“三步交割法” 带来市场新气象

　　满足买方接货意向 降低实物交割成本

　　2014年8月，大商所将一次性交割配对中、长期实行的买卖双方“同时交货、交款”模式改为“先交货、后选货、再付款”的“三步交割法”，在考虑买方意向的基础上分配仓单。新制度实行一年来，买方客户积极提交意向，客户意向满足程度提高，有效降低了相关品种交割成本，提升了交割效率，也带来了市场运行质量的大幅提升。

　　从统计数据看， “三步交割法”实行以来，买方客户满足率达86%，意向仓单满足率近79.5%。以客户数衡量，截至2015年7月，共有11个月份有合约，其中5个月的意向满足率超过90%，4个月(1507、1506、1410、1408)的意向满足率100%，即客户意向全部得到满足。以仓单量衡量，3个月的意向仓单满足率超过90%，其中8月和10月的意向仓单满足率为100%。

　　新交割制度的实施也使期现价格收敛显著，期现价格差大幅缩窄。以豆粕为例，2013年9月底，华东地区远期交货的豆粕销售基差达到440元/吨，“三步交割法”实施后，2014年9月底该基差已经下降到120元/吨，今年5月，华东地区的基差在60元/吨左右，期货市场的价格有效性得到显著提高。

　　买方客户的交割顾虑解除、交割成本降低，带动了更多的产业客户参与交易、交割。采访中，受访产业企业纷纷表示，三步交割法“节约物流成本和仓储成本”，“提升了公司进一步开展期货交易的信心”。

　　国内某大型粮油企业相关负责人以“堪称完美”来评价“三步交割法”实施后该公司参与的棕榈油1409合约交割过程。当时，棕榈油现货价格始终高于期货价格，该公司认为棕榈油1409盘面价格较低，于是通过利用期现货市场的价格差，两个市场滚动操作，卖出棕榈油现货后在1409合约上买入，买入合约折合14390吨，最终拟通过期货交割进行精炼。该合约卖方交割仓单分布在江海粮油、东莞中储粮、天津龙威三家仓库。通过在交割中提交仓库意向，14390吨仓单全部分配在意向仓库东莞中储粮，相比其他两个仓库至少节省236元/吨的成本(从华东运输到华南：运输210元/吨，损耗10元/吨，出库费16元/吨)，为企业节省资金近340万元。

　　对接货企业而言，其下游渠道有一定的地域性，如果接到其他交割区域的仓单，将大大增加提货成本，“三步交割法”实施后，买方可预见交割地区，不仅降低了交割成本，而且能够根据接货地点预先安排销售渠道，预留提货成本，合理安排生产经营，买方客户的经营空间得到明显释放，大大增强买方客户参与期货套保交易的信心。

　　浙江省某大型贸易企业经常参与了大商所的品种交割，其相关负责人对期货日报记者表示，“三步交割法”实施后，公司在下游客户确定的情况下，可以灵活选择在期货合约上进行买入操作，到期交割。而此前，因担心交割配对时提货点和消费地南辕北辙，即便期货价格具有足够的吸引力，也不愿意进行买入操作，“三步交割法”让企业吃了定心丸。

　　大商所相关负责人表示，未来在持续优化交割制度、提升服务实体经济水平方面，交易所将继续探索，下一步将及时跟踪市场情况，了解会员及客户需求，在“三步交割法”中完善异地升贴水的结算方法，扩大“三步交割法”适用范围，探索在滚动交割中公布卖方仓单等，继续细化和完善交割流程，降低交割成本，为产业客户参与交割提供更多的便利。