期权三部曲：开户解套心火

　　□本报实习记者张利静

　　股票期权来了，金融市场的空气中弥漫着激动与不安，市场大跌这把让人无还手之力的“屠龙刀”终于有了“倚天剑”来克制，而能取得“倚天剑”并有幸参透“使用秘籍”的人却在少数。9日，上证50ETF股票期权登陆上海证券交易所，大妈们和精英们一并焦灼着。无论如何，这还是一场零和的游戏，有人被火焰照耀，就注定有人将被海水淹没。

　　“匆匆那年，我们一时匆忙撂下难以承受的诺言，只有等别人兑现。”

　　大妈和股市的虐恋，开始于多年前，直到2014年，姗姗来迟的大牛市让大妈略感慰藉。然而，伴随着大涨急落成为常态，已千疮百孔的大妈直呼“累觉不爱”——说好的牛市呢？然而，一种据说能够助涨防跌的市场新帅即将现身“江湖”，人们称他上证50股票期权，在增收欲望的驱动下，大妈似乎也重燃了当年追星的热情。

　　上证50ETF股票期权上市的前一日，在期权投资预热会议上，大妈遇到了资深股民老张，有海外期权投资经验的海归博士和某财经记者小A。

　　开户

　　小A：您开股票期权账户了吗？

　　大妈：没有，开户资格不够，缺乏两融和股指期货交易经历，还要通过专业考试，对我们这些个人投资者来说有难度。

　　海归：岂止是个人投资者，像专业的投资机构甚至我们这些在海外有期权交易经验的人来说，开个期权户都挺困难的。除了那些必须具备的条件，还要做期权模拟交易一个月，还要参加一二三级别的考试，想想都晕了。我在海外玩期权好多年了，现在却要做模拟并且参加考试。好像大学毕业了要重新回来参加高考，但问题是有些题目不复习真不一定会做。

　　大妈(转向海归)：那你到底开户了吗？

　　海归：上周五临近收盘，去券商处申请开户，经过两个小时的繁琐流程，终于顺利开通了三级权限。那家营业部到目前为止只有两个人开户。(得意)

　　(大妈一脸错愕)

　　(画外音：上证50股票期权开户须满足“五有一无”条件，且针对两类投资者设三级考试。仅资金门槛一项来看，中国证券登记结算有限公司发布的2014年12月统计数据显示，拥有50万元以上A股流通市值的自然人账户数量仅占5.95%。)

　　小A：大妈，股票期权的投资逻辑您了解吗？

　　大妈：了解，不就是给股票“买保险”嘛。

　　小A：怎么讲？

　　大妈：比如说，假设目前上证50ETF价格约2.5元/份。我如果判断指数在未来1个月内上涨，那我就买一份一个月后到期的认购期权。假如一个月后，上证50ETF价格上涨到2.9元，那我就以2.7元的价格买进，并在其后的交易日卖出，获利2000元减去“保险费”。如果上证50涨得更多，我就获利更多(兴奋)。如果不幸下跌的话，那我就放弃购买的权利，大不了亏损“保险费”。

　　(画外音：从此以后大妈专心打新股，心情好的时候买五毛期权，再也不用跟小伙子们抢东东了，么么哒……)

　　小A：这笔交易的保险费多少，怎么计算？

　　大妈：这……不清楚……

　　海归：我来给您算一下，假设买入合约单位为10000份、行权价格为2.5元、次月到期的上证50ETF认购期权一份，而当前期权的权利金为0.1元，需要花0.1×10000=1000元的权利金。如果价格上涨到2.7元，那您的获利应该是2000-1000元=1000元，如果下跌，您的损失最多也是1000元，即权利金。

　　大妈：哦(恍然大悟，反问海归)那如果预期上涨，你会怎么做呢？

　　海归：同样是看涨，在牛市行情中，我们对标的资产价格的预期会有所分类。一般分为温和看涨、一般看涨和强烈看涨，温和看涨情况下预期涨幅有限，倾向于超跌反弹；一般看涨是预期价格会进一步上涨，但空间不好确定；强烈看涨是认为价格将出现大的反转或者强势上升。三种情况下，采取的策略也不一样，不过不是一两句话能说清楚的。

　　解套

　　小A：大妈现在持什么股？

　　大妈：大部分是蓝筹股，券商、保险、银行……哎，不过没赶上点，又被套了。这不，股票期权上市了，我等着解套呢。

　　小A：股票期权上市会推动这些股票上涨？

　　大妈：你看报纸都说了，国际市场上，香港市场的期权推出之后，短中期内股票年化涨幅显著，上涨数量也过半，欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。

　　(画外音：反例也有的是哦，比如日本、印度什么的。)

　　(资深股民老张闻听蓝筹上涨也凑过来)

　　老张：股票期权推出，肯定会引起资金对标的股的疯狂追逐。上周五的情况，你们看到了吗？(作神秘状，接着说)有人在大量买进上证50指数，看看涨幅，上证50前五名排列得很整齐：中国平安、民生银行、招商银行、兴业银行、浦发银行；再看看银行股的动向就更清楚了，上证50ETF的标的股在动，非标的股没动。很明显，券商已经提前布局了。

　　大妈(激动)：对对对，我也是做了功课的。有人已经分析了，期权上市会增加标的物的流通性。上证50ETF中，银行股的权重占到了三分之一还多，远高于沪深300中银行股的权重；而且今年以来银行股调整充分，业绩明显低估，交通银行又再次破净了，现在又存在存准率连续下调的预期，这些都可能引发一轮银行股领涨的行情。前两波券商股和保险股的领涨都是很好的例证。

　　(大妈转向资深股民，继续神采奕奕地说)你知道吗，有人测算，股票期权交易可能让券商经纪业务收入增加10%-20%，券商股也是不错的选择哦。

　　老张：可不，除了券商股、标的股，还有一种股票也值得关注。股票期权属于金融衍生品，期货公司拥有更多的技术优势，不仅可以分享股票期权带来的佣金类收益，还能通过自营等扩大受益，一些相关个股很有潜力。咱们现在不能直接参与股票期权的交易，一些间接受益的指数基金也不容小觑，比如某上证50等权ETF。

　　(画外音：中国股民挖掘题材个股的能力真真已经到了出神入化的境界。)

　　小A、大妈、老张(三人忽然一同转向海归，问)：你拿的什么股票？

　　海归(笑笑)：我也是权重蓝筹的投资者。首先和你们一样，大量的备兑买盘必然带动标的股的活跃，我会买入期权对应的标的股；其次，我可以用期权做对冲，在上证50指数基金上赚点小钱；最后，如果有合适机会的话，在暴跌和暴涨之后用期权做个反击。

　　心火

　　小A、大妈、老张：股票ETF期权会火吗？

　　海归：我听到一个分析很有道理：在自然人投资者严格限仓、交易量有限的前提下，现有做市商做市产能可能过剩。1个做市商可以满足5000个以上的自然人投资者的报价需求，那么8个做市商的“产能”可以满足4万个以上的自然人投资者，而开户数量可能最多只有2万户及券商数以亿计的承诺投入，这显然是过剩的。交易所希望做市商成为流动性的提供者，不鼓励做市商之间成交，而且一旦成交还没有费用优惠，所以做市商会比较谨慎。

　　小A、大妈、老张(着急)：股票ETF期权到底会不会火？

　　海归：现在市场预期如果持仓量和交易量比较有限，不合理价差引发套利行为也不太可能发生，那期权就很难火起来。但在我看来这不是问题，在国际上，期权的成交量是有目共睹的。现在开户很麻烦，但不会持续太久，伴随着交易运行稳定，服务提供者会想办法简化，而且现在的限制条件之下，期权业务本身风险就不高。期权的时代必将到来。

　　(画外音：蒹葭苍苍，白露为霜。所谓伊人，在水一方，溯洄从之，道阻且长……)