第一象限(杠杆象限)——商品多空分水岭之战 一场来自资金的博弈

　　重要关口激烈争夺，盘中振幅加剧。今日商品指数上涨0.05%，工业品下跌0.13%，农产品上涨0.39%，煤炭板块上涨0.45%，建材板块上涨0.29%，化工板块下跌0.78%，饲料板块上涨0.61%，油脂板块上涨0.40%，谷物板块上涨0.36%，软商板块下跌1.21%，贵金属上涨0.86%，有色板块下跌0.33%。

　　美联储6月利率决议宣布再次加息25个基点，将基准利率提高到1.75%-2.00%，此次加息事件符合市场预期，在经济稳健增长、就业市场表现强劲的背景之下，美国年内迎来第四次加息的概率较大，这也反映出美国经济在持续向好的势头中。2018年是不平凡的一年，美国在全球政治、经济和外交等方面都展现出了其强大的统治力，但其激进的对外手段并没有使得美国作为真正的全球领导者。相比之下，我国一带一路建设进程加快、从制造大国向制造强国的转变，鼓励多边合作发展等一系列举措，给中国提供了有望成为世界经济引领者的前所未有机遇。

　　今日商品市场涨跌平分秋色，黑色系作为近期多头表现最强的板块，今日继续展示出其领头羊的地位，多个品种均创出近3个月以来的新高，后市可继续作为多单关注的重点。但也可以看到，近期商品市场的风格转换较快，盘中波动幅度明显增大，因此需在控制仓位的前提下顺势参与。

　　行情节奏混乱，市场资金剧烈波动。今日市场资金流入29亿，总沉淀升至1285.17亿，在频繁剧烈波动中再创新高。其中黑色、有色板块资金分别较大幅流入22.24亿和15.12亿，流入比例分别为5.82%和3.88%。化工、农产品板块小幅流出2.91亿和5.45亿，流出比例分别为1.74%和1.72%。成交量方面，黑色、化工、农产品板块成交分别回落12.53%、16.79%和21.41%，仅有色板块成交回升15.59%，整体成交情况在端午节前略显沉闷。

　　环保力度再加大，生态环境部定于2018年6月11日-2019年4月28日在重点区域开展大气污染防治强化督查工作，煤炭供需预期进一步紧张，使得黑色系价格依然相对坚挺。其沉淀今日更新至404.08亿，是自2月以来首次站上400亿大关，创新高。资金在剧烈波动中，资金趋势继续上扬，量能维持强势。不过今日成交量在回落12.53%后创近期新低，行情连续性较差，因此仍仅建议轻仓短线参与。化工、农产品、有色板块多数品种呈现“一日游”行情，今日三板块沉淀分别更新至164.75亿、311.66亿和404.68亿，其中化工板块资金趋势继续回落，农产品、有色板块资金趋势延续调整。趋势性、连续性都不够理想，建议暂时观望，节前以降低和规避风险为主。

　　在市场震荡环境下，今日黑色系部分品种价格延续震荡走强；化工、农产品、有色板块品种价格则暂时陷入震荡，行情节奏混乱。目前黑色仅建议关注轻仓短线机会，趋势行情仍待确认；化工、农产品、有色板块节前均建议暂时观望，老仓也建议节前止盈离场，控制风险。

　　全球大豆供应宽松大豆震荡走低，豆粕市场受牵连。美国农业部报告中称，截止到6月10日当周，美国大豆优良率为74%，去年同期为66%。虽然美国大豆的优良率低于预期，天气良好，大幅高于去年同期，而且，美国大豆的种植面积预估再次新高，反应出今年美国大豆产量有望丰产。这使得美豆仍有再次下探的空间。巴西货币贬值，刺激大豆出口，另市场大豆供应增加，也给美豆形成一定的压力。再来看国内市场，随着夏季的到来，国内猪肉销售也迎来淡季，生猪养殖规模相对缩减，猪肉价格在经历上涨之后，又开启下跌模式。中美贸易争端目前尚未定论，如果后期达成一致，将加大中国的进口，对国内的豆粕将会再次形成压力。

　　第二象限(交换象限)——股市创今年新低 钢铁行业领涨

　　今日市场延续疲软态势，沪指创今年新低，钢铁行业领涨，工业富联逼近跌停。其中，上证指数收跌0.18%报3044.16；深证成指收跌0.76%报10084.18点；中小板收跌0.61%报6914.34点；创业板收跌0.75%报1673.32点。资金方面，今日延续昨日，沪深两市呈现大幅净流出106.68亿元，占比3.26%，通过沪港通和深港通流入A股的资金量为29.24亿元。虽然北向资金一直呈流入状态，但是相较于市场资金流出量，依旧是杯水车薪，短期内，市场资金疲软态势不改，股市在低位弱势震荡的趋势不改。6月21号将有一只新股申购：江苏新能。

　　美联储如期加息25个基点，A股市场反应平平美联储加息靴子落地，如期加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75%—2%，而反映官员对利率意见的点阵图中位数从2.125%涨至2.375%，代表今年有可能还会再加息两次。短期内对于经济基本面较弱，并且外汇储备不足的新兴市场(如阿根廷、土耳其、乌克兰等)冲击较大。而对于我国，由于国内利率高于国外，并且通胀相对可控，外汇储备也是比较大的，所以冲击有限。不过美元加息在一定程度上会提高资本外流，短期内，央行可能会在公开市场采取小范围收紧政策，从而保持汇率的稳定性，缓解资本外流的压力。当前经济仍处于结构转型期，稳定的货币政策有利于国内经济的发展。

　　跟踪北上资金步伐，专注长期增长近半年来，通过沪港通与深港通流入A股的北上资金共1650.25亿元，大约占A股总市值的0.27%。通过数据统计，北上资金更青睐拥有较好基本面的白马股，大蓝筹也是重点关注对象。虽然北上资金相较于整个A股市场，占比非常有限，但是北上资金的投资步伐可以作为境内投资者的参考对象，专注长期增长股。其中酿酒板块、家电板块、金融板块(保险、银行)是重点流入板块，在个股选择上主要是各个行业的龙头企业。QFII、RQFII的再松绑也是为了进一步引进外资，充分利好A股，尤其是优质的白马股，当然对于QFII、RQFII业务占比较大的券商也是充分利好，今日的保险与券商板块不负所望，涨幅居前。虽然大盘新低，但是长期来看，整体方向依旧不变，依旧建议重点关注酿酒板块、家电板块与金融板块。

　　第三象限(资源象限)—— 股权市场调整中发展 防范独角兽企业过热风险

　　截至2018年4月底，私募股权、创投基金规模共计为7.8万亿元。其中，私募股权投资基金数量为24621只，规模达到7.04万亿元，较3月增加3647.46亿元，环比增长5.46%；创业投资基金5198只，规模为0.72万亿元，较3月增加550.80亿元，增速为8.28%。

　　从数据来看，股权投资市场依旧保持高速增长。同样在政策方面也得到支持，主要包括：一、各地纷纷出台创投人才落户新政，希望创投企业坐落当地。同时各地政府也积极响应三创号召，为创投企业出台优惠政策。二、证监会在IPO严监管环境下对于独角兽企业的态度也反映出国家政策对创新企业的支持。从最近的大环境来看，资管新规的出台意味政府全面规范金融机构的资产管理业务，加强金融机构风险管控能力。不管是从资金端还是资产端，都将会对私募股权、创投行业的未来生态带来影响。股权投资市场短期进入调整，但整体依旧保持蓬勃动力。

　　目前投资热点主要包括拟上市独角兽企业、海外上市符合CDR回A的科技企业以及优质高新科技类企业。其中前两者在当下优惠政策环境下尤其受到资金的追逐。今日美团被爆有提前IPO的计划，募资资金60亿元，期待估值达到600亿元。2017年10月美团最近一轮融资中，估值为300亿元。而在换股收购摩拜交易中，美团估值为390亿元。虽然这两次交易距上市仍有一定时间，但600亿元的估值对于美团来说，仍存在较大压力。在当前多重利好因素影响下，类美团科技型企业估值直线飙升，市场环境过热，在投资中应注意高估值所带来的高风险，理性看待被投企业。

　　第四象限(信用象限)——调控政策层层加码  新房价格节节新高

　　5月份受监测的100个城市新建商品住宅成交均价中，一线、二线、三四线城市分别为41659元/平方米、13197元/平方米和10350元/平方米，三四线城市房价已连续9个月在1万元以上。从涨幅来看，5月百城新建商品住宅均价为12514元/平方米，环比增长0.7%，同比增长11.3%，其中一线、二线、三四线城市成交均价同比增幅分别为3.2%、14.0%和11.8%。

　　从新房成交价格增长幅度上看，二线和三四线城市同比涨幅明显高于一线城市，这一数据也反映了当前各地楼市政策对市场的影响。一线城市调控政策的严厉程度最高，作为本轮调控中首先发布各项限制政策的地区，房价受影响最大。二线城市虽然也有调控政策出台，但也正是因为“限价”等措施导致市场中出现一二手房房价倒挂现象，“买到即赚到”的心理迅速蔓延，加之二线城市大力推行人才引进政策，这些新增人口面对巨大的套利空间，纷纷加入到抢购新房的大军中，所以才有了二线城市新房价格同比涨幅领跑全国的表现。三四线城市新房价格也表现不俗，今年以来“去库存”思路在三四线城市得以延续，棚改在这些地区大力推进，而货币化安置政策相当于定向的宽松，用于安置的资金大量流入新房市场，直接推动了当地房价的上涨。

　　虽说从数据上看新房价格还是上涨的，但也不能就此断定调控是失效的，因为百城房价同比涨幅总体上呈现出持续收窄的态势，该数据自26.9%的高位已连续回落10个月，充分说明了近一年调控实施的有效性。我们一直强调目前调控政策发布的主阵地正由一二线城市向三四线城市转移，且将保持“有调控的加码，没调控的上马”的思路，随着调控的逐步覆盖和精细化，涨幅居前的地区房价有望得到遏制。

　　【期货市场主力品种分析】

　　【主力板块】

　　股指*IF1806合约：区间震荡，价格围绕3800波动，趋势还不明确，观望

　　J*焦炭1809合约：买多。日内放量上涨创新高，关键位为2160附近

　　JM*焦煤1809合约：宽幅震荡，价格调整加剧，上行压力加剧，暂观望

　　rb*螺纹1810合约：买多。持续放量走强，厂内库存大幅下降较为利好，关键位3900附近

　　hc*热卷1810合约：买多。震荡走强 考验前高压力，关键位3860-3890附近

　　i*铁矿1809合约：470附近调整，上涨动力不强，观望

　　FG*玻璃1809合约：1450附近盘整，资金关注度较差，近期维持调整势头，观望

　　ZC*郑煤1809合约：试多。上破前高，资金力度较强，关键位在638附近

　　【化工板块】

　　sc*原油1809合约：高位加剧调整，消息面缺乏明确指引，油价维持震荡

　　ru*橡胶1809合约：试空。下破关键支撑创新低，弱势将大概率维持，关键位11000附近

　　L*塑料1809合约：震荡偏弱，供应进一步回升在即，塑料走势或偏弱，关键位9125-9160附近

　　PTA*1809合约：高位横盘调整，资金流出严重，上推动力不足，观望

　　MA*郑醇1809合约：关注前高2850附近压力，部分主力多头离场，短期推涨力量有下降

　　PP*1809合约：装置即将陆续开车，且上方阻力已现，PP或以弱势调整为主

　　bu*沥青1812合约：高位震荡，波动剧烈，暂观望，关键位3060-3100附近

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1809合约：疲弱态势，近期大幅走弱后有所调整，关键点位为2970-2950附近

　　RM*菜粕1809合约：弱势明显，空单可持续关注，关键位为2440-2400附近

　　AP*苹果1810合约：观望，减仓上行，加之政策调控，风险较大

　　y*豆油1809合约：卖空。持续走弱下破震荡区间，弱势明显，关键位5639-5700附近 

　　p*棕榈1809合约：近期走弱，打开下跌空间，弱势可继续关注 ，关键点位在关键位4920-4930附近

　　OI*郑油1809合约：宽幅震荡，资金流程严重，弱势明显，可关注

　　al*豆一1809合约：弱势明显，3550附近有所调整，日内走弱可继续关注空单机会

　　c*玉米1809合约：宽幅震荡，近期承压走弱，关注下方60日均线支撑情况

　　cs*淀粉1809合约：高位滞涨，资金流出价格顺势走弱，暂看震荡偏弱

　　CF*郑棉1901合约：调整思路不变，趋势多单可逐步止盈，新仓暂观望

　　SR*白糖1809合约：试空。弱势明显，空单重点关注，关键位为5250附近

　　【有色板块】

　　au*沪金1812合约：宽幅震荡，国际局势动荡不安，黄金波动较大，建议观望

　　ag*沪银1812合约：震荡走强，日内走强创新高，但基本面上依旧错综复杂，暂看短多机会

　　cu*沪铜1807合约：持续走强后日内回调，但上涨势头并未破坏，关键位53400-53460附近

　　zn*沪锌1807合约：震荡上行，波动较大，操作难度加大，建议先观望等待企稳

　　ni*沪镍1809合约：高位有调整需求，建议先观望，等待企稳，关键位11430-115000附近

　　al*沪铝1808合约：震荡偏弱，基本面成本下移，需求也缺乏亮点，短空可关注，关键位14670附近

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部首期线下沙龙

　　时间：6月30日-7月1日

　　地点：北京·忠良书院

　　系统讲述全域资产管理模型，帮助交易者建立金融市场全域思维

　　GAM俱乐部简介GAM(Global Asset Management)俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。