万达期货：2月25日商品期货早评

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　　美盘5月合约在国内假期期间跌51点，跌幅3.48%。主要市场信息包括:

　　1、20日(周四)印度政府批准了4000卢比/吨(约合64美元)的原糖出口补贴，当晚美盘跌37点收于14.64美分。

　　2、巴西总统并未如期签发总统令，上调无水乙醇搀兑比例。原计划2月中旬开始的上调计划延迟。具体实施日期不得而知，有可能推迟到4月新榨季开始。

　　3、截至15日，印度产糖1670万吨，同比增加15%。印度糖厂拖欠蔗款额已经累积到约合120亿人民币。泰国天气干燥，截至2月上旬入榨甘蔗持平略高于去年，但糖产量略低于去年，后期或有所增加。

　　4、中美洲(主要是危地马拉)加快对中国出口，2月份全球有32万吨食糖发往中国。

　　5、美盘3月合约高出主力5月合约15点左右，维持近月升水的正基差结构，3月交割量或相对有限，而7月和10月合约持续增仓，巴西套保盘或随着雷亚尔走弱而逐步增加。

　　6、乐观者认为，巴西干旱和蔗龄偏长制约新榨季产量，5月合约在14美分支撑较强，即使跌破也不会太深，时间也较短。

　　国际糖总体判断，利空(印度补贴)兑现，利好(提高乙醇掺兑比例)延迟，国际市场偏弱。巴西套保进度落后去年，雷亚尔仍处于贬值趋势，中国和伊朗等国进口未见好转，国际糖仍需要下行以探寻真实采购。五月合约或跌至13.5-14美分区域。国内在未出现超预期进口(包括配额内国营进口和190万吨配额外以外的非自律签署企业进口)的情况下，预计受外糖影响有限，短期关注1月份进口数据和现货报价情况。盘面关注9月合约5100支撑情况。

　　(白糖研究中心-刘永华)