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“三步交割法” 带来市场新气象

来源:期货日报     作者:佚名   2015-09-14 17:11:06
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  满足买方接货意向 降低实物交割成本

  2014年8月,大商所将一次性交割配对中、长期实行的买卖双方“同时交货、交款”模式改为“先交货、后选货、再付款”的“三步交割法”,在考虑买方意向的基础上分配仓单。新制度实行一年来,买方客户积极提交意向,客户意向满足程度提高,有效降低了相关品种交割成本,提升了交割效率,也带来了市场运行质量的大幅提升。

  从统计数据看, “三步交割法”实行以来,买方客户满足率达86%,意向仓单满足率近79.5%。以客户数衡量,截至2015年7月,共有11个月份有合约,其中5个月的意向满足率超过90%,4个月(1507、1506、1410、1408)的意向满足率100%,即客户意向全部得到满足。以仓单量衡量,3个月的意向仓单满足率超过90%,其中8月和10月的意向仓单满足率为100%。

  新交割制度的实施也使期现价格收敛显著,期现价格差大幅缩窄。以豆粕为例,2013年9月底,华东地区远期交货的豆粕销售基差达到440元/吨,“三步交割法”实施后,2014年9月底该基差已经下降到120元/吨,今年5月,华东地区的基差在60元/吨左右,期货市场的价格有效性得到显著提高。

  买方客户的交割顾虑解除、交割成本降低,带动了更多的产业客户参与交易、交割。采访中,受访产业企业纷纷表示,三步交割法“节约物流成本和仓储成本”,“提升了公司进一步开展期货交易的信心”。

  国内某大型粮油企业相关负责人以“堪称完美”来评价“三步交割法”实施后该公司参与的棕榈油1409合约交割过程。当时,棕榈油现货价格始终高于期货价格,该公司认为棕榈油1409盘面价格较低,于是通过利用期现货市场的价格差,两个市场滚动操作,卖出棕榈油现货后在1409合约上买入,买入合约折合14390吨,最终拟通过期货交割进行精炼。该合约卖方交割仓单分布在江海粮油、东莞中储粮、天津龙威三家仓库。通过在交割中提交仓库意向,14390吨仓单全部分配在意向仓库东莞中储粮,相比其他两个仓库至少节省236元/吨的成本(从华东运输到华南:运输210元/吨,损耗10元/吨,出库费16元/吨),为企业节省资金近340万元。

  对接货企业而言,其下游渠道有一定的地域性,如果接到其他交割区域的仓单,将大大增加提货成本,“三步交割法”实施后,买方可预见交割地区,不仅降低了交割成本,而且能够根据接货地点预先安排销售渠道,预留提货成本,合理安排生产经营,买方客户的经营空间得到明显释放,大大增强买方客户参与期货套保交易的信心。

  浙江省某大型贸易企业经常参与了大商所的品种交割,其相关负责人对期货日报记者表示,“三步交割法”实施后,公司在下游客户确定的情况下,可以灵活选择在期货合约上进行买入操作,到期交割。而此前,因担心交割配对时提货点和消费地南辕北辙,即便期货价格具有足够的吸引力,也不愿意进行买入操作,“三步交割法”让企业吃了定心丸。

  大商所相关负责人表示,未来在持续优化交割制度、提升服务实体经济水平方面,交易所将继续探索,下一步将及时跟踪市场情况,了解会员及客户需求,在“三步交割法”中完善异地升贴水的结算方法,扩大“三步交割法”适用范围,探索在滚动交割中公布卖方仓单等,继续细化和完善交割流程,降低交割成本,为产业客户参与交割提供更多的便利。
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