奉天看盘： 天然橡胶仍将必跌

　　吴光锁在天胶领域是太专业了，吴光锁对天胶的分析比较细致。吴光锁怎么分析这个市场呢，这里给大家一个提示：至于市场的涨和跌，我们无法判断，但是通过供需平衡，通过宏观以及各方面的数据，我们会得出一个相对公正的一个结论。咨询期货行情请添加吴光锁v：kpw56789..专业行情分析，指导，主要操盘黑色和化工还有橡胶等。

　　吴光锁讲的内容有四个方面，一个是行情的回顾。当时行情发生了什么事情，然后影响价格的因素是什么，还有就是内外盘套利机会。

　　吴光锁大多数客户都是产业客户，国内很多大的企业集团都是我们的客户，他们很少是赌市场是涨还是跌，他们做所谓价差的交易。我们怎么判断行情，接下来会介绍给大家。这些数据非常枯燥无味，因为它不像哲学，不像文学，非常有煽动力，只是一些枯燥的数据。

　　橡胶上游是农产品，下游变成轮胎就是工业品。橡胶本身非常具有弹性，无论是做金属的朋友，做黑色的，有色的，还有做农产品的朋友，只要做期货的朋友都会关注橡胶，因为它弹性比较大。正因为它弹性大，所以很多机会都在里面。我们作为在行业内的人，不会关注多空，我们会关注这个价格的差异在哪里，每个地区都有每个地区的价差，内外盘有内外盘的价差。我们是为了实现稳定盈利，对我们来说，是赚20%还是赚30%的问题，我们是追求的这个利润。咨询期货行情请添加吴光锁v：kpw56789..专业行情分析，指导，主要操盘黑色和化工还有橡胶等。

　　判断行情都想追求到底是涨还是跌，实际上市场都有一个自然的规律在里面，涨多了它必然要跌，跌多了必然要涨，这是事物的规律。去年整个2016年，大的经济环境还是不好，虽然经济环境不好，但是价格在底部，它也会有反弹。2016年到10月为止，天胶还在非常低位运行。

　　当时有个行业的会议，吴光锁是10月初在青岛，大家说到底价格能涨到什么样，当时是一万三四，现货就一万多一点。我们当时开玩笑地跟大家说，要赌的话，已经在价格底部，肯定是上涨，具体涨到什么价位不好说。结果去年年末所有大宗商品都是暴涨，天胶涨幅涨到两万多。结果今年的2月10号，因为吴光锁本身是SGX(新交所)的委员，在新加坡召开了天然橡胶大会的时候，我做主题发言，大家问我两万三四的价格还会持续吗？我说因为所有的因素，包括供需格局都发生了变化，未来肯定下跌，但跌到什么价位是没法判断的。

　　不管是判断天然橡胶还是农产品，我们基于的是宏观环境的变化以及供需结构的变化。铜只有标准性的交割铜，但天然橡胶期货在不同的交易所的品种不一样，在上期所的叫全乳胶，在东京商品交易所叫三号烟片胶，在新交所是标准橡胶，标准橡胶是全球轮胎厂用的最多的橡胶。

　　因为橡胶期货有很多品种，所以它存在价差，存在价差就存在套利机会。国储局的收储会影响价格，还会受天气影响。去年涨幅这么高，泰国发生两次洪水，也推高了天然橡胶的价格。

　　分析供需关系，大家记着几个数据就可以，天然橡胶这东西是哪里用的多，哪里生产最多。生产最大的是泰国，然后是印尼，然后是越南，然后是中国。中国现在已经排到第五第六位了，中国在整体的供需环境里，是天然橡胶最大的使用国，但是生产已经排到第五位左右了。

　　我们是收集了十几年的数据，国外的生产销售数据也是十几年的数据，我们数据库是非常庞大的。1到9月份，世界橡胶研究组织公布的数据，产量还是在递增。为什么递增呢？橡胶是个农产品，它是一个树，种下之后要6年左右才能开割，所以它有个大的长周期性。

　　这个供应周期仍是一个高峰，大家看上面这个，总种植面积实际是从2003年一直在上升。新增的种植面积，看图上红的点线，新增种植面积是因为2008年金融危机之后，2009年的4万亿，没有影响种植，一直到2012年，2011年市场已经拐头了，但是市场的反应到2012年之后，新增种植面积就没有了。会造成什么结果呢？

　　明年后年，无论是橡胶供大于求还是什么样，就会发现新开割面积少了。未来橡胶可能就会紧缺，可能到2018、2019年，可能2019年以后会有一轮大的牛市。这是单纯的供需关系。

　　国内外的干预政策是什么呢？大家做天胶，很多人只是看一些图表，看一些报道。我们要分析国内外的干预政策，比如收抛储，泰国也有所谓的收储和抛储，最新的数据是，相当于一个季度使用量的库存。

　　这是原料价格，可能因为这个太专业了，如果具体想了解的，再单独问我，我就不细说了。天然橡胶的原料是树脂，还要各种加工，加工方法不同橡胶也不一样，原料的多和少是生产的多和少，因为全世界90%左右都是小农，就是小胶园主，他收上来的原料卖给橡胶加工厂，橡胶加工厂加工出来天然橡胶，然后再到终端，这个就不跟大家细说了。

　　最有代表性的，国内就是西双版纳，咱们知道的就是云南和海南橡胶，胶水的价格，就是原材料的价格是什么样，它的变化我们也是一直在跟踪。什么时间开割，什么时间卖，最高价，最低价，库存多少，我们每天都要追踪，专门有团队去追踪这些数据的。

　　这个交割量，就跟期货有关系，为什么有关系呢？咱们都关注，即使不是太懂橡胶，咱们要看看上海期货交易所的库存怎么样，它的库存周期是增加库存还是减少库存。前年开始，上海期货交易所，它在的指定交割库一直在扩库，什么原因呢？因为交割品比较多。为什么今年价格一路下滑，也是因为它套利窗口打开之后，很多国外的胶也都进来，变成交割品。中国的交割品是全乳胶，加上东京商品交易所可以交割三号烟片胶。今年我们预计上海的交割库里有将近十几万吨可能是烟片胶。这都对价格造成打压。

　　说到天然橡胶它最大的使用是什么，就是汽车轮胎。我们研究各种轮胎的生产出口消费情况。因为轮胎它有轮胎分销商，它不但有轮胎生产商，还有替换胎。咱们知道胎跑个一两年，旧了，要替换，替换胎市场就有一个经销成品库存的情况，我们也是在跟踪调查一些数据。尤其是重卡怎么样，基建好不好，也会影响橡胶的价格。

　　全世界有三个主要的交易所交易天然橡胶。当然泰国也有交易所，但是交易量很小。主要的三个交易所是东京商品交易所，是三号烟片胶，新加坡交易所SGX，是标准橡胶，上海期货交易所是全乳胶，就是中国海南、云南生产的橡胶。正因为胶种不同，但是用途最终大多数还是进到轮胎厂，实际上橡胶都可以做轮胎，没有区别。

　　但是因为胶的质量，品种的差异，它的价差会扩大缩小。我们主要利用东京、新加坡、上海三个交易所的价格的差异套利。到什么时候我可以买沪胶，抛新加坡或日本胶，或者我买日本，抛新加坡，抛上海，或者我买新加坡，抛日本，抛上海。这样做的话我们有一个相对安全的收益，但是收益率也就是百分之二三十。

　　供给在东南亚国家，不受中国的政策干扰。因为国内天然橡胶还有关税，还有增值税，在国外很多国家是没有关税和增值税这一说。因为国内还有个政策保护天然橡胶，所以国产胶全乳是全世界价格最高的天然橡胶。既然最高，又有很多不同类型的交易者在交易，就会造成有时候涨的过高，有时候跌的过多，这样的话就存在有套利机会。

　　这么多年，从2011年到现在，已经六七年了，大多数企业，无论是贸易企业，生产加工企业，还是轮胎厂，很多企业都实际是亏损的。昨天公布全国轮胎生产企业也是亏损的。泰国加工厂也都是赔钱的。如果做了套期保值的公司，会平滑利润曲线，赚不了太多钱，但不会亏钱，会保持稳定缓慢的增长。

　　现在周期还属于底部震荡的周期，这个周期还会持续一两年。如果持续一两年的情况下，我们企业怎么去面对它。虽然持续一两年，它一定会往底部走吗？不一定会跌，有可能会突然暴涨，这个可能性也存在。

　　因为期现必定要回归，无论里面细致品种怎么样，它等到交割那一天，它一定要回归的。在座的可能关注橡胶，也都懂期货，今年大家都认为9月份有可能不回归，仓位太多了，应该在底部趴着，价格应该会跌到一万，很多人都说会跌到一万。但事实上，9月份正是因为做基差的人在里面做，就不存在压力。

　　现在胶库里50多万吨，这么多交割品压着货，到交割那一天没有释放出来，往后推移了价差回归的时间。这个巨大的天然橡胶库存压力会到什么时候爆发呢？根据数据来说，可能是明年9月份到明年的11月份之间，天然橡胶价格可能会出现历史性的低点，就是基于我刚才的数据分析。

　　像我们做产业内的人，我们研究的就是基差。我们想赚确定性的这块利润，20%也好，30%也好，是我们要做的东西。很多国企央企也是我们的客户，东南亚生产商也是我们的客户，国企央企不会去赌市场，我可以告诉他现在要买现货可以抛期货，这个大家都愿意去搞。这就是我们整体所谓的为什么做对冲，为什么能实现稳定的盈利的依据。

　　给大家一个提示，对某一个品种要把它研究细致了，你就会发现很多赚钱的机会。我不知道市场明天涨跌，但我知道价差一定要回归。