宏源期货：1月23日期货走势预测

　　第1页: 成本下行，PTA重心有望继续下移第2页: 基建投资增速下滑，沪胶弱势难改第3页: 继续关注郑棉整数关口压力位第4页: 煤焦钢弱势整理 日内交易为主第5页: 美元指数小幅上升 期银震荡微跌第6页: 期债不宜追多 日内操作为主第7页: 市场消息面相对平静 金价继续小幅回落第8页: 铜价延续了前期整理态势第9页: 油脂下方看支撑

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济反弹力度已经减弱，固定资产投资增速和房地产市场在回落；制造业继续复苏，但是力度已经减弱。

　　2、各国政策取向：美联储宣布缩减资产数量100亿美元至750亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数延续反弹。黄金和白银反弹后小幅下挫，依旧没有趋势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位后大幅反弹，房地产板块强劲反弹，可能与放松价格管制有关。能否继续反弹上行则受制于货币与实体经济，还有待观察。

　　5、现货价格：1月22日，上海电解铜现货报贴水300元/吨至贴水100元/吨，平水铜成交价格51560-51620元/吨，升水铜成交价格51660-51780元/吨。现铜整体供应依旧充裕，但由于今日部分居资金实力中间商择机入市，且开始有部分下游显现年前备货迹象，令现铜贴水扩大有限；不过，现铜湿法品牌报价依旧低廉，贴水较昨日有所扩大，低价货源报价超过贴水400元/吨，平水铜被迫维持昨日较大贴水状态，与挺价好铜之间价差高达近两百元。市场因部分下游介入，成交氛围较昨日有所改善。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国当周初请失业金人数、咨商会领先指标、成屋销售；欧元区、法国和德国制造业PMI初值。

　　7、重要行业新闻：赞比亚11月铜出口量同比增加25.6%。

　　小结：

　　昨日，LME铜库存继续下滑2300吨至328375吨，达到近半年来的新低。交易所库存不断下滑成为铜价的关键支撑因素，这让投资者猜测铜的供需相对偏紧，但是反过来思辨地看，铜价在显性库存不断回落的情况下，并未出现上涨，可见其他因素的制约依旧较大。宏观层面，我们相对确定的是中国改革依旧是重点，经济增速难有较大变化，求稳是高层目标；美联储退出QE的步伐不会太快，但基于对边际收益递减的认识，也不会太慢。铜价震荡整理的态势依旧，短期仍难以看到促使这种态势转变的因素。策略上，前期建议的高位空单滚动操作，勿追涨杀跌，切忌浮盈加仓与重仓。

　　宏源期货研究中心