维哲期货：郑棉1801合约不宜过分看空，1805合约恐将迎来一波反弹

　　【郑棉】

　　郑棉1801合约不宜过分看空，1805合约恐将迎来一波反弹，国内市场仍处于寻底阶段，底部区间已基本明朗，国内期货市场在历史高位的仓单数量影响下，供应明显宽松，目前郑棉1801合约最新价格为14670元/吨，已接近期货市场理论底部位置，故下方不宜过分看空；2016-17年度的棉花将在1801合约进行交割，剩下的2017/18年度新疆棉将成为期货市场上最大的压力。若2017/18年度新疆棉仓单快速流出，郑棉期货市场压力减少，寻底阶段也就将结束；与此同时，市场纺织企业多数备货至1月中下旬，从TTEB统计数据，目前纺织企业棉花库存日均为36天，为连续5个月以来首次棉花库存增加，下游纺织企业补库已逐渐开始，1805合约恐将迎来一波反弹。

　　【甲醇】

　　甲醇就基本面以及历史数据来看，做空9-1价差或者入场9-1反套的安全性较高。原因在于：历史数据显示，2015年-2017年每年4-8月份，甲醇9-1价差整体呈现下降趋势，主要是由01合约的季节性规律所导致的，例如：冬季限产预期增强、冬季运输受限、企业节前备货、来年的春季检修预期等。需要指出的是，9-1价差的下降趋势在2017年表现的尤其明显，原因在于环保因素导致采暖季焦化企业限产力度增强、煤改气政策导致气头装置限产力度增强、环保因素导致物流运输受限。预计2018年4-8月份，甲醇9-1价差或亦整体呈现下降趋势。除季节性规律以外，还有其特殊性：首先，2018年以后至2020年国内外甲醇装置投产力度较小，远月贴水格局或将改变。其次，2019年，国内烯烃装置投产力度较大，或相对利好远月合约。

　　【玻璃】

　　我们在2018年的玻璃期货投资策略制定上，仍坚持以基差为核心，同时注意时间周期和价格水平的选择，建议投资者当近月合约期货价格显著升水于参照地现货价格时且时间上位于交割前2个月以内时，以卖出思路为主；当期货价格贴水于参照地现货价格且市场氛围看多时，则需以做多思路为主，并视贴水幅度和市场氛围的不同而调整持仓比例。在此，特别强调的是，因为玻璃价格存在季节性规律，对于基差中的现货价格标的选择时，需同时考虑相应交割期的预期现货价格，而不是仅仅参照即期基差数值。此外，因跨期合约价差波动规律不再具有明显趋势，故建议减少跨期套利操作。单边投机操作方面，除适当参照基差和区间上下沿之外，仍需关注商品市场氛围和持仓结构的变化。

　　风险因素方面，主要存在于以下几个方面，如宏观经济出现较大波动，房地产政策收紧幅度超预期或重新刺激房地产行业，供给端出现显著减产，原材料等成本价格持续上涨等，会导致玻璃现货、期货价格大幅波动，一旦出现上述情形或风险，相关投资策略需及时做出调整。