银河期货：11月22日周策略会

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　　贵金属：本周国际金价和银价大幅下挫，跌破1260和20.5美元重要支撑后放量下行，量价配比显示或延续空头趋势。操作上，贵金属震荡偏空思路，考验1245和19.8美元支撑表现，若跌破有望寻找二季度低点，短期下方目标价位1230和19.5美元。对应国内沪金和沪银主力合约下方支撑248.5和4180元，目标246和4000元。

　　综合来看，美国11月零售、就业市场的经济数据表现良好，美联储10月底议息纪要表示金融状况较9月有所改善，经济温和复苏，若未来经济数据持续好转有望早些时候缩减QE，而周四美参议院金融委员会投票通过耶伦胜任下任联储主席，其主张维持现有购债规模不变。我们认为，在通胀低于2%及就业未大幅好转情况下，12月份缩减QE的可能性较小，但是宽松货币政策对贵金属的支撑作用将有限。另一方面，日本央行保持超宽松政策不变，经济及通胀温和增长，日经指数涨，日元贬值；资金面上不看好金银后市，黄金ETF基金连续五日减持9吨至856.71吨，同期白银持仓保持不变。关注未来市场资金流动方向，谨防市场拆借贵金属套现，涌入美股、日经和日元等高回报资产。

　　铜：本周铜价于低位遇到支持，铜价小幅反弹。本周美联储会议纪要表示未来几个月可能会削减QE，但美国制造业数据亮丽激发了市场较为乐观的氛围，美国股市大涨，也给铜市支持。中国汇丰PMI降至50以下，全球经济增长温和的主基调并没有改变，宏观上难言利多。基本面上，国内现货升水120-200元，月底票据引发的买盘较为明显。时逢消费炎季，出口带动不明显，最新数据显示，中国电力行业投资完成额增幅大降，板带行业也难有好的表现。与此同时供应面压力正在显现，中国10月份铜产量达到63.8万吨，同比增长23%，最近加工费谈判中Freeport与江铜加工费上调31%达到92美元，这为未来中国铜冶炼产能的释放奠定了基础。铜称2013-2015年中国已确定的铜冶炼新增产能为215万吨。我们仍然坚持铜价有向5月份低点48000元下行的可能，国内2月铜阻力位为50800元。交易上空单仍可持有。

　　锌：本周锌价以横盘正当为主，持仓量较前期有所回升，但成交量依然低迷。消息面上，三中全会对锌市的影响不大，上周已基本被市场消化吸收。现货方面，主要成交与14900~14950元/吨附近，对主力合约依然维持升水70~110元/吨。冶炼厂正常出货，下游维持按需采购，整体成交依旧清淡。国内冶炼厂开工不足支持锌价，但过剩产能始终是锌价最大的压制力量，因而出现“涨跌两难”的境况。目前看来，接近年末且锌市已经逐渐进入消费淡季，基本面上难以出现重大利好，但是整体维持平稳。年末锌价将维持弱势震荡，震荡区间继续收窄。建议在14500~15500元/吨范围内短线操作。

　　铅：本周铅价弱势震荡，创出四季度以来低点13905元/吨。现货对期主力贴70元/吨左右，抓哟成交与13860-13880元/吨，在此价位贸易商观望情绪较浓，品牌铅的低价货源打压了其他低价铅，市场成交非常有限。行业上，铅蓄电池消费税即将征收的传闻卷土重来，可能会进一步削薄行业利润。而业内对三无企业或将成为漏网之鱼的担忧则更甚。冬季到来，铅市已经逐渐进入消费旺季，中长期铅价重心将有所上移,震荡上行思路对待。受到前期持续上涨的影响，短期会出现波段性下行调整。关注主力合约在13800元一线的支撑有效性，在此价位附近可以适量做多。

　　铝： 本周伦铝和沪铝小幅上冲后回落继续调整，伦铝调整至1800美元，沪铝调整至14200元/吨附近。OECD下调全球经济预期，欧美11月份PMI初值维持扩张，美联储会议纪要表示未来将根据经济运行和就业情况决定其货币政策，LME计划推出人民币计价合约。三中全会后各地传达会议精神，总体利好超预期，本周央行共进行68亿元逆回购，11月汇丰中国制造业PMI初值为50.4。22日铝长江现货均价为14350元/吨，升水30至升水70元/吨，周末下游维持周末两天刚性需求采购，接货有温和上升态势，但无大量备货需求，贸易商接货意愿依旧不高，整体市况成交一般。建议沪铝多单持有。

　　钢材：本周螺纹先扬后抑，持仓量较上周增加1万手(截止中午1点)。宏观方面：“京七条”落地四周，新房成交下滑近三成，在多地银行收紧房贷的背景下，地产类投资或将继续承压。行业方面：山东将组建六大钢铁集团，并继续淘汰400立方米以下炼铁高炉，有利于进一步缓解产能压力。操作上，本周螺纹虽然有所企稳，但一方面现货市场表现依旧欠佳，另一方面随着11月上旬粗钢产量再度增加，市场担忧重燃，由此钢价上行遇阻再度整理，预计下周随着市场心态渐稳，螺纹仍有望维持震荡偏强走势。

　　铁矿石：本周铁矿石呈区间震荡，成交量持仓量小幅增加4604手(截止中午1点)。行业方面：印度钢铁管理局计划将2015/16财年的铁矿石年产能从目前2800万吨增加至4300万吨，未来铁矿石产能将面临进一步增加甚至过剩。现货方面：本周初主要港口铁矿石现货价格较为平稳，之后在铁矿石和螺纹反弹的带动下止跌暂稳，预计受资金偏紧影响，近期下游采购仍将以远期船货为主。操作上，本周铁矿石一度上探950一线，但由于现货市场表现一般，并未能给价格提供较多支持，因此周四周五再度转弱，预计下周铁矿石将呈低位震荡走势。