中信期货：3月10日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 国内商品观察

　　国内商品观察：

　　国内商品：

　　金属：基本金属昨日展开强势反弹，一扫近阶段的偏弱阴霾。其中伦铜大幅反弹2.05%，重上5800美元/吨。锌铅反弹幅度也超过1%。国内市场有色金属跟随LME反弹，沪铜1505反弹幅度达到1.67%接近43000元/吨。元宵节后，下游企业可能进入复工通道，需求将会增加。但恢复的力度将对反弹的持续性提供动力，是后期有色金属关注的重点。

　　贵金属：继上周五大跌后金价低位盘整，短期来看，金银的持仓增量并未显著减少，资金做空意愿仍强烈，后市价格仍可能继续下挫，重点关注金价在238附近支撑，考虑到金价离去年低点空间有限，建议暂时观望。

　　黑色金属：从上周数据看，河北地区高炉开工率未受环保影响、小幅回升，全国其他地区高炉开工率大幅下降。说明环保实施也是分步骤、有缓冲的。后期关注河北地区环保实施情况。不过可以肯定的是河北实施环保新政概率大，只是时间和方式问题。虽然昨日钢矿比价回落，但在一段时间内我们认为钢强矿弱还能延续。趋势上，我们认为大部分单边空单都可以在目前位置止盈离场。

　　煤炭：动力煤： 咨询东南某电厂得知：3月9日神华下水煤以包船到厂的方式降价30元/吨，进一步拉低内外煤价差，进口煤空间收窄，下行压力加大。操作上，我们建议若前期持有05合约空单者可持续，若无可考虑逢高沽空。焦煤：焦煤方面下游焦炭钢材价格连续下挫导致对原料端采购明显放缓。目前山西地区多数民营煤矿还未复工，随着后期供应增加，或将再度加重焦煤供应压力。操作上，建议投资者逢高沽空，下方关注700一线。焦炭：从基本面上看，焦化厂产品库存增加，而下游钢厂维持低库存。我们将密切关注两会前后京津冀地区焦炭开工情况。操作上，建议投资者逢高沽空。

　　能化：昨日能源化工板块多低开高走，其中夜盘甲醇继续上涨。但原油价格有走弱迹象，本轮反弹后期现价差出现期货升水的幅度大幅降低，但仍处于历史较高位置，下跌仍有空间，中期偏空格局未变。配置方面，暂不配置多头头寸；空头配置上，PTA可续持，可适当布局LLDPE空单。

　　非金属建材：玻璃：节后国内各主流市场运行呈现分化，华东及华南市场走势平稳，华北及华中地区供需矛盾依然突出，河北沙河及湖北地区部分厂库报价下调，拖累市场气氛继续走低，库存攀升压力之下短期市场仍难现曙光。操作上高位空单续持，止损参考990元/吨附近。两板：昨日建材板块整体走势低迷，拖累两板震荡回落，其中胶板主力跌破60日均线支撑，短期上行格局被打破；纤板主力运行重心进一步下移，整体宽幅震荡格局不改。基本面上依然缺乏利好刺激，后市仍有待下游需求的复苏。操作上建议维持谨慎观望。

　　油脂：油料方面，国内猪价跌势仍继续，但跌幅收窄，仔猪价格持续回升，预示猪价后市偏强，提振豆粕消费；油脂方面，外围震荡格局，国内港口棕油库存虽有下降，但大豆到港呈上升趋势，故预计近期豆油近期以震荡格局为主，前期豆油空单暂逢低止盈离场。

　　棉糖：白糖方面，受国内外差价拉大、季节性因素影响，短期出现回调，但国内受减产及进口管制影响，长期来看，郑糖仍将上涨，郑糖继续遇回调做多为主；棉花方面，现货价格总体平稳，新疆降价传闻扰动市场，郑棉持续下跌，关注60日线支撑情况。

　　谷物农禽：国内禽流感疫情继续散发，鸡蛋现货市场依旧疲弱。从季节性规律来看，春节过后至五一备货前蛋价有承压疲弱可能。另外，从中长期来看，我们对于蛋价的乐观预估不变，建议等待利空因素释放后的买入机会。昨日鸡蛋期货价格继续回落，建议投资者短期09多单离场，中期远月买入时机继续观望；节后收储进度尚未大规模展开，而昨日部分地区港口玉米收购价上涨或预示着近期贸易活动开始恢复。由于国储收购支撑，使得玉米供应减少预期始终支撑产业链上品种看多预期。从中期来看，随着后续玉米现货可用库存的减少，玉米、淀粉期货价格将继续受到支撑。昨日玉米、淀粉期货价格震荡，建议投资者玉米、淀粉09多单轻仓持有，继续跟踪国储收购进度表现。另外，昨日白糖期价逼至跌停，虽然淀粉价格未受影响继续偏强，但需警惕情绪转换带来的下跌风险。为规避下跌风险，建议保守投资者采取玉米、淀粉反套策略锁定风险。若本周玉米、淀粉价格出现明显的减仓下跌行情，在收储进度不如预期的前提下，建议多单及时离场。近期小麦基本面无明显变化，天气适宜小麦生长，制粉需求低迷，加工利润有所下滑，短期无利多因子支撑小麦价格，偏弱格局依旧，建议投资者关注风险因子变化，继续观望。

　　国际商品：

　　贵金属：隔夜外盘波动较小，金价将在低位构建一个新的盘整区间。上周五强劲的非农数据导致金价跌破近两周的盘整区间，直奔本轮熊市的调整低位去，此前我们预计3月可能出现风险资产与避险资产的轮动，主要考虑到美股及工业品的调整，但目前来看，美国经济仍具有非常强的韧性，但即便如此，联储早于6月份收缩的概率仍然偏低，主要原因在于通胀情况。金价仍将惯性下挫，密切留意1130附近支撑。就目前的因素来看，金价很可能在1130—1200构建一个新的盘整区间。

　　能源：昨日两油走势呈现分化态势，布油回落，WTI表现坚挺，受到利比亚和伊拉克供给恢复的影响，两油价差略有收窄，昨日高盛发布报告，将美国今年原油产量同比增长38.5万桶/日下调至29万桶/日，称其受到钻机数量下滑影响，我们认为产量增速放缓是确定事件，但市场分歧点主要在于时间，我们判断在二季度概率较大，因此短期来看，WTI同时受制于当前库存压力与供应放缓预期，上下两难，预计短期仍以震荡为主。

　　油脂：油料方面，今晚USDA公布3月供需报告，料在2月基础上下调美豆期末库存，利多美豆,预计种植面积预估下调，上涨行情或继续酝酿；油脂方面，马来西亚棕榈油期货下跌，因2月产出预估不错，且豆油随原油价格下挫而继续下行，近期阿根廷强降雨天气令市场对USDA供需报告产生供应向下调整预期，故料近期马棕随油脂震荡为主。

　　棉糖：原糖，基本面仍旧偏弱，印度产量增加、出口补贴、巴西降雨、雷亚尔走弱等利空打压原糖价格，原糖价格持续低迷，预期原糖后期处于低位震荡态势，关注巴西气候及印度出口情况；棉花方面，受郑棉带动，持续下跌，关注60日线支撑情况。