《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。

　　第一象限(杠杆象限)——商品区间震荡久攻不破 资金持续流出

　　期市窄幅震荡，盘面稍显沉闷。今日商品指数上涨0.02%，工业品上涨0.01%，农产品上涨0.04%，其中煤炭板块下跌0.16%，建材板块下跌0.07%，化工板块上涨0.28%，饲料板块下跌0.29%，油脂板块上涨0.20%，谷物板块下跌0.11%，软商板块上涨0.18%，贵金属下跌0.98%，有色板块下跌0.12%。

　　2018年上半年我国境内投资者共对全球151个国家和地区的3000多家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资581.8亿美元，同比增长18.7%，这显示出了投资者对于外围市场的青睐。相比来看内盘市场，在金融去杠杆的强监管背景下，资金参与度在不断下降，这也使得国内市场呈现出震荡反复的特点，近3个月以来未能产生较大级别的单边行情，进而导致投资者的操作积极性也在降低。

　　今日商品延续震荡走势，四大板块均涨跌参半，品种缺乏联动性，使得市场的整体方向不甚明朗，给投资者的操作也带来较大的难度。在当前资金参与度较低的情况下，多空双方难以形成有效合力引爆行情，以静制动或是目前最好的策略选择。

　　汇率风险增大，避险情绪需防范，成交量大幅回落再引行情震荡加剧。今日市场资金微幅流入0.2亿，总沉淀至1151.56亿。日内黑色、化工、农产品板块分别流出2.73亿、1.5亿和1.37亿，流出比例分别为0.77%、1.01%和0.41%，仅有色板块流入5.8亿，流入比例1.83%。成交量方面，黑色、化工、农产品、有色板块成交量分别大幅回落22.04%、36.27%、30.1%和1.56%，日内行情震荡加剧。

　　今日离岸汇率再度大幅贬值，跌破6.75关口，创逾一年新低，汇率风险不断增大，市场避险情绪恐加剧。与此同时，中美贸易战进展跌宕起伏，继美方实行340亿关税征收政策后，本周或将再迎来余下160亿关税政策的落地。且中方此次若再给予反击，美方恐将进一步考虑2000亿美元关税清单的部署。在汇率风险及贸易战风险的恶劣环境下，近期大宗商品价格节奏较难保持平稳。尽管市场也在试图主动调整与企稳，不过正如我们上周所述，修复仍需时间，且还要看中途是否会再度受到市场恶劣环境的进一步负面影响。今日期货市场总沉淀资金维持在1200亿关口之下小幅调整，其中黑色系资金趋势经调整，短期再现回落，今日沉淀更新至351.59亿，基本回踩前低。日内成交量骤减，创下了近三个月新低，且在没有资金增长基础的情况下，行情震荡加剧，操作难度加大。仅建议轻仓短线试单，及时锁定利润。化工、农产品板块日内维持震荡，今日两板块沉淀分别更新至146.86亿和329.74亿，资金趋势同时陷入上升瓶颈，且化工板块日内成交量创下近三个月新低，农产品板块日内成交量创下近两个月新低，行情走势愈发不佳，建议暂时观望。有色板块价格波动依然剧烈，其沉淀资金继续低位徘徊更新至323.37亿，反复刷新低点。尽管成交量处在相对高位，但仍难以抵御市场的不安情绪，沪锌与其它有色品种出现强分化行情，也建议先观望为宜，参与风险较大。

　　目前美方所主张的贸易战威胁金额还在不断扩大，我们在这场战役中看到了越来越多的反对者。不仅是中国反对，全球也都在反对。在此环境下，金融市场同样在努力为投资者带来企稳的环境。不过贸易战风险难以解除，且汇率风险不断增大，站在大局的不稳定前提下，不仅市场的修复需要一个时间过程，且风险的加剧也有可能不间断地对市场造成进一步负面影响。因此，建议投资者不必操之过急，新仓可暂以短线交易为主，频率不宜过高，防止市场风险加大对账户造成的不利影响；趋势单建议耐心等待市场整体企稳后布局，依然要随时防范政策与国际形势所带来的进一步资金风险。

　　内强外弱，豆粕进退两难！USDA7月报告大豆数据偏空，报告显示：美国新豆出口大幅下调2.5亿至20.4亿蒲式耳。美豆压榨量上调4500万蒲式耳。美豆总需求下调2.05亿蒲式耳，导致年终库存预期大幅上调至5.8亿蒲式耳，创历史高点。中国是美国大豆出口大国，占出口总量的三分之一，在贸易战的影响下，美豆出口减少，导致美豆连续下跌。美豆偏空的前提下，国内豆粕也难独善其身，随着贸易往来越紧密，联动性越强，美豆的下跌间接的影响豆粕价格。中国在不断寻求新的供应渠道，政策对豆粕利多仍存，使得国内豆粕处于上下两难的境地。豆粕处于区间震荡阶段，暂时观望为主。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　【主力板块】

　　股指*IF1807合约：低位弱势反弹，宏观背景依旧动荡，依旧看弱

　　J*焦炭1809合约：高位震荡，市场情绪转变较快，可先等方向明确，关键位2000

　　JM*焦煤1809合约：震荡偏弱，下跌势头有所减缓，波动加大，先等待观望

　　rb*螺纹1810合约：多头趋势明显，限产炒作情绪减弱，注意资金节奏变化

　　hc*热卷1810合约：多头明显，但市场情绪变化较快，高位注意资金节奏变化

　　i*铁矿1809合约：盘整势头明显，势头还不明朗，观望等待进一步明确

　　FG*玻璃1809合约：趋势向上，量能略显薄弱，等待多头价差出现

　　ZC*郑煤1809合约：高位调整，日耗新高与港口库存高企形成矛盾，看震荡偏弱

　　【化工板块】

　　sc*原油1809合约：高位回落，上方压力显现，暂观望，关键位486-490附近

　　ru*橡胶1809合约：弱势将大概率继续维持，关键位12230-12355，可关注

　　L*塑料1809合约：宽幅震荡，工业品整体氛围弱势但塑料下游价格坚挺，看区间震荡，暂观望

　　PTA*1809合约：成本下行有压力，冲高突破动力不足，近期看高位震荡

　　MA*郑醇1809合约：阶段性利多陆续出尽，期价高位回落，建议暂观望

　　PP*1809合约：宽幅震荡，供需矛盾有限，仍是震荡格局，暂观望

　　bu*沥青1812合约：多头止盈离场带动价格回调，但低开工和低库存将依旧有所支撑，建议暂观望

　　【农产品板块】 

　　m*豆粕1809合约：日内小幅走强，调整态势明显，先观望等待企稳

　　RM*菜粕1809合约：调整态势，稳定性较差，操作风险加大，暂观望

　　AP*苹果1810合约：观望，盘整势头，加之政策调控，风险较大，观望

　　y*豆油1809合约：大趋势依旧维持弱势，油脂目前处于淡季，空单等待价差

　　p*棕榈1809合约：震荡偏弱，马棕榈库存趋增，出口下降短线利空，等待空头价差

　　OI*郑油1901合约：卖空。弱势显现，空间有望进一步打开，关键位6500附近

　　a*豆一1809合约：低位震荡，空头资金显现，弱势或将开启，等待空头价差

　　jd*鸡蛋1809合约：冲高回落价格重回震荡，暂观望，关键位4144-4164

　　c*玉米1809合约：震荡走势，压力显现，上冲力度较弱，暂观望

　　cs*淀粉1809合约：买多。震荡偏强，多头力量显现，多单可继续关注

　　CF*郑棉1901合约：震荡走弱，资金流出加剧，暂观望，关键位16570-16710

　　SR*白糖1809合约：弱势明显，日内小幅反弹，看逢高空机会，关键位4910

　　【有色板块】

　　au*沪金1812合约：短空。宽幅偏弱，日内放量走弱，等待向下日内价差

　　ag*沪银1812合约：短空。放量走弱，空头力量显现，可重点关注

　　cu*沪铜1808合约：弱势维持，短线受49150支撑小幅反弹，等待空头价差出现

　　zn*沪锌1808合约：震荡走弱，宏观预期压制，弱势维持，等待空头价差出现

　　ni*沪镍1809合约：高位承压走弱。下破关键点位，可关注短空机会

　　al*沪铝1808合约：低位调整，部分地区氧化铝价格小幅走强，但下游消费疲弱，多空有所分歧，暂观望

　　第二象限(交换象限)——沪指尾盘收跌2800点得而复失

　　股市今日先扬后抑，尾盘收跌，盘中一度重回2800点，之后再次失守。其中，上证指数收跌0.39%报2787.26点；深证成指收跌0.97%报9195.24点；中小板收跌1.09%报6410.67点；创业板收跌0.85%报1607.88点。市场成交量延续昨日低迷情况。资金方面，今日主力净流出133.01亿元，主力净比3.94%，通过沪港通与深港通流入A股的资金量为1500万元。具体盘面上，旅游、环保等板块表现强势，而全息技术、电信运营等板块跌幅居前，行业板块涨少跌多。老观点维持不变，沪指近期在2800点附近徘徊震荡，欲拼命向上却动能不足，但是也让走弱的步伐得到缓冲。下周将迎来两只新股申购，7月25号：长城军工。7月26号：汇得科技。

　　央行连续释放流动性，货币政策稳中向松。继央行7月16日超预期放水3000亿元之后，17日即开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1500亿元，年化中标利率为3.7%。在此基础上，当日央行还以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，鉴于当日有100亿元28天逆回购到期，央行此次操作共释放2400亿元流动性。上半年度GDP增速6.8%，但是分季度看经济增速在下行。国内方面，在降杠杆的背景下，企业债务违约，上市公司股票质押爆仓等资金问题频频暴露；国外方面，中美贸易摩擦不断升级，出口和制造业部门面临的困境将逐渐凸显。降杠杆，结构调整依旧是我国改革的主基调，但是短期内，为了缓和国内经济的下行压力，稳中向松的货币政策有利于支持企业的发展。

　　国内消费升级带动消费板块。上半年，全国居民人均消费支出9609元，同比名义增长8.8%，比一季度加快1.2个百分点，扣除价格因素实际增长6.7%，加快1.3个百分点。其中，消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类和化妆品类同比分别增长10.6%、10.6%和14.2%，分别比上年同期加快0.2、0.5和2.9个百分点。当前大盘弱势震荡，谨慎者可以维持观望，激进的朋友可以多多关注有关消费升级类板块(白色家电、通讯器材以及化妆品公司等)。

　　第三象限(资源象限)——股权市场调整中发展 口红效应凸显新机会

　　截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200万亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。

　　从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。在4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响。曾经火热预期铸就的高估值企业在面对市场资金流动性不足的情况下，也不得不自降估值寻求发展，包括小米、51信用卡等在内赴港IPO的独角兽企业。股权市场在不断调整中发展，投资时也应注意防范相关流动性与高估值风险。

　　昨日国家统计局公布了最新经济运行数据，6月规模以上工业增加值同比增加6%，不及预期6.5%；而6月的社会消费品零售总额同比增加9%，预期8.8%。整体经济增速减缓，而消费方面虽然存在边际改善，但剔除端午节、世界杯影响因素后依然疲弱。另外一边，今日凌晨拼多多向美国证券交易委员会递交更新后的招股书，计划以每股16-19元价格发行8560万股ADS，如果发行成立，拼多多市值将达到200亿美元左右。成立仅3年的拼多多GMV达2621亿元，活跃买家数达3.44亿，活跃买家平均消费额从674元增至763元。随着我国货币供应量不断紧缩，去杠杆进程推进，居民用于消费的收入被压缩，口红效应凸显，拼多多就是一个典型的例子。当前投资机构可关注廉价消费相关投资机会。

　　第四象限(信用象限)——全国房价总体仍上涨 二线城市表现突出

　　70个大中城市6月份房价数据公布，4个一线城市新建商品住宅销售价格同比持平，二手住宅销售价格同比微涨0.1%。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.3%和4.6%，涨幅继续扩大。35个三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.0%和4.3%，涨幅与上月相同。从环比上看，一线城市新建商品住宅销售价格上涨0.6%，二手住宅销售价格与上月持平。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨1.2%和0.7%，而上月的涨幅是0.9%和0.8%。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨0.7%和0.6%，涨幅与上月持平。

　　从数据中不难看出，6月我国房价水平总体上呈现上涨态势，其中一线城市房价相对稳定，三线城市年初的猛涨势头也得到了有效遏制，但二线城市房价涨幅依然明显，环比、同比涨幅均有所扩大，成为领涨全国楼市的主力。我们在年初曾多次提及当前房产的配置重点应放在二线城市，推荐过西安、成都和重庆等城市，这些地区房价在上半年都取得了不错的涨幅。二线城市上涨的逻辑已然明晰，几乎“零门槛”的落户政策直接给相关城市的购房大军注入了大量的“新鲜血液”，楼市需求端爆发式增长，加之限价政策所导致的房价倒挂的催化，市场出现“万人抢房”等空前火爆的场面。所以即便有多项调控政策在册，二线明星城市的房价在上半年仍然一路高涨。

　　那么下半年房价还能否维持涨势，尤其是二线城市能否继续高歌猛呢？笔者认为这将取决于政府调控的力度。6月末尾，住建部等七部委联合宣布将对30个城市进行楼市乱象专项治理行动，时间周期就在7月初到今年底，而涉及的30个城市几乎涵盖了所有楼市热点城市，目前已有23城响应并出台了新的楼市调控政策，以期给楼市进一步降温。房地产市场最大的变数仍是政策的变动，很多时候楼市的走向就是一项政策与另一项政策博弈的结果，所以下半年我们关注的核心仍然要落在政策上。政府在下半年是会维持关一扇门开一扇窗的政策节奏，还是会将打开的门窗都封堵上，这些调控方面的变化将是我们下半年关注的焦点。

　　外汇板块

　　7月18日中国外汇交易中心公布，人民币对美元汇率中间价报6.6914，较前一交易日中间价6.6821跌93个基点。在美元指数走强的背景下，人民币对美元中间价连续五个交易日走低。下午四点，离岸人民币失守6.75关口，日内跌逾两百点，刷新逾一年新低。中美贸易战背景下，人民币汇率双向波动加大，但并不意味着人民币会出现趋势性升值或贬值，当前外汇市场供求处于相对平衡状态。

　　美联储主席鲍威尔周二在国会听证会上表示, 其对于美国就业市场、通胀水平、加息路径持相对乐观的态度，美国经济仍将在未来几年保持稳定成长，然而对于贸易战的相关风险基本上淡化处理。周二公布的6月工业产出和制造业产出均高于预期和前值，预示着二季度经济增长仍保持强劲，这也是前日美指小幅下跌后上涨的动能之一。盘面分析：昨日，美元指数小幅上涨，尾盘收报在95整数关口下方。个人认为，短期美指或仍将受到经济数据的支撑，继续保持上涨势头。从技术面看，95.0~95.5区间阻力仍然较强，预计美指下一步仍将维持高位震荡行情。欧元当前走势筑底震荡，区间1.15120~1.17866，建议逢低做多，逢高做空，务必设置好合理的止损。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。