警惕卖出期权的波动率风险

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来源：期货日报作者：佚名 2016-09-07 00:27:58

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　　卖出期权，作为最常用的投资策略之一，无论行情如何波动，都可以赚取时间价值，这对投资者来说很有吸引力。然而，一旦卖出期权交易遭遇波动率风险，很可能造成难以挽回的亏损，必须加以防范。

　　这里所说的波动率风险包含两个方面，一方面，指标的价格朝不利方向大幅波动，导致期权价格飙升，产生亏损；另一方面，波动率数值本身上涨，同样会给头寸带来风险。

　　以卖出上证50ETF认购期权为例。在上证50ETF为2.6元/份，波动率为20%的市场状况下，投资者卖出一手一个月后到期、执行价格为2.6元/份的认购期权，得到权利金0.065元/份，假设在其他条件不变的情况下，持仓过程中标的价格不断上涨，在不同标的价格下，期权盈亏状况如表1所示。

　　由表1可知，随着行情的上涨，期权亏损不断增加，亏损额度是权利金的数倍不止。

　　此外，行情的大幅波动通常会带动波动率数值上涨，这同样会对期权卖方造成亏损。接上例，假设上证50ETF保持2.6元/份价格不变，在波动率分别为20%、30%和40%下的期权盈亏如表2所示。

　　由表2可知，即使标的资产价格不变，随着波动率的增加，期权空头头寸同样会遭受亏损。

　　显然，一旦行情向不利方向大幅波动，投资者将在标的资产和波动率两方面遭受损失，与固定的权利金收入相比，实在得不偿失，因此，在卖空期权时，要时刻警惕波动率风险。

　　表2 不同波动率下的期权盈利

　　遵循以下几点原则，会对卖空期权交易大有裨益：一是在熊市中卖出看涨期权，牛市中卖出看跌期权。二是只卖出高波动率期权。三是卖出到期时间小于3个月的期权。四是利用压力支撑确定执行价格。五是设置退出点。六是合理利用展期操作。七是绝不重仓。八是当有利可图时，尽早兑现利润。

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