银河期货晨会纪要（2015-03-10）

　　宏观

　　美国股市昨日受到企业并购交易推动而上涨，之前标普指数上周五创两个月来最大下跌。截至收盘，标普500指数上涨0.39%至2079.43点，今年已是美股牛市的第7年。欧洲方面，欧元区财长会议告诫希腊必须抓紧时间通过谈判来释放更多救助资金，并决定在明日恢复有关希腊财务状况的技术性谈判。欧元集团主席表示，希腊政府上周五提交给欧元区财长的改革方案远不够充分，需要在希腊方案上达成协议才能拨款，其他官员表示，希腊现金或可以勉强维持三周时间。希腊财长澄清此前关于公投的言论称，希腊无意退出欧元区；只有在会谈陷入僵局之后才会号召公投，关于公投的说法是假设的。欧洲QE问题上，ECB和欧元区各国央行周一启动主权债收购，每笔交易的规模在1500万-5000万欧元之间，根据计划每个月的购买规模为600亿欧元，昨日欧洲国家主权债务收益率也因此下滑。我们认为希腊债务虽然仍未得到有效解决，但风险相较前期已经大幅下降，而欧洲QE对欧债收益率和欧元或仍将有压制。此外，今天上午9时30分中国国家统计局将公布国内2月份通胀数据，市场预期为CPI将同比上涨1%，PPI同比下跌4.3%，请重点关注。

　　黄金

　　夜盘国内期金1506主力合约弱势调整，短期反弹至240元后继续承压下挫。趋势上空头思路未变，前期于254.5元建立的空单仍可持有；短期反弹动能亦略显不足，上周于244元介入的空单适量获利了结，以240元做好防御，日内关注240-238元区间突破后的操作机会。美联储非常看重的就业状况指数不及预期，显示就业市场综合复苏状况并未大幅改善，但市场反应较为平淡；欧央行自3月9日开始购债，欧元持续下跌，美元指数表现强劲令将金价持续承压。资金面上，基金对黄金卖盘力量继续增强，谨防抛压增强引发金价进一步下挫的风险，黄金ETF基金隔夜削减3.28吨至753.04吨。

　　白银

　　夜盘国内期银1506主力合约弱势窄幅调整。趋势上银价空头思路不变，前期于3800元建立的空单仍可持有；上周建议于3560元建立的空单获利了结为主，以3490元做好防御；稳健者关注3490-3430元区间突破后的操作机会。

　　国债

　　周二(3月10日)，行情走势回顾：周一国债期货低开低走，早盘大幅下挫，午盘开始拉升，主力合约TF1506收于98.540，下跌0.04%，成交量大幅放大，持仓量略有减少。央行公开市场操作：周一央行公开市场一级交易商可申报14天和21天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。行情走势预期：周一制造业板块经历短暂休整之后继续攀升，市场对于制造业回暖的预期可能仍未结束。我们上周提到，近期期债下挫幅度较大，一是受制造业数据向好影响，从2月10号开始，制造业板块就明显强于大盘；二是2015年政府工作报告将财政赤字目标定为1.62万亿，如果最终实现，将比2014年实际财政赤字增加5000亿，可能有增加财政支出的考量，也可能有进一步减税降费的考量，不管如何，利率债供给可能增加，财政政策力度加大也对货币政策有部分对冲作用，同时我们看到有人大代表指出需要降低社保费率，也对利率债需求具有冲击。我们昨日也提到，除了制造业板块近期和期债市场走势逆相关较大之外，也建议大家多关注铜价和债券价格的反向趋势，上述两个品种都代表着市场对于融资需求上升的预期，何时触顶仍未可期。今日2月份CPI数据即将公布，从2月份高频数据来看，年后食品价格明显下降，我们对CPI预期也进行了休整，预期CPI可能低于1，周一收盘前期债主力合约的异动也可能与CPI数据有关，经过一个月的宏观经济数据空窗期，本周宏观经济数据将集中公布，制造业回暖预期将受到检验。

　　铜

　　周一国内外铜价表现较强，LME铜价又回到5850美元之上，国内铜价也回到42700元。铜价的回落还是遇到较好的支撑，这与市场的预期有很大关系。虽然近期全球库存大幅增加，但市场对春节后的消费还是寄于了希望，另外最近全球铜生产商问题不断也是主因。昨天有消息称，Antofagasta铜矿因为村民封锁道路进行抗议，其旗下Los Pelambres铜矿产量减少5000吨。最新消息，企业正准备诉诸法律解决抗议和罢工问题。今年以来，在赞比亚Lumwanan铜矿，澳大利亚Olympic铜矿，智利Codelco旗下Teniente铜矿均已经出现供给扰动。宏观面上，欧元区开始购债，这对商品市场是利多因素，但利空方面在于美元汇率的走强。周一美元汇率涨幅有所停息，这令铜市也得以反弹，但目前市场对美国将于6月份加息的预期愈加强烈，美元的强势令铜价的反弹仍有阴影。整体来看，我们还是倾向于铜价的反弹仍未结束，交易上仍以多单操作，但应做好震荡的准备。我们把LME的止损点放在5700美元。国内5月铜为41500元。

　　铝

　　周一LME3月铝震荡，收报1786美元/吨，涨幅为0.22%。欧洲央行启动购债，美国国会上调2015年财年预算赤字预期；两会继续，立法法15年来首次修改，今日将公布CPI等数据。行业方面，美国铝业考虑关闭或出售14%即50万吨高成本铝冶炼产能；国家发改委主任表示药价改革、电价改革等正在制定，不久将出台。沪铝观点不变。

　　锌铅

　　隔夜LME锌铅小幅反弹，LME锌收于2044美元/吨，涨幅1.34%，LME铅收于1830美元/吨，涨幅1.05%，国内沪锌铅跟涨乏力。库存方面，LME锌库存减少3325吨至543750吨。周一，美联储公布的数据显示，2月就业市场状况指数(LMCI)4.0，这是LMCI指数连续第二个月滑落。欧元区官员则称希腊现金只能维持一到三周，债务危机风险再次上升。技术面，沪锌有企稳迹象，后期震荡反弹概率大；国内沪铅虽弱于LME铅，有小幅补涨可能。

　　钢材

　　夜盘螺纹钢期货主力合约小幅波动，尾盘增仓收于2489。宏观方面，2月份CPI今日公布涨幅或连续两月低于1%；自贸区接轨一带一路战略:两会后政策或密集落地。行业方面，行业发展陷入困境，业内呼吁完善钢铁流通业标准体系。现货方面，国内主导建材市场稳中有降，成交表现不一，下游需求仍未有效释放，短期或延续盘整态势。唐山三级抗震主流报价2170元/吨；北京大螺主流价格在2140-2150元/吨；上海大螺主流报价2300-2350元/吨。唐山钢坯价格涨10至1970元/吨。操作上，短线空单继续持有，有效上破2490-2500压力区域，空单减持。

　　铁矿石

　　夜盘夜铁矿石期货主力合约窄幅震荡，成交缩量，尾盘微幅减仓收于455。宏观方面，2月CPI可能同比增长为1.0%左右，通缩风险加大需宽松政策再出手。行业方面，由于全球最大的几家矿商继续扩张产能，今年铁矿石供应过剩的局面将加剧。现货方面，国产铁矿石价格弱势运行，商家仍处于观望状态，迁安地区铁精粉66%湿基不含税490-500元/吨，迁西地区铁精粉66%湿基不含税480-490元/吨；通化66%干基含税现汇出厂价545-555元/吨；进口矿方面，市场较为冷清，工厂采购大多处于观望状态。青岛港61.5%pb粉主流价格在445元/吨左右。操作上，短线在450一线获有支撑，今日关注450-470运行区间。

　　豆类

　　隔夜美豆小幅收涨，月度供需报告前仓位调整及技术性买盘提振盘面。目前美豆处于960-1000美分震荡区间，南美天气维持有利状态，大豆出口将逐渐步入高峰期，将削弱美豆出口需求。今晚将公布月度供需报告，市场预计美国大豆库存为3.76亿蒲，低于2月预估值，且全球库存及南美大豆产量也有望下调，这对市场有偏多的预期。巴西大豆收割37.5%，去年52%，平均42%。国内方面，豆粕现货下调，多地报价回落至3000-3050元/吨，传闻国储大豆将轮换，这将增加国内供应量；短期市场相对平稳，市场等待新的消息面指引。豆一触低反弹，国产大豆现货相对平稳，多地现货价维持在4100元/吨以上，由于期货盘面价格相比仓单已明显偏低，故短期继续下行空间应谨慎看待。操作上，鉴于报告有预期偏多可能，豆粕空单减持或离场，豆一暂观望。

　　油脂

　　昨天CBOT大豆期货收高，分析师预计美国农业部月度供需报告将下调美豆结转库存为市场提供支撑。马盘棕油期货昨日跌至约两周低点，此前种植商估计马来西亚2月产量较为稳定，遏制了产出下降的预期，如果2月马棕油产量增加，或意味着3月产出也将不错，关注今日马棕油产量及库存报告。国内方面，昨天日盘油脂低开高走，主力合约换月导致近强远弱；夜盘豆棕油期货收盘下跌。现货方面昨日多地豆油报价下调50-100元/吨，棕油报价下调10-20元/吨。上周我国主要油厂开机率恢复至43.09%，本周开机率将继续提高。我国港口大豆库存昨日下滑至520万吨，豆油商业库存下滑至69万吨，较节前的80万吨大幅降低；棕油库存下滑至55万吨。菜油方面，上周菜油抛储成交良好，抛储底价既对菜油期货市场构成支撑，也将对其形成压制；本周三国家粮油交易中心将继续进行菜油抛储工作，计划销售量为2.75万吨。整体上，关注阿根廷暴雨对大豆产量的影响；关注今日中午马棕油库存报告及明天凌晨美国农业部月度供需报告。操作上，目前我国油脂商业库存压力相对较小，油脂短期或区间震荡为主，目前已跌至震荡区间下沿附近，空单注意止盈。

　　鸡蛋

　　鸡蛋1505合约昨日跳空低开后小幅整理。收跌0.65%，报4114元/500kg，成交7.7万手，较上一日大幅缩减，持仓8.6万手。现货方面，各主要产销区鸡蛋价格以下跌为主，少数地区较上周五持稳。昨日整体均价为3.67元/斤，较上周五跌0.08元/斤。元宵已过，工厂返工、学校开学或将带动部分消费，但提振效果较为有限。当前蛋鸡存栏稳步恢复，市场上货源较为充足，蛋价短期或以低位调整为主。盘面上，1505合约在现货疲软的情况下或延续弱势，支撑位暂看4000元一线，建议前期空单谨慎持有。

　　白糖

　　ICE3月合约2月27日摘牌，共交割101.7万吨糖，接货方为苏克顿Sucdun和糖人贸易ED&F Man，接货量分别为52.6万吨和49.1万吨。交货方主要是Bunge邦吉(45万吨)和雅韦安糖业(30万)，交割糖主要来自中南美洲和巴西。从交割前后的原糖升水变化来看，巴西糖升水持续下降，最低仅升水3个点，接近平水；大量的糖在升水较小的情况下交割，意味着市场需求并不好。我们核算巴西制糖成本为13.4美分，目前来看，国际种植的意愿并没有大面积的减少，国际市场依旧对国内市场那边更形成压制。目前的低价吸引了买外盘抛内盘的投资者，目前的问题是国内政策管制的风险，国内方面，目前为食糖库存积累阶段，3-4月份现货压力较大；近期回调概率较大。综合而言，对于1505而言5150之上不追涨，4850不杀跌。目前的策略是单边买国际糖(雷亚尔要实行套保)，或者买外盘卖内盘(跟踪政策)。

　　天胶

　　昨日沪胶横盘整理，美金现货市场价格不变：国内现货价格在1370-1380附近，国内船货价格在1380-1400附近，人民币复合价格在10300-10400左右，新加坡船货价格为1440-1450。消息面：中国海关总署最新公布的初步数据显示，中国2015年2月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为27万吨，较1月的35万吨减少22.9%，同比减少10%。周一泰国中心市场原料价格急跌，由此证实上周五泰国停止采购原料消息属实。综合来看：泰国REO停止收购原料，价格回归市场，内盘沪胶放量减仓，短期横盘整理概率加大。

　　PTA

　　原料方面，目前PX-石脑油的空间再度有所放大，短期PX价格进一步上涨的空间收窄。供应方面，PX依旧在增库存阶段，下周逸盛大化一套装置将重启，但华南一套装置短暂检修，预计整体开工率仍然维持在较高水平，PTA装置开工率71.7%，下游聚酯开工率72.1%，织造织机负荷45%。PTA在三月份总体维持增库存(目前来看后期没有大规模降负荷)。需求方面，聚酯开工负荷仍在逐步回升的状态中，PTA-聚酯供需以及聚酯-织造均处于增库存阶段。总体来看，产业供需层面是维持弱势，短时间内行情依附于上游市场的可能性更大，短期内弱势震荡概率较大。

　　动力煤

　　昨日秦皇岛港港口库存790.03万吨，卸车7193车，锚地船舶30艘，预报船舶10艘。港口库存略有上涨，锚地及预报船舶小幅回落。昨日CCI1报收于472元/吨，与上一期相比下跌2元/吨。沿海六大电厂库存1339.6万吨，电厂耗煤合计52.8万吨，电厂库存可用天数25.37天，六大电厂耗煤量保持回升态势。据海关总署3月8日公布的数据显示，中国2月份进口煤炭1526万吨，同比减少756万吨，下降33.13%；环比减少152万吨，下降9.06%。2月煤炭进口值为1030099千美元，同比下降8.43%，环比下降9.46%。由此可推算出进口单价为67.5美元/吨，同比减少13.27美元/吨，环比减少0.3美元/吨。昨日主力合约小幅下跌，尾盘收于457元/吨，较前一交易日跌2.8点，跌幅0.61%。1-2月份进口煤大幅下滑，但国内煤炭价格并未因进口减少而走稳，充分说明了国内去库存压力依然较大。操作上，主力合约仍以逢高沽空为主。

　　焦煤焦炭

　　夜盘焦煤焦炭减仓反弹，成交量保持低位。焦煤方面：昨日山西地区炼焦煤主流品种普降20-30元/吨，市场成交一般，低硫主焦煤700-740元/吨，国内焦煤现货整体延续弱势。焦炭方面：河北局部地区昨日下调20元/吨；西南局部地区下调30-50元/吨，为年后首次下调，其余市场弱势暂稳，参与企业整体信心不足。操作上，在近期现货市场调价预期部分兑现，而下游需求暂未出现更为明显的转弱的背景下，焦煤焦炭期货价格出现预期兑现后的减仓回升行情，但由于缺乏基本面的支持，预计上方空间有限，整体仍未脱离低位震荡格局。