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期权到期的注意事项及策略

来源:期货日报    作者:佚名   2016-09-05 00:33:20
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  进入9月,海通期货举办的大商所豆粕期权仿真交易热度依然不减,越来越多的投资者参与其中,在模拟交易中先人一步体验期权的魅力。不过,期权作为一种较为复杂的金融衍生工具,潜在的风险点也相对较多,上一期海通期货已经为读者归纳总结了部分期权交易的风险,本文将着重解读期权临近到期时的风险,以及临近到期时投资者可以运用的交易小策略。

  大商所豆粕期权合约月份与标的期货合约月份相同,具体为1、3、5、7、8、9、11、12月。期权合约的到期日为标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日,同该合约的最后交易日,遇节假日顺延。例如豆粕1611期权合约,其到期日与最后交易日皆为10月14日(周五)。期权的最后交易日是指投资者能够交易期权合约的最后一天,交易截止时间为该日15:00。期权到期日的行权操作时间一般会晚于最后交易日的交易时间。大商所豆粕期权交易规则(草案)规定,期权到期日当日,投资者在交易结束后仍有30分钟的时间对手中的期权多头头寸做相关处理。如果期权合约在到期日行权截止时间之前没有行权,则期权合约将作废。

  期权的到期风险主要源于流动性风险以及时间价值归零风险。随着期权合约到期日的临近,期权的时间价值会加速递减。对于期权的买方(即权利方)而言,手上持有的虚值期权和平值期权的价值会逐渐归零。加上临近到期时,期权合约的流动性不足,尤其是深度虚值期权合约,期权的买方极有可能损失全部权利金。因此,建议期权买方在行情不符预期、且面临合约到期时,及时处理相关多头头寸,规避到期风险。对于期权卖方(即义务方)而言,要注意期权到期前,行情巨幅波动可能带来的亏损。例如,在极端行情时,一些期权合约(尤其是虚值期权)在到期前受标的波动影响,价格会产生大幅波动。即使投资者对市场后续判断正确,但是如果预期的行情发生在到期日之后,期权卖方也会面临巨大亏损。因此,在到期日临近时,无论是期权的买方还是卖方,都不能盲目抱有持有到期不平仓的心态,一旦行情不符预期,投资者需要及时止损或锁仓,买方收回部分权利金,卖方避免进一步亏损。另外,需要注意的是,在到期日当天,期权的权利方要做好提出行权的准备,或者预先与期权经营机构约定自动行权协议,如果没有行权就会作废,不再有任何价值,而义务方要也要做好被行权的准备。

  在期权即将到期时,投资者除了控制到期风险外,还可适时运用一些小策略来调整投资组合。例如,利用期权临近到期时间价值趋近于零的特性,用买入看涨期权/看跌期权来代替期货多头/空头。举个例子,豆粕期权合约临近到期时,如果小天短期看多豆粕期货,他有两个策略可以选择,一是买入豆粕期货合约,价格为3000元/吨;二是买入行权价为2950元的豆粕实值看涨期权,权利金为60元/吨。我们将两种策略做比较,当豆粕期货价格上涨时,期货多头会比买入看涨期权多盈利。不过虽然买入看涨期权的盈利少了一部分,但是从资金占用成本上比较,由于期货所要缴纳的保证金较高,买入看涨期权的报酬率大概率高于期货多头。而当豆粕期货价格下跌时,期权的最大损失仅为权利金,但是期货多头的头寸将面临较大风险,需要追缴保证金或止损离场。需要注意的是,这个例子仅适合短期看涨的情况,因为期权剩余有效时间已经很短。此外,在预计短期波动增加、但方向不确定时,也可通过临近到期期权合约低成本构建跨式组合。

  总之,在期权面临到期时,持有期权头寸的投资者,应该根据市场走向仔细分析判断,可以利用一些策略调整投资结构,但不能无视头寸盲目坐等到期。

  (海通期货场外市场部)
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