《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。

　　第一象限(杠杆象限)——商品集体大爆发 市场资金蜂拥而入

　　黑色系全线领涨，演绎强者恒强。今日商品指数上涨0.58%，工业品上涨0.82%，农产品上涨0.11%，其中煤炭板块上涨1.53%，建材板块上涨1.33%，化工板块上涨0.28%，饲料板块下跌0.34%，油脂板块上涨0.71%，谷物板块下跌0.26%，软商板块上涨0.15%，贵金属下跌0.19%，有色板块上涨0.35%。

　　当前环保企业督查工作持续展开，多个部委近期陆续发布新举措以打好污染防治攻坚战，工信部表示将继续严控高污染高耗能行业产能，进一步加大去产能力度，调整优化重点区域产业布局，推动京津冀等重点区域城市钢铁企业采取彻底关停、转型发展等方式，这对于许多传统煤炭、钢铁和能化企业来说，在短期将会承受较大的改革阵痛压力，经济增速也将会受到一定影响，但是从长远上来看，有利于我国传统制造业结构的转型升级。

　　今日黑色系集体大涨，引爆市场多头行情，成为今日商品最大的亮点，祝贺跟随团队捕抓行情的朋友们。黑色板块的日内多头价差大幅走强，板块内品种的联动性较好，目前作为市场资金青睐的焦点，多个品种已经创出年内新高，我们进一步关注其上涨动能的连续性，能否再次引爆2016年黑色系大涨的行情，我们也拭目以待。

　　资金强势回归，黑色系行情爆发。今日市场资金流入43.15亿，总沉淀至1235.67亿。日内黑色系大幅流入46.77亿，流入比例高达12.31%，量能瞬间爆发。其它板块相比之下相差甚远，化工、有色板块仅分别回流0.2亿和0.49亿，流入比例分别为0.12%和0.15%。农产品板块资金流出4.31亿，流出比例1.28%。成交量方面，黑色系日内情绪爆发，成交量大幅回升41.24%。化工、有色板块分别回升12.97%和12.77%。仅农产品板块回落7.51%，成交活跃度依然较弱。日内黑色系爆发多头行情，其它板块相对震荡。

　　随时间推进，中美贸易战对市场所带来的不利影响逐渐减弱，避险情绪在逐步得到缓解，期货商品的关注度有望重回贸易战前的积极景象。不过日内离岸汇率依然徘徊低点6.82，汇率仍有潜在风险。今日期货市场总沉淀一改疲态，顺利上破1200亿关口，资金趋势重回上扬状态。其中黑色系资金日内更新至426.7亿，资金趋势加速上扬，直接创下年内新高。同步成交量大幅回升，日内行情联动爆发，行情机会再现。建议后市重点关注黑色系的趋势单布局机会，日内单也可短多参与，追逐价格波动。化工、农产品、有色板块暂时维持震荡，沉淀分别更新至161.09亿、331.12亿和316.76亿，资金趋势还维持调整状态。日内相比黑色系来说，关注度较低。在优先关注黑色系的同时，另外三板块行情暂作为次选。

　　目前贸易战对市场的影响有明显削弱，商品市场有望努力恢复常态，再次带来大趋势行情机会。此时，建议投资者重点关注黑色系后市行情的连续性以及爆发，并关注其对市场多头氛围的引导。可适当关注黑色系强势品种趋势多单的布局机会，日内投资者同样可积极关注强价差品种的短线参与机会。

　　棕榈油处于增产周期中，反弹空间有限，做多需谨慎。三季度是棕榈油增产的高峰阶段，库存处于历史高位，拖累全球油脂价格大幅下滑。夏季是棕榈油的淡季，使得价格整体依然处于空头之中。由于近期棕榈价格不断新低，国内进口棕榈油出现利润，导致马棕榈出口开始上升，马来西亚7月1-25日棕榈油出口环比增加5%，为棕榈反弹提供机会。另外，印尼和马来西亚为调整棕榈油结构，积极推进生物柴油的发展，近期马来西亚棕榈油库存略有下降，也为走弱的棕榈油提供一定的支撑。马棕榈出口提振和库存微降让棕榈迎来喘息之机，但是在供大于求的整体环境下，很难有较大反弹，做多仍需谨慎。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　主力板块

　　股指：看空 参照上证关键位 3030-3067 附近，沪深 300 关键位 3720-3740 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达59.5%

　　螺纹：关注 择机持多对冲橡胶空单 关键位 3700 附近

　　焦煤 焦炭 郑煤 铁矿 热卷 观望 区间震荡

　　原油板块

　　橡胶：看空 关键位 12230-12355 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达103.3% 

　　沥青：对冲持多 对冲橡胶 关键位3060-3100 附近 头寸减仓 预期盈利幅度已达28.9% 

　　PTA：看多 关键位 5800-5840 附近 

　　原油：看多 关键位 486-490附近

　　原油、橡胶可板块内对冲

　　农产品板块 

　　棕榈：看空 关键位 4920-4930 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达46%

　　豆油：看空 关键位 5639-5700 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达23.3%

　　白糖：看空 关键位 5360-5390 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达72.4%

　　棉花：关注 在关键位附近震荡 棉花、白糖可对冲

　　苹果：观望 风险较高

　　菜油 大豆 关注 择机卖空

　　豆粕 菜粕 观望

　　次主力板块 

　　锌：观望  关键位20900-21600附近 已进入关键位 

　　铜：观望 关键位49000-49400附近

　　黄金 关注 等待结束区间震荡向上

　　镍 铝 银 观望

　　第二象限(交换象限)——沪指日K线三连阴小幅收跌0.3%

　　今日股市延续窄幅震荡的走势，日K线呈现三连阴。其中，上证指数收跌0.30%报2873.59点；深证成指收跌0.60%报9295.93点；中小板收跌0.46%报6468.87点；创业板收跌0.72%报1594.57点。市场交易量持续萎缩。资金方面，今日主力净流出137.45亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入27.16亿元。板块方面，行业板块涨少跌多，钢铁、酿酒板块涨幅逾1%，受中西部基础建设政策利好预期的影响，宁夏、西藏等地区板块涨幅居前。我们强调注意股市上涨的连续性，沪指在2600-3000点之间震荡的老观点维持不变，目前依旧在我们的预判范围之内。下周二(7月31日)将迎来一只新股申购：中铝国际

　　政策稳中向松，旨在结构性放水。7月23日国常会一锤定音，释放了全面宽松的信号。不仅提出财政政策要更加积极，还指出稳健的货币政策要松紧适度，保障合理融资需求，一系列“稳增长”措施为经济持续健康发展保驾护航。然本次的宽松并非大水漫灌，而是结构性放水。在中美贸易摩擦升级以及国内结构性调整进入攻坚期的背景下，制造业的营收压力、社融的大幅降低、债券违约的频发、上市公司股票质押的频繁爆仓、P2P公司的频繁跑路等风险充分暴露。由此，适当的放水可以有效的缓冲下半年经济下行的压力，对于股市也可以有效的止跌。但是，我们应该认识到，此次放水并非饮鸩止渴，与降杠杆政策相悖；更不会大水灌满，重走豪放的宽松老路，它是我们进行结构性升级过程中的一次短暂调整。降杠杆、控风险、结构性升级的大方向不会改变。

　　中西部基建在加速，激进者可关注。宽松政策已确认，充分利好股市。积极的财政政策将利好基建项目，于此相关的建筑类、钢材类行业将受益。尤其对于中西部基建，高层领导26日继续在西藏自治区的考察行程，可见国家对于中西部基建的重视程度日益增加。川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目，总投资2700亿元，目前已具备全线开工条件。之前在报告中反复强调：沪指短期内在2600-3000点之间震荡，建议多看少动为宜。股市在大涨三天后又小幅回调三日，涨跌反复，激进的投资者可以逐步进场，稳健的投资者建议等待3000点。

　　第三象限(资源象限)——股权市场发展可期 拼多多“消费降级”新思考

　　截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。

　　从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。在4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响。曾经火热预期铸就的高估值企业在面对市场资金流动性不足的情况下，也不得不自降估值寻求发展，包括小米、51信用卡等在内赴港IPO的独角兽企业。股权市场在不断调整中发展，投资时也应注意防范相关流动性与高估值风险。

　　拼多多昨日登陆纳斯达克，首日暴涨40%，从创立到上市仅用3年的时间，对于股权投资机构来说，这无疑是一家完美的投资标的。从去年至今，关于消费领域的投资风口一直处在消费升级之中，从O2O到无人零售，从大数据到AI。大家的视野都放在了如何优化消费体验，扩展消费场景之中。而拼多多则更多与费降级关联在一起，随之的标签则是价格低廉，三四线城市等。这是矛盾的吗？然而真相却是消费升级与消费降级同时都会在一个人身上发生，就如攒钱买名牌手包的白领也会消费5块钱一个的煎饼果子一样。所以消费升级与消费降级本身并无优劣之分，消费升级更像是消费结构升级，优化整体；而消费降级更像是瞄准需求，需求变现。任何投资都需要考虑收益、风险与期限，匹配自身状况的投资标的才是最优选择。  

　　第四象限(信用象限)——全国楼市库存降价格涨 下半年走势乐观可期

　　截至6月底，我国百城新建商品住宅库存总量为42643万平方米，环比减少0.2%，同比减少8.0%。此为2015年以来全国百城库存规模连续第35个月的下降，当前全国100城库存规模相当于2012年3月份的水平，即库存规模已跌回6年前。伴随着库存不断下降的是房价的不断上涨，就6月的房价数据来看，各线城市新建和二手住宅价格水平均出现不同程度上涨，二线城市涨幅更是呈现扩大之势。事实上，以2015年6月为本轮楼市上涨的起点，我国住宅市场总体房价水平已连续上涨37个月，刷新了中国房地产连续上涨周期的最长纪录。仅今年一季度就上涨7.9%，创下同期涨幅最高纪录！

　　相信大多数人都会有这样的疑问，为什么楼市调控实施已近两年，期间调控也不断加码，房价最终还是涨了？其实调控对房价的限制作用还是存在的，调控目前主要实施在一二线热点城市，细看统计数据会发现，今年库存下降较多和房价上涨较快的地区主要集中在二线城市，被调控严格限制的一线城市则相对稳定，那么二线的上涨逻辑又在哪里呢？笔者认为主要有以下两点：首先几乎“零门槛”的落户政策直接给相关城市的购房大军注入了大量的“新鲜血液”，楼市需求端爆发式增长；其次限价政策导致当地一二手房房价倒挂明显，存在大幅套利机会，使得有资格购房的人全部涌入新房市场，其中不乏被迫提前兑现置业需求的购房者，市场因而出现了“万人抢房”等空前火爆的场面。所以即便有多项调控政策在册，二线城市依然能领涨全国楼市。

　　那么下半年房价还能否维持涨势，尤其是二线城市能否继续高歌猛呢？笔者认为楼市下半年基本面偏乐观，具体走势将取决于政策层面的变化。虽然此前出台了诸多收紧政策，如住建部等七部委已从7月开始对30个城市的楼市乱象进行专项治理，棚改货币安置政策也有弱化迹象，但这些都只是调控加码的延续，可以说都在意料之中。但是近期在货币政策层面，我们看到了新的变化。7月23日，央行通过MLF实现净投放5020亿，创有纪录以来最大单日MLF操作规模，结合央行在4月已开展的降准措施，说明宏观的去杠杆政策有望向稳杠杆方向转变，货币政策的边际放松在不断被确认，流动性的适当充裕无疑对楼市将产生积极影响。在调控重压下，我国房地产市场总体上依然能维持高位运行，结合下半年的货币宽松预期，所以我们有理由对楼市今后的走势保持乐观。

　　外汇板块

　　本周以来，人民币汇率仿佛坐上了“过山车”，时而一飞冲天，时而一落千丈。仅仅昨日到今日，在岸人民币汇率从周四最高点6.7358跌至周五最低点6.8258，回吐周四所有涨幅，两日内波动幅度超1000点。7月27日人民币对美元汇率中间价为6.7942元，下调280个基点，上日为6.7662。主因欧央行利率决定推涨美元，施压人民币。短期内，人民币面临贬值压力。但是，考虑到美元指数年内大概率冲高回落，只要美元指数不会突破上一轮的高点，且我国的经济增速不再过分降低，人民币兑美元汇率年内才有可能不会轻易破7。

　　国际方面,美元兑主要货币周五持稳,欧洲央行维持退出宽松货币政策的时间表不变之后,欧元急跌,美元因此获得上行动能。但亚洲时段美指表现疲软,谨慎地等待美国公布GDP数据。“剧透王”特朗普这一次又来了，又提前“泄露”美国GDP数据？北京时间周五(7月27日)20:30，美国将公布第二季度实际GDP年化季率初值，并对过去数十年的数据做全面修正。就在这关键时刻，特朗普称，美国二季度GDP可能不会达到5.3%，但将会“非常棒”，此举打破了在数据公布前不对其置评的不成文规定。是真是假，等待今晚八点半揭晓。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

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