%，不及预期的上升2.1%，而且两项数据较前值均有所下降，美联储会如何看待这一问题或许是个关键，关注周一(3月9日)美国2月就业市场状况指数(LMCI)表现。除就业外，美联储还关注通胀情况，周五(3月13日)将公布美国2月PPI，不过，即便该数据表现糟糕也不必特别担心，因为美联储之前已经表态了，不认为低油价对通胀的拖累会是个长期问题。相比之下，周四(3月12日)公布的美国2月零售销售，对美元及金融市场的影响会比较直接。事件方面，周三起市场料将再度进入决议前美联储官员的噤声期，因此周二美联储官员如柯薛拉柯塔、梅斯特、费舍尔的讲话将值得重点关注。

　　商品货币本周继续承受较大压力，澳大利亚和加拿大都有各自的就业数据，澳元还将经历中国通胀数据的洗礼。纽元更关键，将迎来新西兰联储的决议。不过，既然澳联储也可以屏住不降息，那么新西兰联储的余地或许更大。

　　国内方面，关注正在召开的两会进展，以及拟于周二、周三出炉的1-2月份CPI、PPI、工业增加值等主要宏观指标表现。

　　具体来看，本周重要经济数据和事件如下：

　　周一

　　德国 1月季调后贸易帐

　　美国 2月就业市场状况指数

　　周二

　　中国 2月工业生产者出厂价格指数(9：30)

　　中国 2月居民消费品价格指数(9：30)

　　周三

　　英国 1月工业产出

　　工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、房地产开发和销售情况(13：30)

　　周四

　　新西兰联储公布货币政策声明和利率决议

　　澳大利亚 2月就业人口变动、季调后失业率

　　美国 2月零售销售

　　美国上周季调后初请失业金人数

　　周五

　　加拿大 2月就业人口变动、失业率

　　美国 2月生产者物价指数

　　二、研发部观点

　　最新数据显示，受春节错位和低基数因素影响，我国2月份出口同比增长48.3%，创2010年5月以来最大增速，且远超预期的增长14.2%；但内需持续低迷和商品价格走低使得进口同比下降20.5%，为2009年5月以来最大降幅，预估为下降10%；当月贸易顺差606.19亿美元，连续2个月刷新纪录新高。观察当月绝对值发现，上述指标环比均呈现显著的季节性回落特征，不过，当月进出口金额环比降幅18%为最近2年同期最低，当月出口金额环比降幅16%为2011年以来同期最低，但当月进口金额环比降幅23%为2012年以来同期最高。显然，内需外需均有所下滑，外需受美欧经济体温和复苏表现相对稳固，但人民币兑美元外其他货币升值以及国内劳动力成本上升将限制出口好转程度，相比之下，内需下滑态势尤其明显，在经济下行压力加大背景下，后期货币政策仍需进一步放松。

　　我国进出口变化

　　我国2月CPI同比增长1.4%，增速较上月加快0.6个百分点，且高于预期的增长1.0%，环比增长1.2%，为连续3个月正增长，且增速为2012年2月以来最大，2月份CPI同比环比增速均明显扩大主要受春节因素影响。同时，我国2月PPI同比下滑4.8%，为连续36个月负增长，且降幅连续7个月扩大，环比下滑0.7%，为连续14个月负增长，但降幅较上月缩窄0.4个百分点。PPI同比环比持续负增长，暗示工业品供过于求压力仍然较大，短期价格延续低位运行概率较大。

　　我国CPI、PPI表现(单位：%)

　　从高频数据来看，3月份第1周30个大中城市商品房成交面积回升至节前水平附近，7天均值升至37万平方米左右，低于2013、2014年同期水平，大致与2010年和2012年同期水平持平，考虑到今年春节较晚因素，该数值仍低于2011、2013年同期水平。

　　30个大中城市商品房成交面积7天均值变化(单位：万平方米)

　　3月份第1周6大发电集团煤炭库存略增、库存可用天数下降，导致日均耗煤量升至2月中旬左右水平，从下图可知，该数值略高于2010年同期水平，但低于2011-2014年同期水平，即使考虑今年春节较晚因素，该数值亦处在最近5年同期低点。

　　6大发电企业日均耗煤量变化(单位：万吨)

　　两会正在如火如荼的召开当中，最受瞩目的当属克强总理的政府工作报告，总理公布了今年诸如GDP、M2、CPI等主要宏观指标的目标值：

　　笔者认为：

　　1、GDP增速目标调降至7%，该数值为22年低点，在增速重心显著下移及促改革、调结构大背景下，预计工业品需求难有明显改善，诸如钢铁、水泥、玻璃等产能过剩行业将承受额外压力。

　　2、考虑到内有经济增速下滑风险，外有美国逐步开启加息旅程威胁，政府今年仍将采取积极的财政政策和中性偏宽松的货币政策将经济增速稳定在目标值附近。

　　1)财政赤字率较去年有所提升，但不及预期，考虑到新形势下地方政府融资能力下降，基建作为稳增长主要工具能否及时筹到足够资金仍需关注；

　　2)今年水利、铁路投资目标较去年目标值几近翻番，但铁路8000亿以上的投资目标与去年目标值及去年完成情况相差无几，暗示铁路投资没有加码，或影响诸如钢材等主要工业原料的需求增长；

　　3)今年GDP增长目标较去年目标值下滑0.5个百分点，但M2目标值较去年下滑1个百分点，一方面，官方仍希望盘活存量资金、提高资金周转速度；另一方面，美国开始加息、资金加速外逃一定程度上抑制国内货币政策宽松的力度和空间。

　　4)今年投资、消费、进出口目标值均较去年目标值显著下滑，但均持平于或高于去年实际完成情况，暗示在经济重心进一步下移背景下，后期或通过各种措施稳定或提升三驾马车的增长，比如，后期可能继续出台促进房地产去库存、稳定房价的措施。

　　需要注意的是，降息还会推动人民币加速贬值，截至3月3日，美元兑人民币中间价升至6.1543，为去年11月中旬以来最高，人民币兑美元即期汇率周一降至6.2872，为2012年11月以来最低，技术形态看人民币短线有继续贬值的态势，这将对充当融资传统标的的铁矿石、铜、大豆等构成额外压力。

　　资金方面，上周上海银行间2周及以下期限同业拆借利率保持高位，其中，隔夜拆借利率持稳于3.4%左右，为今年1月初以来高位，2周以上期限同业拆借利率大致持稳。央行3日和5日分别展开350和400亿元7天期逆回购操作，逆回购利率较2月初下调0.1个百分点，略低于同期上海银行间一周期同业拆借利率。汇率方面，上周美元兑人民币中间价在6.15上方震荡上行，人民币即期汇率保持在6.26附近，技术形态看短线进一步贬值概率不大。

　　上周国际市场的主要看点为：澳洲联储意外维持利率不变，欧洲央行行长德拉基准备购买负利率债券，此外，周五公布的美国2月份非农数据显著好于预期，除薪资数据外其他数据全线走好。在多重利好推动下，美元指数上周飙升至逾11年高位97.73，同时，30年期美国国债价格大跌，收益率升至2.8703%的逾两个月高点。短期国际市场主要关注：一、近期欧洲数据亦有所回暖；二、美国前期部分数据走弱，但2月非农数据公布后，美国十年期国债收益率显著走高，市场对于美联储在下周利率会议上取消“耐心”的预期浓厚，美元短期或保持强势，关注本周美联储官员表态及最新数据变化。

　　总体来看，我们认为，国内部分宏观数据呈现积极变化，但整体仍表现疲软，政策面回暖明显，但预计资金流入实体有限，降息对商品价格的刺激作用有限，同时，美元表现相对较强，人民币加速贬值对铁矿、铜等传统融资标的构成额外压力。笔者认为，包括有色、黑色在内的主要工业品短期面临高库存、低需求两大利空，技术形态或进一步上行面临较大阻力，或上方受到多重均线压制，短期维持宽幅震荡的概率较大，下方空间有限。考虑到政策面明显回暖，且传统供销旺季来临，近期现货出现了一定的回暖迹象，一旦后期需求有所启动，当前低价格、低库存叠加需求利好，有望推动价格出现一定幅度的反弹，不过，中线来看，政策面回暖难以扭转黑色系在内的主要工业品供过于求矛盾，这决定了期价中线冲高回落概率较大，操作上等待反弹抛空机会。

　　黑色产业链库存跟踪：

　　螺纹：目前减产、停产钢厂纷纷复产、增产，市场到货倍增，而大部分地区市场需求尚未启动，现货供需矛盾加剧，主要库存指标稳步增长，现货价格虽出现明显跌幅，但整体成交一般，预计本周仍以弱势为主。建议RB1510在2440-2520内区间操作。

　　铁矿石：现货市场，上周周中贸易商报价明显下调，部分品种钢厂询盘价格降幅达30元/吨，市场成交价格也下调明显，悲观情绪延续至周末。期货市场，政府工作报告多空均有，但重要指标GDP超出市场预期，显示经济下行压力大，市场悲观氛围浓郁，铁路水利投资较去年翻倍，但是对黑色拉动作用有限。另外，当前市场关注的是终端需求节后迟迟未启动以及环保压力的后续发展，都不利于走势，铁矿期价接连跌破前期整理平台和前低，下跌空间进一步打开，领跌黑色产业链，并有望继续下探至整数关口。操作上，多头规避，空头继续介入。

　　焦煤焦炭：本周国内焦炭持续低迷，局部地区价格继续下跌，整体成交一般；各类型独立焦化厂开工率继续回落，大中型钢厂焦炭可用天数上升，港口库存小幅上升；技术面上，上周焦炭期货价格下跌，短期技术面偏空，预计本周焦炭期货震荡，焦炭1505合约价格区间990-1014。上周国内炼焦煤市场持弱运行，煤企销售压力明显，库存依旧偏高；港口库存继续小幅下降；炼焦煤样本钢厂和独立焦化厂平均库存和可用天数下降；技术面上，上周焦煤期货价格下跌，短期技术面偏空，预计本周焦煤震荡，焦煤1505合约价格区间702-722。操作上，建议焦煤、焦炭可以等待反弹后短空。

　　三、周边观点：

　　重庆：黑色还是看空，反弹到5日均线是比较好的空点(螺纹钢)；有色等ＬＭＥ技术走坏入场比较安全，ＬＭＥ铜的ＭＡＣＤ快成死叉了；菜粕多单继续拿着。

　　南京：客户目前对于黑色不是太看空，但他们的销货不如预期，期货上也采取多看少做的态度，做空也是短线的。预计本月需求将逐步起来。临沂环保停产的事继续发酵，利空还在持续。

　　唐山：唐山钢厂的开工率还是挺高的，没听说停工的，利润应该是微幅亏损，库存很高，预计短期钢材应该有所反复。如果要规避风险的话，多远月空近月的反向套利应该是不错的选择。

　　济南：本来预期的反弹再空的希望没有实现，现在到这个位置很有可能弹弹，但别抱太大希望。现在出货量在稍微增加中，现货商就看这周了，这周需求起不来的话，他们就担心了。钢厂现在钢坯亏100上下，所以还能坚持。临沂那边本来计划听5天的，但现在还没消息，估计不会停太久。

　　冶金：看空黑色系品种后期表现，但操作上较难踩准节奏。

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