参与模拟仿真 巧用期权套保

　　2016-08-21 23:02严行天、 杨磊我要评论0

　　随着大商所豆粕期权上市工作逐步推进，豆粕期权仿真交易日渐活跃，成交量加速增长。同时，多家做市机构的介入，提高了豆粕期权仿真交易的“可参考性”。借此，生产企业不妨尝试利用期权进行模拟套期保值交易，体验期权套保的特点，为将来的期权上市做好准备。

　　在利用期权进行套期保值前，我们先要明确期货套保与期权套保的区别。了解期货套保的投资者知道，期货套保在现货行情走势不利的情况下，期货上的收益可以弥补现货上的损失，实现完全风险对冲。不过，作为代价，在现货价格有利的情况下，原本现货上的收益将被期货上的损失吞噬。另外，如果期货行情出现剧烈波动，企业可能被追缴保证金，而如果此时没有足够的流动资金及时调拨，就会面临被强行平仓的局面，最终可能无法保持足够的期货头寸来覆盖价格不利的风险，无法达到预期的套期保值效果。

　　然而期权的出现，可以弱化期货套保的两大缺点：一方面，通过买入期权进行套保完全可以实现资金成本固定，付出权利金之后无需担心保证金追缴的风险；另一方面，期权非线性的收益特征，使其在套期保值上有着独特的优势，可以做到只对冲风险不对冲利润。此外，期权具有多样性的特征，可以灵活设计出不同交易策略，实现不同的套期保值效果。例如，豆粕贸易商希望规避价格上涨风险，可以选择买入豆粕看涨期权或者卖出豆粕看跌期权；豆粕加工厂希望规避价格下跌风险，可以选择买入豆粕看跌期权或者卖出豆粕看涨期权。这些套期保值组合可称为保护策略、备兑策略等。

　　一般情况下，厂商利用保护性期权套保策略较多。该策略囊括了上述所说的期权套保的优点，但是缺点在于有时权利金的成本较高。例如，豆粕加工厂买入行权价为3000元的1701看跌期权合约来规避豆粕价格下跌，现在仿真环境下1吨的期权权利金为274元，如果对1000吨豆粕进行套保，那么就需要支付274000元的“保险费”。不过，有些企业会在此策略基础上，再备兑卖出一个更高行权价的看涨期权，从而收取权利金补偿现有的权利金支出，降低“保险费”，该策略被称为领口策略。可是缺点在于当价格超出看涨期权的行权价格时，相应的超额盈利会被限制。或者，企业也可以卖出更低行权价格的看跌期权，构成垂直价差组合，通过牺牲一部分保护效果来降低权利金支出。有时，一些企业觉得未来行情的波动不会太大，但又想提高自己的出货收益，或者降低货物的存储成本，此时就可通过备兑卖出期权来获得一定的权利金收益。

　　总之，期权套保策略多种多样，有兴趣的投资者不妨赶紧向海通期货报名参与豆粕期权仿真交易，体会期权套保的特点。此外，海通期货还可提供场外期权定价服务，可以根据企业的个性化需求，量体裁衣，设计期权套期保值方案。 (海通期货场外市场部)