交易的前提是熟悉各种规则

　　只有进行深入细致的研究，才能游刃有余、从容不迫

　　扑克高手不关注规则，遭遇挫败

　　一个扑克高手与农场里的人们玩扑克。在某一轮当中，他拿到很大的一组牌，三张A和两张Q，于是他不断跟进。最后摊牌的时候，发现对方是三张梅花和两张方块，而且是：毫无配对。高手很高兴，正想收钱，对方却很不高兴地对他说：你先看看右边的提示。高手回头一看，果然有一个标示：三张梅花与两张方块构成“赌博例”，它在此处代表最大的一手牌。他只好认栽。高手继续和对方玩牌。终于到了他报复的时候了，因为高手拿到了三张梅花和两张方片，而对方是一个黑桃同花顺。高手以为自己赢了，很高兴，准备整理赌金，对方又提醒他等一等。“可是我拿到赌博例了。”高手提醒对方。“没错，但是你再看看你左后方的标示。”高手向左回头一看，果然有一个标示：此处每晚仅允许一次“赌博例”。

　　在期货市场上，不了解规则的人也为数不少，他们觉得，期货不就是涨、跌，最多加上一个横盘，其他的细节不需要了解。而他们吃亏，也就吃亏在“不需要了解”上。

　　没搞清价差扩大原因，盲目做价差回归

　　目前，沪胶主力合约主要在1月、5月、9月三个合约上来回转。如此一来，不同合约之间就会形成价差，而且有的时候，价差甚至可能拉开到非常离谱的水平。

　　沪胶“1-9”价差(1601合约与1509合约之间的价差)在2015年8月突破了1000元/吨。2016年1月和2015年9月相差4个月，从仓储成本、资金成本等方面推算，一个月的持仓成本也就在100元/吨出头，4个月的合理价差最多500—600元/吨。那么，当价差偏离理论水平如此之远的时候，它是不是应该回归呢？

　　答案是否定的。要解释其中的原因，就不能不提到沪胶市场的交割规则。上海期货交易所明确规定，国产天然橡胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。这条规定导致9月面临的可交割仓单要远远多于1月。因为9月的国产可交割橡胶可以是当年的，也可以是前一年生产的。但是1月面临的可交割橡胶却只有前一年的，因为当年的橡胶还没生产出来。

　　所以，即便在9月接下货物(9月虽然不是当年最后一个交割月，但是由于它是当年最后一个主力合约，交割量最大，而11月虽然是当年最后一个交割月，但因是非主力合约，容纳能力有限)，也很有可能会因为到期而无法转抛到次年1月。“1-9”价差拉开也就理所应当了。2016年中，“1-9”价差(1701合约与1609合约之间的价差)甚至扩大到了2000元/吨附近。

　　2016年1701合约与1609合约之间价差最高接近2000元/吨

　　交割规则了解不详，鸡蛋套保套错合约

　　前一段时间，一些鸡蛋产业客户在期货市场上套保亏损严重，而在了解事情的来龙去脉之后，我们发现，这其中还是与他们对交割规则了解不够有关系。

　　他们认为，鸡蛋现货价格跌至2800元/吨附近，还有继续下滑的风险，会逼近2500元/吨，局部地区甚至会跌至2200元/吨。于是，他们入场套保，选择了1609合约。可是，1609合约并没有跟随现货价格下跌，反倒在4月一路狂飙，最高甚至超过4300元/吨。这样，这些产业客户一方面在现货上受损，另一方面在期货上大亏。什么原因呢？主要原因在于对鸡蛋期货当时的交割制度不熟悉。当时的交割规则规定：鸡蛋期货的标准仓单在每个合约月份最后交割日的后一个交易日内全部注销。由于7、8月份国内多数地区高温，新鲜鸡蛋保存难度很高，因此9月的可交割仓单就会比上半年更加紧张。因此，当时这些产业客户面临的现货供应宽松，可是到了9月份，供应变得紧张，自然价格会产生巨大差异，1200元/吨以上的价差仍然属于合理范围。如果这些产业客户当时选择1606合约，则不会遇到类似的问题。

　　归根到底，是产业客户在不了解交割规则的背景下，套保套错了合约，导致套保不仅未能规避风险，反而雪上加霜。

　　综上所述，了解规则是交易过程中必不可少的前提条件。只有对各种规则进行深入细致的研究，在交易当中才能游刃有余、从容不迫。

　　(作者单位：中信期货)