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期权三部曲:开户解套心火

来源:中国证券报-中证网    作者:张利静   2015-02-09 08:44:48
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  □本报实习记者张利静

  股票期权来了,金融市场的空气中弥漫着激动与不安,市场大跌这把让人无还手之力的“屠龙刀”终于有了“倚天剑”来克制,而能取得“倚天剑”并有幸参透“使用秘籍”的人却在少数。9日,上证50ETF股票期权登陆上海证券交易所,大妈们和精英们一并焦灼着。无论如何,这还是一场零和的游戏,有人被火焰照耀,就注定有人将被海水淹没。

  “匆匆那年,我们一时匆忙撂下难以承受的诺言,只有等别人兑现。”

  大妈和股市的虐恋,开始于多年前,直到2014年,姗姗来迟的大牛市让大妈略感慰藉。然而,伴随着大涨急落成为常态,已千疮百孔的大妈直呼“累觉不爱”——说好的牛市呢?然而,一种据说能够助涨防跌的市场新帅即将现身“江湖”,人们称他上证50股票期权,在增收欲望的驱动下,大妈似乎也重燃了当年追星的热情。

  上证50ETF股票期权上市的前一日,在期权投资预热会议上,大妈遇到了资深股民老张,有海外期权投资经验的海归博士和某财经记者小A。

  开户

  小A:您开股票期权账户了吗?

  大妈:没有,开户资格不够,缺乏两融和股指期货交易经历,还要通过专业考试,对我们这些个人投资者来说有难度。

  海归:岂止是个人投资者,像专业的投资机构甚至我们这些在海外有期权交易经验的人来说,开个期权户都挺困难的。除了那些必须具备的条件,还要做期权模拟交易一个月,还要参加一二三级别的考试,想想都晕了。我在海外玩期权好多年了,现在却要做模拟并且参加考试。好像大学毕业了要重新回来参加高考,但问题是有些题目不复习真不一定会做。

  大妈(转向海归):那你到底开户了吗?

  海归:上周五临近收盘,去券商处申请开户,经过两个小时的繁琐流程,终于顺利开通了三级权限。那家营业部到目前为止只有两个人开户。(得意)

  (大妈一脸错愕)

  (画外音:上证50股票期权开户须满足“五有一无”条件,且针对两类投资者设三级考试。仅资金门槛一项来看,中国证券登记结算有限公司发布的2014年12月统计数据显示,拥有50万元以上A股流通市值的自然人账户数量仅占5.95%。)

  小A:大妈,股票期权的投资逻辑您了解吗?

  大妈:了解,不就是给股票“买保险”嘛。

  小A:怎么讲?

  大妈:比如说,假设目前上证50ETF价格约2.5元/份。我如果判断指数在未来1个月内上涨,那我就买一份一个月后到期的认购期权。假如一个月后,上证50ETF价格上涨到2.9元,那我就以2.7元的价格买进,并在其后的交易日卖出,获利2000元减去“保险费”。如果上证50涨得更多,我就获利更多(兴奋)。如果不幸下跌的话,那我就放弃购买的权利,大不了亏损“保险费”。

  (画外音:从此以后大妈专心打新股,心情好的时候买五毛期权,再也不用跟小伙子们抢东东了,么么哒……)

  小A:这笔交易的保险费多少,怎么计算?

  大妈:这……不清楚……

  海归:我来给您算一下,假设买入合约单位为10000份、行权价格为2.5元、次月到期的上证50ETF认购期权一份,而当前期权的权利金为0.1元,需要花0.1×10000=1000元的权利金。如果价格上涨到2.7元,那您的获利应该是2000-1000元=1000元,如果下跌,您的损失最多也是1000元,即权利金。

  大妈:哦(恍然大悟,反问海归)那如果预期上涨,你会怎么做呢?

  海归:同样是看涨,在牛市行情中,我们对标的资产价格的预期会有所分类。一般分为温和看涨、一般看涨和强烈看涨,温和看涨情况下预期涨幅有限,倾向于超跌反弹;一般看涨是预期价格会进一步上涨,但空间不好确定;强烈看涨是认为价格将出现大的反转或者强势上升。三种情况下,采取的策略也不一样,不过不是一两句话能说清楚的。

  解套

  小A:大妈现在持什么股?

  大妈:大部分是蓝筹股,券商、保险、银行……哎,不过没赶上点,又被套了。这不,股票期权上市了,我等着解套呢。

  小A:股票期权上市会推动这些股票上涨?

  大妈:你看报纸都说了,国际市场上,香港市场的期权推出之后,短中期内股票年化涨幅显著,上涨数量也过半,欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。

  (画外音:反例也有的是哦,比如日本、印度什么的。)

  (资深股民老张闻听蓝筹上涨也凑过来)

  老张:股票期权推出,肯定会引起资金对标的股的疯狂追逐。上周五的情况,你们看到了吗?(作神秘状,接着说)有人在大量买进上证50指数,看看涨幅,上证50前五名排列得很整齐:中国平安、民生银行、招商银行、兴业银行、浦发银行;再看看银行股的动向就更清楚了,上证50ETF的标的股在动,非标的股没动。很明显,券商已经提前布局了。

  大妈(激动):对对对,我也是做了功课的。有人已经分析了,期权上市会增加标的物的流通性。上证50ETF中,银行股的权重占到了三分之一还多,远高于沪深300中银行股的权重;而且今年以来银行股调整充分,业绩明显低估,交通银行又再次破净了,现在又存在存准率连续下调的预期,这些都可能引发一轮银行股领涨的行情。前两波券商股和保险股的领涨都是很好的例证。

  (大妈转向资深股民,继续神采奕奕地说)你知道吗,有人测算,股票期权交易可能让券商经纪业务收入增加10%-20%,券商股也是不错的选择哦。

  老张:可不,除了券商股、标的股,还有一种股票也值得关注。股票期权属于金融衍生品,期货公司拥有更多的技术优势,不仅可以分享股票期权带来的佣金类收益,还能通过自营等扩大受益,一些相关个股很有潜力。咱们现在不能直接参与股票期权的交易,一些间接受益的指数基金也不容小觑,比如某上证50等权ETF。

  (画外音:中国股民挖掘题材个股的能力真真已经到了出神入化的境界。)

  小A、大妈、老张(三人忽然一同转向海归,问):你拿的什么股票?

  海归(笑笑):我也是权重蓝筹的投资者。首先和你们一样,大量的备兑买盘必然带动标的股的活跃,我会买入期权对应的标的股;其次,我可以用期权做对冲,在上证50指数基金上赚点小钱;最后,如果有合适机会的话,在暴跌和暴涨之后用期权做个反击。

  心火

  小A、大妈、老张:股票ETF期权会火吗?

  海归:我听到一个分析很有道理:在自然人投资者严格限仓、交易量有限的前提下,现有做市商做市产能可能过剩。1个做市商可以满足5000个以上的自然人投资者的报价需求,那么8个做市商的“产能”可以满足4万个以上的自然人投资者,而开户数量可能最多只有2万户及券商数以亿计的承诺投入,这显然是过剩的。交易所希望做市商成为流动性的提供者,不鼓励做市商之间成交,而且一旦成交还没有费用优惠,所以做市商会比较谨慎。

  小A、大妈、老张(着急):股票ETF期权到底会不会火?

  海归:现在市场预期如果持仓量和交易量比较有限,不合理价差引发套利行为也不太可能发生,那期权就很难火起来。但在我看来这不是问题,在国际上,期权的成交量是有目共睹的。现在开户很麻烦,但不会持续太久,伴随着交易运行稳定,服务提供者会想办法简化,而且现在的限制条件之下,期权业务本身风险就不高。期权的时代必将到来。

  (画外音:蒹葭苍苍,白露为霜。所谓伊人,在水一方,溯洄从之,道阻且长……)

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